成立于2016年的水滴公司，在資本市場已走過第三個完整財年。

3月12日，水滴公司發布2024年財報：全年凈營業收入27.72億元，同比增長5.4%。更為亮眼的是歸母凈利潤，實現3.68億元，同比大增119.8%。

業績“拉大車”的依然是以水滴保為主的保險業務，繼續通過優化獲客渠道、豐富產品供應等來提升復購率、續保率，收入貢獻比達85%。不過“明星產品”水滴籌仍虧損近億元，2023年被視為“第二增長引擎”的“數字化臨床試驗解決方案”業務，2024年收入也同比下降了9.4%。

更令水滴困擾的或是高頻回購難“救”股價，公司自2021年登陸紐交所至今，股價已蒸發近九成，背后有中概股集體面臨的困境。去年10月，水滴公司創始人、董事長兼首席執行官沈鵬透露赴港上市計劃。

這家昔日上市時被稱為“流量時代保險破局者”的公司，將如何破新局？

歸母凈利翻倍

“明星產品”虧損近億

“我們很高興地報告，全年實現歸屬于普通股股東的凈利潤實現翻倍增長，同比實現119.8%的增長。”在財報的開篇位置，沈鵬總結亮點稱。

數據顯示，2024年水滴公司凈營業收入27.72億元，同比增長5.4%；歸母凈利潤為3.68億元，同比大增119.8%，實現“增收又增利”，扭轉了2023年營收凈利收窄的局面。在2023年，收購深藍保的過億成本等短期因素拉高了公司營業支出。

具體來看，2024年業績“拉大車”的依然是公司三大業務板塊之一的保險業務，該業務主要包括水滴保和深藍保。2024年保險業務收入23.64億元，占合并營收總額的85%。

對外界來說，很多消費者可能更熟悉的是水滴公司的“觸角產品”水滴籌，屬于公司眾籌業務板塊。水滴籌通過移動互聯網技術發揮“救急難”作用，幫助陷入困境的大病患者及家庭。財報顯示，截至2024年12月31日，水滴籌累計約4.7億用戶向超過340萬名患者捐贈675億元。

2024年末，民政部指定水滴籌、輕松籌、暖心惠民為個人求助網絡服務平臺。這對水滴公司來說是一個里程碑事件，不過這個“明星產品”仍未盈利，2024年水滴籌運營虧損約9508萬元。

在早期階段，水滴籌對公司更大的作用，就是為賺錢的業務水滴保引流。2018年，水滴保85.1%的首年保費是通過水滴籌和水滴互助的流量轉化，其中水滴籌占46.5%。而后水滴公司轉為深耕存量客戶，到2019年流量結構就已改寫，來自第三方流量渠道、自然流量和復購的比例快速提升，分別占34.8%、29.8%。

承擔公司主要營收壓力的水滴保，一直通過豐富產品供給以提升復購率與續保率。2023年財報顯示，截至2023年底，水滴平臺向客戶提供了1357款保險產品。最新財報顯示，2024年第四季度，公司進一步加強獲客渠道優化和多樣化產品供應，包括推出了0—100歲可投的帶病體版癌無憂醫療險，以及高性價比、帶病可投的重疾險。

除保險業務、眾籌業務外，水滴另一大核心板塊是醫療業務。該板塊一個主要業務是2022年6月成立的翼帆醫藥，定位于“招募符合臨床試驗標準的患者，幫助藥企進行新藥研究”，能鏈接水滴公司的大病患者群體與藥企資源，在幫助大病患者“找錢、找醫、找藥”方面更進一步。

在市場巨大缺口下，該業務快速展現出增長潛力，2023年水滴公司“數字化臨床試驗解決方案”收入破億，同比大增約七成，也因此被視為公司的第二增長引擎。2024年第四季度，翼帆醫藥與177家藥企和CRO合作。截至2024年12月底，翼帆醫藥累計招募了10395名患者入組，累計履約臨床試驗項目1212個。

不過，這一賽道競爭激烈，且臨床試驗受試者的權益保護等問題還不乏爭議，目前該業務和水滴籌一樣是公司業績“拖累項”，甚至在2023年快速增長后，2024年同比下降了9.4%，年內“數字臨床試驗解決方案收入”為9110萬元。

