A股周四周五跌了些，總結一下當前市場的觀點：

【A股科技股情緒過高】

特斯拉鏈目前并沒有更新量產計劃，邊緣的股票也出現了一定的超買，小盤股成交額再次達到歷史最高區間，兩融余額創新高了，指數卻遲遲不能突破，都是科技股情緒過高的表現。

【恒生科技下跌】

巨頭財報的落地，美國針對中國造船、海事及物流行業“301調查”，以及美股不再走下跌趨勢，導致前期加倉港股較多的交易性資金出現了平倉。

【經濟基本面弱復蘇】

一二月份的經濟數據有亮點，但根本的問題并未看到好轉。隨著政策進入真空期，以及4月初對等關稅帶來外貿不確定性增大，會有不少投資者擔心二季度經濟數據滑坡。

另外是財報季快到了，上市公司的利潤數據肯定會比GDP數據更直觀，CPI和PPI跟上市公司的利潤數據關聯更大，全A整體利潤在今年一季度還是沒什么起色。

這幾個因素里，科技情緒過高不算什么大利空，太擁擠了跌一跌就不擁擠了。沒業績的個股發了業績就靴子落地了。

恒生科技的下跌涉及到復雜的資金流，以及全球權益資產的比價效應，很難有模型去定性定量解釋。比如說如果是東升西落，那怎么預測美股跌呢？要解決一個問題，結果引入了一個更復雜的問題。

對于經濟基本面的弱復蘇，A股過去幾年有不少參考案例。

23年二季度疫后復蘇被證偽，但全A指數持續橫盤震蕩，多頭空頭都不爽。到了八九月份因為十年期美債飆升到了5%，巨大的外部引力把滬深300拉下馬，才走了一波下跌趨勢。

24年二季度，地產517新政后脈沖效果逐漸平息，市場流動性形成負反饋，成交額降到5000億，資產荒螺旋加速，結果是大小盤通殺，連跌3個多月。

再往前的21年全年，除了出口外，整個制造業環節都被大宗商品的漲價搞得喘不過氣來，地產也是高位拉不動了，但21年全球央行的低利率帶來了充沛的流動性，滬深300全年跌幅不大，資源股和新能源有大的結構行情。

所以單獨看經濟弱復蘇，全A指數并不一定跌，只是滬深300這種指數漲的概率不大。有沒有結構行情，需要看流動性、看政策等。

今年全球主要央行依舊處在降息進程中，我認為權益市場流動性收緊的概率并不大。

至于結構性行情，可能需要從科技進展和地緣政治中去尋找了，對典型的就是機器人和有色。

另外上周四周五A股下跌，指數期權的隱含波動率并未放大，顯示出市場并未陷入恐慌。

另外是債券市場，上周整體是震蕩上行，這背后表達的敘事邏輯是：短期資金面變松，但是供給端政府債有所放量，同時長期債券收益率上有頂。

參看兩個數據，第一是下周政府債券凈融資5600億。

第二是去年四季度銀行住房按揭貸款利率為3.09%，扣除不良率和增值稅以及所得稅后，綜合收益低于2%，低于當前30年2.065%的水平，而住房貸款已經是銀行最優質的貸款之一了。

最后總結一下：股債都會以區間波動為主。

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