大家好，民工跟投的基金投顧組合“長跑老司基”“精選中生代”同日調倉，帶大家一起看下調倉的情況吧。

前面是廢話，非跟投的讀者，想看后市展望的直接跳到最后。

長跑老司基調倉情況：

組合特點：選擇了一些從業年限比較長、長期業績較為穩定的資深基金經理，注重控制回撤，努力保持“跌的時候不比大盤跌得多、漲的時候能跟上”的一貫均衡風格，對估值有一定要求，總體看，配置上均衡略偏價值。

具體調倉產品：調出中信保誠量化阿爾法、匯添富品質價值；調入博道遠航、中信建投輪換。

調倉理由：組合近半年以來運行平穩，最大回撤僅為同類的60%水平，但其均衡偏價值的風格意味著上行阿爾法略顯不足。為了組合目標的不偏移 ，本次調倉仍然是關注均衡型基金經理，調出了更換基金經理的產品及業績偏離基準較多的產品，雖然調入了一個均衡偏成長的產品，這并不會大幅提升組合的彈性，組合仍然以穩健方向為主，在控制回撤的前提下力爭有確定性的收益，既不過度保守，也不過度冒進。

解讀：老司基的調倉頻次不高，且調倉幅度不大，整體是均衡偏價值的風格，不過這樣的風格也導致今年的收益率不高，雖然今年以來跑贏了滬深300指數，但跑輸了偏股混合基金指數。這是一個非常“面”的組合，也是一個持有能睡得著覺的。

從調出產品來看，使用了博道遠航代替了之前的滬深300指增策略，而博道遠航是偏股混合基金指增策略，使用了中信建投輪換代替了大盤偏離度較高的匯添富品質價值，整個風格更偏均衡了，欒江偉的上行阿爾法略強一些，而且季度超額勝率很高，9年的從業年限絕對屬于老基金經理的行列了。

精選中生代調倉情況：

組合特點：主要挖掘中生代以及新銳績優基金經理，整體為均衡偏成長風格，力求漲時超越大盤，跌時不比大盤跌得多。

具體調倉產品：調出寶盈品質甄選、國泰央企改革、中信保誠量化阿爾法、平安估值精選；調入大成睿享、永贏睿信、南方產業智選、長江旭日。

調倉理由：組合近半年以來運行平穩，回撤控制尚可，但部分成長風格基金經理并未在年初以來的行情中發揮作用，導致組合上行阿爾法不及預期。本次調倉主要調出基金經理變更或階段性偏離業績比較基準較多的產品，新調入產品的基金經理分兩種，一種是輪動能力更強、成長風格更加顯著，另一種是偏穩健底倉型。調整后整體權益倉位無明顯變化，風格仍然是均衡略偏成長。

解讀：中生代的近一年運作基本平穩，均衡偏成長的風格跑贏了同期滬深300指數，也跑贏了偏股混合基金指數，同時還能保持較低的回撤和波動率。

不過部分產品仍然顯得上行動能不足，在用大家熟悉的徐彥替換了價值風格持倉后（全部干成長肯定不行），又換來了全天候型基金經理高楠和價值型成長基金經理施展，還有非常擅長港股投資的惲雷。

以上是調倉解讀，就主動權益而言，今年的行情其實是偏成長的，所以中生代大概率跑贏老司基，但老司基當下的配置也更加均衡了。

不過我還是要提醒，主動權益基金及相關組合都是可能回撤很大的，老司基成立近三年以來最大回撤約21%，中生代成立近三年最大回撤約34%，均屬于高風險的權益組合。偏股混合基金歷史上最大的回撤超過或60%，所以在極端情況下，上述組合以及全市場所有的偏股基金投顧組合回撤40~60%都是可能的，即便是在牛市，也請關注權益組合的下行風險。

