工商銀行 中國金融網版權圖片

RMB觀察 |李峰

在資本市場波動與宏觀經濟承壓的背景下，上市銀行2024年度總額超5600億元的現金分紅，猶如一劑強心針，向市場傳遞出金融系統穩健運行的清晰信號。這場創紀錄的“紅包雨”不僅展現了銀行業的盈利韌性，更通過分紅政策與市值管理的雙重優化，重構了投資者對銀行股的估值邏輯。

分紅規模重構市場預期

截至4月2日，23家已披露年報的上市銀行合計派現超5600億元，其中國有六大行貢獻了4200億元，占比達75%。工商銀行以1097.73億元的規模蟬聯“分紅王”，相當于日均向股東返還3億元。這一體量背后，是銀行業盈利能力的持續修復：六大行分紅總額同比增加近100億元，招商銀行以35.32%的分紅比例創行業新高，鄭州銀行更終結三年未分紅的歷史。

數據揭示出兩個結構性特征：其一，國有大行以規模優勢鞏固分紅核心地位，工行、農行、建行、中行四家分紅均超700億元，形成絕對支撐；其二，股份制銀行通過提升派息比例強化吸引力，興業銀行、浦發銀行現金分紅比例首次突破30%，光大銀行等中小機構則通過高增速（41.01%）實現彎道超車。這種分化映射出銀行業從“規模擴張”向“質量提升”的轉型——當凈利潤增速放緩時，提高分紅比例成為平衡股東回報與資本補充的關鍵策略。

分紅邏輯重塑估值體系

面對42家A股上市銀行中41家“破凈”的困境，超預期分紅正成為破解估值魔咒的突破口。工商銀行A股股息率5.32%、H股7.49%，顯著高于十年期國債收益率；平安銀行宣布未來三年現金分紅比例鎖定10%-35%，并探索中期分紅機制。這類舉措實質上是將銀行的“隱性價值”顯性化：截至2024年末，上市銀行平均市凈率（PB）僅0.6倍，而分紅率超30%的15家銀行平均股息率達5.8%，形成“低估值+高股息”的獨特安全邊際。

市場對此的響應已初現端倪。21家銀行密集發布估值提升計劃，將穩定分紅預期作為市值管理核心。交通銀行、平安銀行等通過明確分紅區間、增加分紅頻次，向投資者傳遞長期承諾。這種從“被動應對破凈”到“主動管理預期”的轉變，本質上是在重構銀行股定價錨點——當傳統PB-ROE估值模型失效時，持續高分紅成為衡量銀行真實價值的新標尺。數據顯示，2024年銀行板塊股息率超5%的個股吸引險資持倉增加12%，印證了長期資金對確定性收益的追逐。

可持續性考驗戰略定力

市場在振奮之余仍需理性審視：天量分紅能否持續？當前數據給出積極信號。六大行資本充足率均高于監管紅線3個百分點以上，利潤留存與資本工具創新（如永續債、優先股）降低了對外部融資的依賴。工商銀行、建設銀行核心一級資本充足率分別達13.72%、13.14%，為其維持30%分紅比例提供充足緩沖。業內專家指出，銀行業不良貸款率連續六個季度下降，凈息差邊際改善，為分紅可持續性奠定基礎。

但隱憂猶存。部分中小銀行面臨“分紅與資本補充”的兩難選擇：鄭州銀行重啟分紅后資本充足率有所下降，光大銀行41%的信貸增速可能加劇資本消耗。監管導向亦需平衡——證監會《市值管理指引》雖鼓勵分紅，但要求銀行在制定方案時需通過壓力測試，防范過度分紅引發的資本充足率風險。未來，如何將分紅政策與輕資本轉型（如財富管理、交易銀行）相結合，將成為考驗銀行戰略能力的試金石。

信心傳遞的多維價值

上市銀行的天量分紅已超越財務行為，演變為多重信心的傳遞載體。于實體經濟，5600億元真金白銀回流資本市場，可通過再投資機制反哺科技創新、綠色轉型等領域；于投資者，5%以上的股息率在資產荒背景下凸顯配置價值；于金融穩定，國有大行作為“資本市場壓艙石”，通過分紅穩定性對沖經濟周期波動預期。

更深層次的影響在于估值體系的重塑。當21家銀行將市值管理納入戰略規劃，意味著中國銀行業開始從“規模至上”轉向“股東價值創造”。這種轉變與國際接軌：匯豐、摩根大通等國際大行常年維持40%-50%的分紅比例，其估值溢價部分正源于穩定的分紅預期。中國銀行業此番集體行動，或將成為終結“破凈時代”的轉折點。

當前，資本市場正在用腳投票：銀行板塊2024年四季度機構持倉比例環比提升1.2個百分點，北向資金增持國有大行超80億元。這些跡象表明，天量分紅不僅是財務數據的體現，更是中國金融體系向高質量發展進階的宣言。當銀行用利潤共享證明自身價值，市場終將還以價值的重估。