靠著對酒店場景的深耕，云跡科技做到了行業領頭羊。不過，截至目前，云跡科技仍未品嘗到盈利的滋味。同時，18.8億元的贖回負債不得不倒逼管理者在機器人產業火熱的關頭，“流血”IPO。

文｜楊 柳

伴隨人工智能產業爆發式的增長，機器人服務智能體領域正不斷迎來新的變革和突破。

近日，北京云跡科技股份有限公司（下稱“云跡科技”）向港交所提交了招股書。若成功上市，云跡科技將有望成為機器人服務智能體領域的首家上市公司。

不過，細究招股書后「數智研究社」發現，在2022年至2024年間，云跡科技的營收極度依賴酒店場景，占比都在70%以上。同時，報告期內公司累計虧損了8.1億元。雖然逐年看虧損有所收窄，但何時盈利暫未可知。

再者，高達18.7億元的“贖回負債”占到云跡科技流動負債總額的93%，如此高比例被坊間質疑存在“對賭”嫌疑。著急上市，或存被逼無奈的可能。

在赴港IPO之前，云跡科技曾在2022年傳出登陸科創板的消息，不過之后無疾而終。此番赴港IPO，云跡科技能否成功仍未可知。

三年虧損超8億

作為一家專注于商用服務機器人研發的企業，云跡科技成立至今已逾十年。十年來，云跡科技在拓展產品類型的同時，還在不斷豐富場景。

從2014年成立至今，云跡科技已經推出了“潤”系列、“格格”系列和“UP”系列三代機器人產品。2022年北京冬奧會期間，云跡科技機器人承擔了奧運村與媒體中心的連接任務，賺了一波好感和眼球。

至于應用場景，酒店一直是上述機器人產品頻繁出現的地方。從2022年至2024年（下稱“報告期內”），酒店場景貢獻了70.1%、95.1%和83.0%的營收。單論酒店場景的話，云跡科技是行業中的領先者。弗若斯特沙利文的數據顯示，以2023年中國酒店場景收入計算，市場前五大玩家累計瓜分27.6%的市場份額，其中云跡科技一家占去了12.2%。

截至目前，云跡科技的產品覆蓋了萬豪、希爾頓、洲際、凱悅、溫德姆、錦江、亞朵等全球知名酒店集團。至2024年底，云跡科技在全球3萬家酒店部署了自家的機器人產品。

除了酒店外，云跡科技還將場景外拓至醫療機構、餐廳、商業樓宇等處，不過目前收入占比仍比較低。

靠著這三代機器人產品，云跡科技在報告期內分別實現營收1.6億元、1.5億元和2.4億元，年復合增長率為23.2%。

不過，云跡科技至今仍未走出虧損泥潭。報告期內，云跡科技分別實現3.7億元、2.6億元和1.8億元的虧損。至于其虧損主要源于研發和銷售方面的支出。

被指卷入“對賭”

至今未走出虧損的云跡科技，截至2025年1月底時賬上躺著1.31億元的現金及現金等價物。相對來說，這是好事。

但是，在2025年1月底的同期，云跡科技的流動負債卻高達20.23億元。且在這20.23億元的流動負債中，“贖回負債”就占去了18.81億元，占比高達93%。

對于“贖回負債”，坊間有一個更為通俗的名字叫“對賭”，即被投資企業承諾資方在未能滿足某些業績目標或其他條件時，需要對資方補償或回購。這部分融資進來的資金便會被計入“贖回負債”項目中去。

對賭成功，那便別墅靠海。輸了對賭，那就負債累累。

那么，云跡科技為啥要“對賭”呢？

「數智研究社」發現，貴為行業領頭羊的云跡科技，在酒店機器人飛速發展的這幾年，其實一點都不抗打，缺乏核心競爭力。在當下激烈的競爭面前，云跡科技不斷降低旗下機器人產品的價格。

云跡科技首席產品官李全印公開表示，2016年云跡科技賣出的第一臺酒店機器人售價13.6萬元，目前價格已降至3萬元以內。截至2024年末，“格格”系列機器人售價已降至2.09萬元，“UP”系列機器人價格降至2.23萬元，“潤”系列機器人售價更是只有1.31萬元。

降價雖然保住了云跡科技機器人產品的銷量和市占。但更要命的是，云跡科技還不斷縮減研發投入。報告期內，云跡科技的研發投入分別為6780萬元、6940萬元和5740萬元，占營收比重的42.0%、47.8%和23.4%。

截至2024年末，云跡科技的研發團隊只有66人，只占員工總數的27.6%。說句實話，這個研發投入占比、研發人員占比，很難在行業中繼續持續的競爭力。

降低研發投入，是云跡科技遲遲募不到資金后的迫不得已。「數智研究社」了解到，在2021年12月云跡科技完成D輪融資之后，近三年來便再無聲音。募不到資金后的云跡科技，被逼鋌而走險參與“對賭”。

而招股書披露，從2014年成立至2021年間，快速發展中的云跡科技拿了8輪融資，累計拿到12億元，吸引了阿里巴巴、騰訊控股等知名資方。

8輪融資過后，云跡科技的股東數多達32位，股權極為分散。其中，云跡科技聯合創始人兼CEO支濤女士以9.7321%的持股為最大股東。如此多的股東，在判斷市場走向及價值判斷時，自然免不了有部分股東對云跡科技管理層施壓。

除了股東施壓外，酒店行業的從業者似乎對云跡科技的機器人并非一致好評。有酒店方對「數智研究社」表示，“選擇權永遠掌握在酒店方，如果有更好的替代品，云跡科技的機器人隨時可以被取代。”

也有從業者表示，“2025年來，機器人領域迎來迅猛發展。科沃斯、石頭科技、優必選等強勁的對手都在跑步進場。雖然產品存在差異，但想要搶場景單一的云跡科技的市場份額，不是不可能。”

如此來看，云跡科技著急上市，也就不難理解了。