持續發力AI應用

深化應用場景需警惕風險

2024年，受“報行合一”實施疊加監管力促行業提質清虛影響，水滴公司所處的保險中介市場經歷一輪新的調整陣痛期，表現為中介渠道傭金率大幅下降、保險中介機構的股權和牌照遇冷等。科技實力如何轉為“護城河”再受關注，業內普遍認為，機構競爭核心是轉向以AI驅動的“科技韌性”與“服務生態”。

作為保險行業內最早布局AI大模型應用的公司之一，水滴公司此前自主研發的“水滴守護”大語言模型所驅動的對話式AI智能體“AI顧問”，已具備每月創造百萬元保費的能力，通過服務用戶咨詢，為保險業務增長提供了新引擎。

水滴公司近期宣布了DeepSeek模型的戰略整合和本地部署，發布“水滴水守AI保險專家”升級版及AI客服產品——“保小慧”，進一步解決真實場景的痛點。

“我做過開顱手術，保險能不能保？” “保費為什么是500多元，為什么跟以前不一樣？”在2月底的活動上，水滴公司舉例稱，對于此類問題，線上客戶如果只查看投保頁面的介紹，可能一時間難獲得滿意答案，這時客戶就可能會中斷保險購買流程。水滴推出的人工智能賦能的“AI Agent”，能快捷解答核保、理賠、保費等方面的各種疑問，幫助保險經紀人更高效、更高質地完成工作任務。

沈鵬在財報中進一步表示，依托獨特而豐富的場景生態以及對AI科技的長期深耕，公司完成了從產品到服務的全面升級，跑通了AI產業化落地的新范式。2025年，公司將通過利用技術增強核心競爭力，繼續為盈利作出貢獻。

但值得注意的是，當前很多保險機構借AI多用于提升內部流程效率，主要集中在營銷推廣、行業分析和客戶溝通等環節，隨著應用的深化，越來越多的應用場景需要警惕風險。

有律師提醒，例如將DeepSeek等AI工具接入保險業務，可能會在特定的情況下存在兩大法律風險，一是數據隱私與安全風險，二是監管合規風險。例如在數據隱私風險方面，保險機構掌握著大量客戶的敏感數據，如健康信息、財務記錄等，當接入DeepSeek處理這些數據時，一旦數據加密、訪問控制等安全措施不到位，個人信息泄露的風險便會大增，這不僅嚴重侵犯客戶的隱私權，還會使保險公司違反《個人信息保護法》相關規定。

高頻回購難“救”股價

計劃“轉戰”香港上市

對于一家上市公司來說，股價是投資者關注的另一個重要指標。水滴自2021年登陸紐交所以來，股價表現并不如意，從發行價12美元震蕩跌至當前的1.3美元附近，蒸發近九成。

為提振持續低迷的股價，水滴自2021年開始多次實施股票回購舉措。截至2025年2月28日，公司已累計斥資約1.037億美元，從公開市場回購約5210萬股ADS（美國存托憑證）。

不過水滴公司仍難逃中概股集體面臨的困境。去年底，特朗普再次當選美國總統，他的經濟政策主張對中資企業并不友好，此前曾多次強調“加強對在美國交易所上市的中國公司的監管”。在本次贏得美國大選的當日，中概股整體回撤，納斯達克中國金龍指數跌1.83%。

早在特朗普的上一個任期內，2020年，美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）頒布審計新規《外國公司問責法案》（HFCAA）后，因無法接受檢查的在美上市的中概股就遭遇了前所未有的退市壓力。這之后，不少中概股公司選擇到香港再上市或美港雙重上市。

2024年10月底，沈鵬在香港金融科技周期間接受媒體采訪時透露，公司正考慮最快兩年內在香港進行第二上市。

實際上，公司此前已積極布局香港市場。例如2023年2月，水滴公司在香港的持牌保險經紀公司“華伯特金融服務”正式更名為“水滴金融服務（香港）”，截至目前，水滴金融全港合作超過20家大型保險公司及合作機構，上線超過1000個產品。

在業內人士看來，水滴在這一時點提出想要將香港作為第二上市地，既有自身業務鋪展以及融資的考量，更多也是考慮到美股市場的“不如意”。有業內人士向中保新知指出，在港第二上市的主要優勢在于對部分上市規則的豁免，IPO所需時間更短，上市及上市后的合規成本更低。當然，也會有一定的劣勢，那就是無法被納入港股通，且當第一上市地位發生變更，第二上市地位也會受到一定影響。