接下來講一些干貨。上周四半夜我提示了一下消費的性價比在變高，結果周五白酒竟然領漲，這當然是巧合，也可能是觀點兌現的速度太快。

我復述一遍邏輯：

某資管的量化研究團隊交流說根據數據綜合評估，目前經濟處于復蘇初期，利好成長和消費。

如果這個預判正確且經濟復蘇順利進行，則先漲成長再漲消費，因為成長股的啟動往往在下行結束前就開始了，是偏左側的；原因可能是在下行周期尾聲，往往是貨幣政策最寬松的時候，分子端盈利沒有改善但是分母端流動性已經大幅改善。

但是消費則會略微滯后成長，在確認復蘇后才開始上行，所以成長行情往往還會伴隨消費行情，也有人會在復蘇到擴張的階段對成長和消費進行高切低，一旦確認進入擴張階段，后面就要準備看周期股了，擴張頂峰必然伴隨上游周期品漲價邏輯，最后持續到滯脹階段，上游成本居高不下，但是中下游增收不增利。

到這個階段，其實才是紅利的天下。

如果你的紅利不是配置盤而是交易資金，那就要盡快根據自身的認知去判斷當下所屬的狀態，然后推演邏輯去做投資決策。

并沒有任何看空紅利或者看多成長消費的意思，我的紅利持倉穿透下來不少，配置更均衡一點也是可以的。

但風險是，如果復蘇不及預期，這意味著前面的推演都是沒有意義的。

白酒在2月初見底，已經默默漲了一個月了，這個事情其實是值得關注一下的。

大家都喜歡預測市場，或者看別人預測市場，但實際上很難，就算是高盛貝萊德，也經常預測不準。

之前做基金健診的時候就發現了這個問題：

即便你的健診正確率高達70%，但你連續看準兩次的概率也是70%*70%=49%，正確率不到一半，馬上就變成一個證偽的業務了。

很多人看到紅利和黃金漲了，又來問，到底漲多久，漲多高？

觀點其實不用再強調，如果你的資金久期是10年以上，那你什么時候買黃金或者紅利并不是特別重要。尤其是黃金，很少能套你超過10年，實在不行，可以傳給下一代。

黃金這類資產在長期配置倉位里面占5~15%是沒什么問題的，問題就是夠不夠長期。

比如2011年高點買的，你說套你個七年八年，你頂得住嗎？14~15年股市那個行情，你看著手上的黃金可能還在陰跌，能忍住不罵人嗎？

那就不如買成實物黃金，放在角落里忘掉。

所以預測不重要，配置和應對很重要。

關于消費，周末看到很多看好的帖子，但大家總體的分歧還是比較大的。

這個分歧體現在兩個方面：

一方面是消費還是科技，看好消費的人認為消費現在還很便宜，經濟復蘇了，值得買；看好科技的人認為炒科技現在不需要什么數據，直接就能原地起飛。

另一方面是看好消費的人內部也分化了，一部分看好新消費，比如泡泡瑪特、老鋪黃金，另一部分看好老消費，也就是白酒，認為新消費估值有點高（上述個股僅為舉例，不作為投資依據，股票有風險，投資需謹慎）。

我覺得這個不重要，重要的是現在沒人看空了，現在沒人看空了，現在沒人看空了！因為大家開始爭論漲什么板塊，而不是爭論大盤是漲還是跌。

所以也不要問要不要追的問題了，均衡配置才能長期立于不敗之地。

基金投顧組合提供的是一個解決方案，如果不知道怎么選標的，可以考慮使用基金投顧這個工具，如果今年偏股混合基金指數持續比滬深300指數強，那么主動權益型基金投顧組合相對寬基指數還是有一些性價比的。每次調倉后，都是一個不錯的跟投時機，因為短期不會再調倉，可以把調倉損耗降到最低，所以我近期也會酌情逢低加一些倉位。

如果覺得股市太高下不去手，但看著市場天天都漲，大家都賺錢，心癢難耐，那就去看看，說不定一輪牛熊下來，拿著固收+組合啥也沒干的人收益率比買追漲股票基金的還高。

看伍戈老師的圖，感覺貨幣政策的寬松還是可以持續的，對市場可以謹慎樂觀一些。

今天先到這里！我是民工，一位持倉投顧超百萬的投顧行業觀察者。

祝大家投資順利，不要糾結。

編輯：宇杰

（不作為投資依據）