今天給大家解讀的書叫《鄧普頓教你逆向投資》。在投資領域，鄧普頓也是位牛人。他管理的鄧普頓成長基金，平均每年跑贏大盤近4個點，50年漲了550倍，可以說是非常出色的。他也因此被《福布斯》雜志評為歷史上最成功的基金經理之一。

對于投資者來講，約翰·鄧普頓留給世人最著名的遺產，莫過于他的逆向投資理論。他的那句“牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡”的金句，至今仍然頻繁地被投資者所引用。

從投資哲學上，鄧普頓屬于價值投資流派，但是，他的價值投資跟巴菲特的價值投資，還是有點不一樣的。巴菲特的價值投資的核心，是買入股價低于企業內在價值的股票；而鄧普頓的價值投資的核心，是抓住大眾情緒極度悲觀的時刻，當大眾情緒極度悲觀時，到處都是便宜貨。

接下來，我們就從三個方面，給大家解讀一下鄧普頓的投資理念。

一、低價股獵手

鄧普頓的第一桶金，實際上來自于借錢炒股。那是1939年，美國經濟開始走出大蕭條的谷底。鄧普頓認為，這次經濟復蘇會帶來很好的投資機會，但是，他手里沒有多少錢，于是，便向自己的前老板借了1萬美元，買入了104只價格在1美元以下的股票。

鄧普頓的預測是正確的，這104只股票，不但幫鄧普頓還清了貸款，還賺了3萬美元。這次投資的成功，為鄧普頓漫長的投資生涯開了一個好頭，也堅定了他買入“低價股”的投資理念。

鄧普頓買的“低價股”，并不是單純地指絕對價格低，而是指相對價格低，只要股價明顯地低于企業的內在價值，那就是鄧普頓喜歡的“低價股”。

我們都知道，買低價股，說起來容易，做起來難，其中肯定有一些注意事項。在書中，主要提到的注意事項有四點。

第一點，要認清趨勢，順勢而為。1939年，美國經濟實際上還處在困難期，但是，羅斯福已經開始在實施新政，只有相信或者判斷出新政會起作用、美國經濟會復蘇的人，才敢于在那個時候買入股票。鄧普頓當時就是判斷對了趨勢。

第二點， “低價”很重要。前面說過，低價股，并不是單純地指絕對價格低。但是，初入股市的鄧普頓，買的還是絕對價格低的票，都低于1美元。這并不是鄧普頓懶惰，而是當時人們剛經歷過經濟大蕭條，極度悲觀的情緒讓很多有價值的股票都跌到了1美元以下。

第三點，持有時間長。股價短期是投票機，長期是稱重機，鄧普頓買入股票之后，并不是快進快出，而是長期持股。有多長呢？平均持有時間是4年。這也說明，逆向投資的方法需要比較長的時間才能奏效，并不適合于短線操作。

第四個點，分散投資。本金1萬美元，卻買入了104只股票，平均每只股票還不到100美元。這么分散的投資風格，跟巴菲特完全不同，更像巴菲特的老師格雷厄姆。

二、全球投資

在今天，全球投資已經是一件很普通的事情。但是，在當年卻不普通。因為，那個時候，人們普遍認為，美國是最好的國家，美國股票市場是最好的投資市場，去別的國家買股票，既沒有必要，還有很大風險。

真的有很大風險嗎？鄧普頓并不這么認為。所以，1954年11月，鄧普頓成立了鄧普頓成長基金，開始做全球投資。比較他意外的是，他竟然是第一位做全球投資的投資者，因此被《福布斯》雜志稱為 “全球投資之父”。

鄧普頓能夠開全球投資的先河，除了受他自身冒險精神的影響，還跟他的低價股投資方法論緊密相關。

首先，全球投資可以擴大選股池。如果鄧普頓只在美國買股票，他只有3000只股票可以選擇。但是，當他把投資范圍擴大至全球時，至少有2萬只股票可以選擇。

其次，全球投資可以躲開熊市，避開周期。我們知道，股市有牛熊，在熊市里面，即使高手賺錢也不容易。全球投資可以躲開熊市，比方，當美國股市不景氣的時候，或者性價比不高的時候，日本股市可能正在蒸蒸日上，投資日本股市可能是更好的選擇。

第三，全球投資也是一種分散化，可以降低風險。足夠分散的投資，對于控制風險是非常重要的。多數的分散化，是多買只股票，或者在股票、基金、債券、貴金屬之間做一下分散。但是，這種分散還不夠分散，因為，當你投資的這個國家遭遇經濟危機時，無論投資啥都難免虧損，只有全球投資才能分散這種風險。

