我們再來更新一家我們去年看過的半導體上市公司2024年年報，揚州揚杰電子科技股份有限公司（股票簡稱：揚杰科技）2006年成立，2014年1月在深交所創業板上市，是國內少數集半導體分立器件芯片設計制造、器件封裝測試、終端銷售與服務等產業鏈垂直一體化的廠商。

揚杰科技的產品線涵蓋分立器件芯片、MOSFET、IGBT&功率模塊、SiC、整流器件、保護器件、小信號等，為客戶提供一攬子產品解決方案。產品廣泛應用于汽車電子、新能源、工控、電源、家電、照明、安防、網通和消費電子等多個領域。

2024年，揚杰科技的營收同比增長了11.5%，擺脫了2023年增長變慢的節奏，并站上了60億元的高度。雖然沒能恢復至前幾年那種兩成以上的增長幅度，也算是恢復至行業平均水平。

據部分行業報告預測，隨著5G、新能源汽車等新興產業的推動，國內分立器件芯片市場的年復合增長率有望達到15%以上，市場規模在2025年可能突破2500億元或3000億元。也就是說，揚杰科技2024年的增長，除了自身的努力之外，也和市場需求增長有關。

2024年，揚杰科技三大業務都在增長，還是核心的“半導體器件”業務的增長更快，占比也進一步提升。

2024年，外銷市場的增長略高于內銷市場，2023年占比下降的境外市場占比，2024年只有略有回升，想要重新占比三成以上，還需要繼續努力才行。

凈利潤結束了2023年下跌的趨勢，2024年開始反彈，額度上比2022年還要差一些。

分季度來看，營收在2023年四季度就恢復了增長，已經持續了五個季度。2024年四季度的營收和凈利潤都創下了近兩年的單季新高，發展趨勢看起來還不錯。

毛利率在2022年達到峰值后，就開始了較大幅度下跌，2024年反彈了近一半，最近兩年的毛利率其實并不算差，再加上營收規模上的優勢，就比上一輪毛利率水平相當的年份表現要好得多。

三大業務的毛利率都在反彈，雖然核心業務的反彈幅度看起來不高，但去年下跌比較嚴重的芯片和硅片業務大幅反彈至超過器件業務，產品系列間的毛利率差異減少，更有利于整個產品結構的平衡。

境內外市場的毛利率都在反彈，外銷市場的毛利率優勢依舊；有機會的話，加大發展境外市場當然是劃算的。

主營業務盈利空間在2021年和2022年都超過了20個百分點，2023年大幅下跌至15.2個百分點，下滑的主要原因是毛利率下跌，期間費用占營收比上升也有一定的影響。2024年的期間費用占營收比只有小幅增長，但毛利率有較大幅度反彈，主營業務盈利空間上升至18個百分點，和芯片行業大繁榮前的2020年基本持平。

期間費用中最大的支出項是研發費用，四年時間，占營收比從5個百分點上升至7個百分點，2024年的投入已經達到了4.2億元。對于這一細分行業來說，這個投入規模似乎差不多夠了，就算要再增加一些投入，揚杰科技也是可以承受的。

在其他收益方面，最近兩年的凈收益增長明顯，2024年相對2023年要少很多。政府補助，特別是“增值稅加計抵減”有較大幅度增長，但去年高達1.9億元的“公允價值變動收益”幾乎沒有了，這些收入的穩定性本來就不強，也不應該對此形成依賴。

其他收益方面對凈利潤的影響還是不小的，正是由于這方面的差異較大，才導致2024年營收增長，主營業務盈利空間提升的情況下，凈利潤的增長水平不及同期營收的主要影響因素。

分季度來看，最近三個季度的毛利率都在增長，而且都超過了30個百分點，2024年四季度直奔40個百分點而去，主營業務盈利空間也達到24.2個百分點。如果后續按四季度這一趨勢延續，2025年的業績可能還不錯。

兩次上市的融資規模都不小，按最近四年的固定資產投資規模看，似乎全部投入到固定資產方面去了。好在揚杰科技“經營活動的現金流量凈額”表現相當好，經營活動創造的資金，甚至比這兩次的融資規模都要多。也就是說，減少部分融資，靠自身的造血功能來投入，應該也可以。

期末在建的還有好幾個項目，其中“8寸晶圓項目”和“車規級功率芯片制造項目”的余額較大，這兩個項目2024年末的完工進度分別為74%和68%，年內建成投產的可能性是比較大的，這當然是其后續營收增長的基礎條件之一。“越南生產基地建設項目”預算為6.2億元，投入比例和完工進度都在20%出頭，前面提到的境外市場的毛利率更高，揚杰科技當然注意到了，而且已經在開展加大這方面投入的工作了。

揚杰科技的長短期償債能力都不錯，最近四年的大額固定資產投入并沒有導致短期償債能力的明顯下降，就算后續還需要在固定資產等方面較大地投入，手握40多億元現金類資產的揚杰科技還是顯得相當從容的，何況自身的造血功能還相當強呢？

芯片行業并非全是輕資產模式，揚杰科技通過加大在研發和固定資產方面的投入，穩住了行業繁榮后的低迷期，后續仍然有較大的潛力可以發揮。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！