文 / 零度 來源 / 節(jié)點財經(jīng)

過去幾年，伴隨消費升級的帶動，醫(yī)美大賽道里跑出了植發(fā)這個垂直品類。俊男靚女們對發(fā)量的關注，讓地鐵里充斥了大量植發(fā)機構(gòu)的廣告。一眾競爭者中，雍禾醫(yī)療（以下簡稱雍禾）借風而起。

風光無限的2021年，雍禾拿到了歷史最佳業(yè)績，營業(yè)收入直奔21.69億元，但好景不長，此后的連續(xù)兩年時間中，雍禾都沒有突破這一歷史峰值。

而更令人關注的是，雍禾的股價也一路下跌，從當年開盤最高的15.85港元一路下行，時至今日，每股已經(jīng)跌到1.17港元。市值也從86.31億港元跌到6.15億港元。

就在日前，雍禾公布了2024財年的財報，在長達2年的虧損后，雍禾仍未走出虧損陰霾，去年又虧了2.27億元。

如今，資本市場的故事不好講，雍禾何時才能植出更強韌的“頭發(fā)”？

01 連續(xù)三年，累計虧了8億

早在2020年的一份研報顯示，中國脫發(fā)人群超過2.5億人。

一年后，背靠2.5億人都飽受脫發(fā)困擾的市場，雍禾風光上市。這一年12月，雍禾以每股發(fā)行價15.8港元成功上市，股價一度最高漲到了18.9港元。

但自從上市后，雍禾業(yè)績同股價一樣，一路下滑。2021—2023年，其營收分別為21.69億元、14.13億元、17.77億元，歸母凈利潤分別為1.20億元、-0.86億元、-5.46億元。

也就是說，上市后的雍禾，在長達兩年時間里虧了近6億。

這一局面并未緩解。

近日，雍禾發(fā)布財報，2024年其營收為人民幣18.05億元，較2023年同比增長1.5%。歸母凈利潤為-2.27億元。

雍禾的營業(yè)收入略有增長，但卻仍未走出虧損的陰影。連續(xù)三年，雍禾已經(jīng)累計虧了8億。

但從客戶端看，雍禾的客戶人數(shù)確實有了一定的提升。

過去一年，在雍禾接受植發(fā)手術的人數(shù)共59655人，這個數(shù)據(jù)相較于上一年同期增加16.3%，植發(fā)醫(yī)療服務收入為人民幣13.3億元。即便如此，雍禾還處在虧損中，賺的錢都去哪了？

獲客成本可能是最大的原因。

02 獲客成本拖垮業(yè)績

拖累雍禾的是銷售及營銷成本。

拉長時間來看，雍禾的銷售及營銷成本一直相對較高，從2021年到2023年，這一筆費用分別為10.73億元、7.67億元和10.44億元，約占總營收的49%、54%和59%。

相應地，雍禾的毛利率也在不斷降低。從2018年到2021年，雍禾的毛利率都保持在70%以上，但此后，其在2022年的毛利率降至61.8%，2023年為56.1%。

雍禾顯然已經(jīng)意識到這個問題，2024年，其銷售及營銷成本降到了9.02億元，同時，毛利率提高至60.08%。雖然略有所提升，但是成本仍然是雍禾難以止虧的一個重要問題。

當然，這不僅僅是雍禾一家所要面臨的挑戰(zhàn)，新生董事長張通在3、4年前就曾表示，新生的獲客成本已經(jīng)達到了人均5000元，占整體成本的40%左右。

如果一單植發(fā)生意按照2萬元計算，那么僅僅是獲客成本就要減去四分之一，這還不包括日益增長的廣告費用以及人力成本。

高昂的營銷成本，卻并未培養(yǎng)出消費者的復購習慣。一方面，植發(fā)這件事并非高頻消費，消費者體驗一次如果有效，短期內(nèi)不會復購；另一方面，如果首次體驗不佳，更不會續(xù)費同一家機構(gòu)的其他相關項目。

對于雍禾們而言，培養(yǎng)一個第二增長曲線，就十分必要了。

03 尋找第二增長曲線

從雍禾當前的服務看，目前，其提供涵蓋植發(fā)、醫(yī)療養(yǎng)固、常規(guī)養(yǎng)護及其他配套服務的一站式毛發(fā)醫(yī)療服務。其中，醫(yī)療養(yǎng)固正是雍禾想要培養(yǎng)的第二條臂膀。

財報顯示，2024年，雍禾養(yǎng)固的收入占營收的24.7%，較上一年的21.8%有略微提升，過去一年中，雍禾已經(jīng)在上海、廣州、深圳開設8家史云遜健發(fā)機構(gòu)。但對于雍禾而言，這個業(yè)務并沒有呈現(xiàn)較為明顯的支撐作用。

與“一錘子買賣”的植發(fā)手術不同，醫(yī)療養(yǎng)固業(yè)務會為雍禾帶來回頭客。但從聲量和品牌看，尚未形成規(guī)模化效應。

此前，曾有媒體報道，在雍禾植發(fā)北京門診，消費者在咨詢植發(fā)時被建議先進行“養(yǎng)固發(fā)”。“咨詢師告訴我，養(yǎng)固發(fā)是對頭皮進行養(yǎng)護，減少脫發(fā)才是治本，如果實在沒效果還能進行植發(fā)手術”。但是，每次近千元的養(yǎng)固費用，加之三百多元一瓶的洗發(fā)液，一年下來的價格同樣不菲。“如果沒效果，還不如直接植發(fā)”。

植發(fā)、固發(fā)效果的考量之下，還有疼痛管理、術后修復等一系列的問題困擾著雍禾。

2024年，雍禾擴張速度邊際放緩后，利潤端的修復相對明顯一些。但現(xiàn)階段的雍禾，費用端壓力依然較大。未來，想要實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，仍需苦練基本功，植發(fā)是個需求，但能否成為長期剛需，需要雍禾下苦功了。