2025年3月31日，新三板“日化第一股”廣東幸美化妝品股份有限公司（以下簡稱“ST幸美”，證券代碼：830929）正式宣布退市。這一消息不僅標志著一個曾經備受矚目的企業退出資本市場舞臺，也引發了市場對日化行業和新三板市場生態的深刻反思。

財務危機與審計信任崩塌

ST幸美的退市直接源于其持續惡化的財務狀況與審計信任的崩塌。

根據公告，中興華會計師事務所對其2022年財報出具“無法表示意見”的審計報告，主要涉及存貨核算混亂、應收賬款真實性存疑、持續經營能力喪失等問題。截至2022年底，ST幸美凈資產已跌至-117.65萬元，負債總額遠超資產規模，在職員工僅剩7人，經營完全停滯。2023年財報的審計結果進一步確認了這一趨勢，最終觸發退市機制。這一過程與A股市場近年退市的*ST美訊、*ST美尚等案例高度相似——財務問題、流動性枯竭和治理失效成為壓垮企業的“三座大山”

從輝煌到落幕

ST幸美曾是新三板市場的明星企業，憑借其在日化行業的品牌影響力和市場地位，一度被視為行業的領軍者。

2014年，ST幸美憑借現象級產品“7小時持妝BB霜”實現品牌突圍，單月銷量突破300萬支。通過高密度覆蓋主流衛視的廣告投放和逾1.5億元人民幣的營銷投入，企業迅速打開市場。同年8月，該公司成功登陸新三板，成為中國日化領域首家掛牌企業。隨后，思埠集團戰略入股，以7782萬元人民幣注資獲得49%股權，將ST幸美推向發展巔峰。然而，隨著彩妝市場向粉底液、氣墊霜等迭代品類轉型，企業未能及時完成技術升級，過度依賴單一爆品的運營模式導致品牌競爭力衰退，最終陷入發展困境。

2015年，公司全面轉向微商與電商渠道，試圖以思埠集團的流量資源替代傳統經銷體系。初期電商營收增長51.58%，但線下渠道暴跌65.88%，形成“線上增量難補線下失血”的惡性循環。此后電商紅利消退，公司因缺乏線下渠道的“穩定器”而陷入雙線潰敗。

2018年后，ST幸美研發投入幾乎歸零，與同期珀萊雅、韓束等品牌年均超5%的研發投入形成鮮明對比。在成分黨崛起、國貨美妝強調科技力的新消費時代，其產品創新停滯，徹底喪失市場競爭力。

接踵而至的是，近年來，公司因信息披露違規、經營不善等問題逐漸走向衰敗。此次因未披露2024年半年度報告而被強制退市，更是為ST幸美的資本市場之旅畫上了一個遺憾的句號。

ST幸美的退市并非偶然。從公司近年來的經營狀況來看，業績下滑、資金鏈緊張、管理層內斗等問題早已埋下隱患。公司未能及時適應市場變化，產品創新不足，品牌老化嚴重，渠道拓展乏力，這些問題最終導致其在激烈的市場競爭中逐漸失去優勢。而信息披露的違規行為，則直接觸發了退市機制，成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

退市背后：公司治理的失控與市場環境的變化

ST幸美的退市，首先暴露出公司治理結構的嚴重缺陷。作為一家公眾公司，ST幸美未能建立完善的內部治理機制，信息披露不規范、不及時，反映出其合規意識的薄弱和管理層的失職。公司內部缺乏有效的監督和制衡機制，導致管理層決策失誤頻發，最終使公司陷入困境。

與此同時，日化行業的競爭格局也在發生深刻變化。近年來，隨著消費升級和市場需求的多樣化，日化行業迎來了新的發展機遇，同時也面臨著更為激烈的競爭。國際品牌憑借強大的品牌影響力和技術創新能力，持續占據高端市場份額；本土新銳品牌則通過精準的市場定位和靈活的營銷策略，迅速崛起并搶占了中低端市場。

相比之下，ST幸美未能及時調整戰略，產品創新不足，品牌老化嚴重，渠道拓展乏力，逐漸失去了市場競爭力。

新三板市場的警示

ST幸美的退市，也暴露了新三板市場在信息披露和監管機制上的短板。作為資本市場的重要組成部分，新三板本應為中小企業提供一個規范發展的平臺。然而，近年來，部分掛牌企業因信息披露不規范、治理結構不完善等問題被強制摘牌，反映出市場規則的執行力仍有待加強。

對于投資者而言，ST幸美的退市再次敲響了警鐘。新三板市場的高風險特性要求投資者具備更強的風險意識和專業判斷能力。然而，許多投資者在追逐高收益的同時，忽視了對企業基本面的深入研究，最終為企業的經營失誤買單。此次ST幸美退市，不僅給投資者帶來了巨大的經濟損失，也對新三板市場的信心造成了沖擊。

清揚君點評：

ST幸美的退市，是一次令人遺憾的落幕，但它也為所有企業提供了深刻的警示。在資本市場的浪潮中，企業必須始終將合規經營和透明治理放在首位。只有建立完善的內部治理結構，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

對于日化行業而言，ST幸美的失敗是一個警示：持續創新是企業生存的唯一出路。無論是產品、品牌還是渠道，企業都需要不斷突破自我，才能在消費升級的浪潮中找到新的增長點。

ST幸美的退市，既是企業戰略失誤的終局，也是中國資本市場走向成熟的標志。只有在透明、規范的環境中，資本市場的資源配置功能才能真正得以發揮。

ST幸美的故事或許已經結束，但它的教訓將永遠留在每一個市場參與者的記憶中。