作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業官網

3月10日晚間，曾被譽為“醫美茅”的愛美客公告稱，將通過子公司愛美客國際收購韓國REGEN Biotech公司85%股權，交易金額約1.90億美元（折合人民幣約14億元）。

（關于收購韓國REGEN Biotech,Inc.公司控股權的公告）

REGEN是韓國首家、全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑注冊證的企業，其核心產品艾塑菲（俗稱"童顏針"）在國內單支售價普遍超過萬元，被稱為醫美界的"貴婦針"。

收購消息公布后，愛美客股價迅速反彈，3月11日大漲14.92%，3月14日收盤報200元/股，市值回升至605.18億元。

這筆跨國收購背后是愛美客面對業績增速放緩的戰略轉型。數據顯示，愛美客2024年前三季度營收增速僅為9.46%，遠低于過去幾年25%以上的水平。

要知道，成立于2004年的愛美客曾憑借高達95%的毛利率被譽為"醫美茅"，市值一度突破1200億元。隨著國內醫美市場競爭加劇和消費能力下降，如今愛美客需要新的增長點。

在醫美服務從奢侈走向日常的當下，年輕人已將"顏值投資"納入必需品清單，這場跨國收購背后心理，或許正是愛美客對這一代"顏值自信"00后消費者的一次豪賭。

可以發現，某投資社區網站不乏有用戶看到公告后表示，“00后已經滿倉愛美客了”。

愛美客此次收購行為的高溢價引起市場關注。

根據公告，本次收購韓國REGEN的估值約為15.98億元人民幣，而其凈資產賬面價值僅約1.11億元，增值率達1344.12%。

以韓國REGEN 2023年凈利潤5015.14萬元計算，此次收購的市盈率約32倍。有分析者認為，韓國REGEN每年只能賺4、5千萬人民幣，賺錢能力與其"世界級公司"的地位并不相符。

更值得關注的是，韓國REGEN的核心產品艾塑菲在中國市場的獨家代理權目前由江蘇吳中持有，有效期至2032年8月28日。

據悉，江蘇吳中曾投入1.66億元取得該代理權，2024年前三季度，其醫美生科業務因艾塑菲銷售放量而實現營收1.99億元，同比增長4175.12%。

面對代理權問題，愛美客相關負責人對時代周報記者表示："目前沒有明確規劃，暫不回復。"江蘇吳中則回應稱，產品代理協議有效期到2032年，暫時對江蘇吳中沒有影響。

除了代理權問題，愛美客旗下產品"濡白天使"與艾塑菲同為再生類產品，成分相似、作用機理相似、注射部位相似，兩者之間可能存在自我競爭風險。

與此同時，愛美客的核心產品"嗨體"同樣面臨挑戰。2024年7月，華熙生物的"潤致·格格"獲國家藥監局批準上市，成為中國第二款針對頸紋修復的復合溶液械三類證產品，打破了"嗨體"的市場獨占地位。

數據顯示，2023年"嗨體"所屬產品銷量雖增長48.88%，但平均價格下降13.25%。據萬點研究2024年10月報告，重組膠原蛋白產品正逐漸蠶食玻尿酸市場份額，進一步加劇了行業競爭。

在這場醫美深水區的博弈中，愛美客能否通過高溢價收購突破增長瓶頸，仍有待市場檢驗。

在消費醫療行業遇冷的大背景下，愛美客的轉型之路充滿挑戰。根據中國整形美容協會發布的《中國醫美行業2024年度洞悉報告》，2024年中國醫療美容市場增速預計僅為10%左右，相比2023年下調5%-10%。

愛美客不是唯一受影響的企業，華熙生物2024年二季度收入同比減少18.09%，凈利潤下滑56.1%。這一趨勢也反映了整個消費醫療行業從高速增長到理性發展的轉變。

面對國內市場的增長瓶頸，出海似乎成為愛美客的最佳戰略選擇。

自2021年起，愛美客就開始通過多種方式布局全球市場和多元化產品線。

2021年，愛美客以74倍高溢價收購韓國肉毒素企業Huons BP 25.42%的股權；2022年收購動物膠原蛋白產品企業沛奇隆；2023年引進韓國皮膚無創抗衰儀器；2024年增資醫美設備生產商艾美創。此外，愛美客還與質肽生物合作開發司美格魯肽注射液，進軍熱門的減肥藥市場。

對于收購韓國REGEN后的整合計劃，愛美客相關負責人表示，首要任務是解決產能問題。REGEN在韓國原州的新工廠已經通過韓國GMP認證，后續將加大產能，保障產品的穩定供應。

美妝評論人白云虎認為，抗衰市場是國內美容市場永恒的剛需，此次收購增強了愛美客在此領域的專業能力和國際競爭力。

盡管如此，愛美客的國際化擴張仍一定的面臨現實挑戰。

醫美行業正從依賴營銷的模式向依賴復購的成熟市場模式轉變，企業需要調整增長預期和商業模式。

同時，如何整合韓國REGEN的海外渠道與愛美客現有產品，并處理可能存在的內部競爭關系，也是實際需要解決的問題。

在醫美行業競爭加劇的環境中，這家曾經的"醫美茅"能否通過國際化戰略打開新局面，投資市場正在密切關注。

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