舉個鄧普頓投資日本的故事。

1960年代，日本經濟進入了發展的快車道。當時，日本GDP的增速是每年10％，而美國GDP的增速是每年4％。也就是說，日本經濟的增長速度是美國的2.5倍，但是，日本股票的平均估值，卻比美國股票低了80％，這正是鄧普頓夢寐以求的投資機會。

在鄧普頓首次在日本投資之后的30年里，日本股市的指數出現了驚人的漲幅，東京證券交易所的東證股價指數增長了36倍。鄧普頓基金因此在日本賺到了很多錢。

事實上，除了投資日本之外，鄧普頓在韓國、墨西哥甚至中國等有投資，運用的都是低價股策略，也都創造了驚人的投資收益。

三、敢于做空

所謂做空，是指先向券商借入股票，然后賣出獲得現金，過段時間股票下跌后，再用現金買回股票，然后再把股票還給券商，你就可以賺到中間的差價了。

舉個簡單的例子你就明白了：

比方市場有一只 A 股票，股價是10塊錢。你覺得這只股票不久后會腰斬，于是，你向券商借入1000股該股票。借來之后，你立馬在市場上把這1000股賣掉了，從而獲得了1萬元的現金。過了一個月，股價真的如你所愿腰斬了，此時，你用5塊錢就可以買入1000股，成本僅需要5000元。所以，當你把5塊買入的1000股還給券商時，你自己兜里還剩5000塊，這5000塊就是你的做空收益。當然，上面是一種簡單描述，借股票還是有利息、手續費的，但是，只要股價真的跌了一定幅度，利息和手續費是可以忽略不計的。

不過，做空也有風險，那就是，當你做空開始后，股價還在不斷地漲，一點跌的意思都沒有，此時，你就要做好止損的準備了。所以，有不少投資大師是不建議做空的。因為，做空收益的上限是100%，但虧損的上限卻是無窮大。

鄧普頓敢于做空，也是藝高人膽大。他最有名的一次做空，是1999年對美國科技股的做空。

故事的經過大概是這樣的：20世紀90年代后半段，美國股市陷入了瘋狂之中。在“非理性繁榮”之下，投資者將大量財富投入到價值被高估的科技股中，并認為美國科技股將永遠漲。到了1999年12月，納斯達克的平均市盈率已經上漲到令人難以置信的151.7倍。此時，鄧普頓準備出手了，他要做空一大批科技股。

前面我們說過，做空也需要技術，如果借入股票后，股價仍然漲，那就賠了。鄧普頓是怎么做的呢？他找到了一個非常好的切入點。

按照當時納斯達克的交易規則，IPO 之后，公司高管所持有的股票，有6個月的禁售期。鄧普頓認為，由于科技股已經漲了好幾年了，被高估的事實已經被一些人所注意。因此，一旦6個月的禁售期滿，多數高管都會拋售股票，而高管拋售股票又可能引發連鎖反應，導致股價的進一步下跌。

所以，鄧普頓選擇了一批股價比發行價上漲了3倍以上的科技公司，然后在禁售期滿之前的11天開始做空股票，然后，就等著高管們拋售股票引發的下跌。他一共找到了84家符合條件的科技股，每一只做空220萬美元，這樣，他一共下注了1.85億美元。

在鄧普頓開始做空時，納斯達克指數還在創新高，但是，不久后，也就是在創下5132點的新高后，美國科技股開始了暴跌，在不到一年的時間內，納斯達克指數腰斬。鄧普頓做空的這些股票，有很多跌幅是超過95%的。顯然，這次做空讓他獲利豐厚。

當然，鄧普頓并不是沒有做好失敗的準備。在做空前，他就設置好了止損點，如果做空的損失超過某個點，他會迅速通過買回股票來結束做空。

到這里，我們關于這本書的解讀就結束了。今天，我們主要講了買低價股、全球投資和做空三個關鍵詞。相信今天的分享，能夠對你的投資活動有所幫助。

最后強調一下，股市有風險，鄧普頓借錢炒股獲得了第一桶金，并不意味著你可以復制他的成功。并且，A股的投資難度實際上比美股要大很多，所以，我們還是建議你用“花不著的錢”來做投資。有任何問題和建議都可以給我們留言。如果覺得內容還不錯，歡迎點贊、分享。

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