文/王德生

2025年3月19日，港股收盤后，騰訊用一份營收6603億元、凈利潤同比暴漲68%的年報，向市場投下一枚“深水炸彈”。

在互聯網行業集體陷入增長焦慮的當下，這家擁有13.85億月活用戶的超級平臺，竟在AI、游戲、金融科技三條戰線上同步實現兩位數增長。

當友商還在為流量見頂發愁時，騰訊卻用連續九個季度“利潤增速超營收”的數據證明：大象不僅能跳舞，還能跳出探戈的節奏。

但鮮少人注意到，這份成績單背后藏著馬化騰的“矛盾美學”——一邊豪擲800億港元回購股票安撫股東，一邊將年度資本開支狂增221%押注AI未來。

這種“既要當下現金流，又要未來想象力”的平衡術，或許正是中國科技巨頭轉型的范本。

3400億研發筑起的“技術護城河”

“過去七年我們累計投入3403億元研發費用，這不是成本，而是對未來十年的預付定金。”馬化騰在財報溝通會上罕見地算起“技術賬”。

數據印證了這種堅持：

2024年騰訊研發投入達706.9億元，其中第四季度資本開支同比暴漲221%，主要用于搶購英偉達GPU。

更激進的是AI團隊重組——將原本分散在6大事業群的AI人才集中成獨立縱隊，目標直指“三個月內推出可用產品”。

這種“壓強式投入”已初見成效。

微信生態內的AI應用元寶，日活在2-3月間暴增20倍，留存率超行業均值3倍;騰訊會議AI功能月活突破1500萬，帶動該業務Q4收入增長40%。

就連最傳統的游戲業務，也因AI自動化測試系統的引入，使《英雄聯盟手游》版本迭代周期縮短30%。

“現在不是算小賬的時候。”現任騰訊公司總裁劉熾平回應高額投入時直言，“當別人還在討論大模型參數時，我們已經讓AI在700多個業務場景跑起來了。”

13.85億用戶的“生態魔法”

財報中最具想象力的數字，不是6603億營收，而是微信生態的“化學反應”：

視頻號廣告點擊率提升27%，帶動廣告收入增長20%至1213億

微信小店GMV同比激增92%，訂單量增長125%

小程序日均使用次數突破45億，相當于每個用戶每天點擊3.2次

“社交網絡不是流量入口，而是需求發生器。”某券商分析師如此評價。

當友商還在爭奪用戶時長，騰訊已用“朋友圈+小程序+支付”的鐵三角，把13.85億月活用戶變成了“活的數據油田”。

這種生態勢能在游戲板塊尤為明顯。

《金鏟鏟之戰》通過微信社交裂變，單日新增用戶峰值達300萬;《無畏契約》電競賽事依托視頻號直播，總決賽觀看人次突破2.1億。就連被視作“傳統業務”的金融科技，也因打通企業微信的B端服務，使商家技術服務費收入同比增長23%。

1210億港元背后的“平衡術”

“既要給股東發紅包，又要給未來存糧草。”

面對1210億港元的總股東回報計劃(派息410億+回購800億)，馬化騰給出精妙比喻：“就像農民春天播種時，也要保證家里有余糧過冬。”

這組數字藏著騰訊的財務智慧：

經營性現金流同比增長28%至2865億，足夠覆蓋全年資本支出

凈現金儲備達4800億元，比阿里、百度總和還多

股息支付率維持在20%-25%的安全區間，避免“殺雞取卵”

“我們不會學某些公司all in某個領域。”劉熾平在溝通會上強調，“健康的資產負債表，才是穿越周期的底氣。”

這種審慎在AI投資上體現得淋漓盡致——雖然年度資本開支達767億元，但僅占總營收的11.6%，遠低于Meta等國際巨頭。

不做機器人，要做“AI水電煤”

當被問及機器人布局時，馬化騰的回答出乎意料：“騰訊永遠不會造機器人硬件，我們要做所有機器人的‘大腦’供應商。”

這種定位源自慘痛教訓。2023年元宇宙遇冷后，騰訊迅速調整戰略：

將混元大模型開源，吸引超200家企業接入

與DeepSeek等第三方模型合作，打造“模型超市”

把AI能力注入騰訊文檔、QQ瀏覽器等50+核心產品

“未來每個行業都需要AI，但沒必要每家都造輪子。”馬化騰的判斷正在應驗：某服裝企業接入騰訊AI后，設計師出圖效率提升6倍;某連鎖餐飲品牌借助AI選址系統，新店盈利周期縮短至3個月。

結語：在不確定中尋找確定性

回望騰訊2024年報，最動人的不是那些天文數字，而是一個科技巨頭在轉型陣痛中的清醒認知：

當游戲行業遭遇版號寒冬，他們用“長青游戲”矩陣守住基本盤;

當廣告主預算收縮，他們用AI提升20%的投放效率;

當市場質疑增長乏力，他們用真金白銀的回購傳遞信心。

馬化騰那句“投資未來不能等財報好看時才做”，或許道出了中國科技企業的生存哲學。

在AI革命的臨界點上，騰訊用3400億研發投入證明：真正的護城河不是用戶規模，而是持續創造價值的能力。