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人民幣雜志 |黃浦江

在全球股市哀嚎一片，A股市場經歷階段性波動之際，一場由多方機構協同的“股市穩定行動”正密集展開。4月7日，中央匯金公司、中國誠通、中國國新三大國有資本運營平臺同步宣布增持ETF及央企股票，單日帶動11只寬基ETF成交額激增至911.79億元，達到前一交易日的3.8倍。與此同時，金融監管總局宣布將保險資金權益類資產配置比例上限上調5%，釋放出政策與資金聯動的強烈信號。這場“政策組合拳+萬億級資金托底”的救市行動，不僅是對短期市場情緒的提振，更是對資本市場長期價值邏輯的重塑。

政策組合拳：從流動性注入到制度優化

此次穩定市場的政策設計呈現多維度特征。在資金端，中央匯金明確表示將“堅定增持各類ETF”，其2024年末持有的ETF市值已超1萬億元，覆蓋滬深300、上證50等核心指數；中國誠通、中國國新則聚焦央企和科技股，形成“寬基托底+結構性增持”的合力。在制度端，金融監管總局將保險資金權益投資比例上限提高5%，按2023年末保險業28萬億元資產規模計算，理論上可新增約1.4萬億元入市資金，且重點引導至新質生產力領域。

更具戰略意義的是政策工具的升級。中央匯金首次提出“均衡增持結構”，暗示其投資范圍將從傳統大盤指數向中證500、科創板等成長板塊擴展；而新獲批的12只中證全指自由現金流ETF，通過篩選100家現金流強勁的企業，將資金導向高質量經營主體。這種“總量穩定+結構優化”的策略，既緩解市場流動性壓力，又推動資本向實體經濟關鍵領域精準滴灌。

機構資金的規模效應與市場反饋

機構資金的集中入場已產生立竿見影的效果。4月7日，華泰柏瑞滬深300ETF單日成交243億元，較前日增長350%；易方達創業板ETF、滬深300ETF成交額均破百億，顯示增量資金正快速涌入。從資金流向看，當日寬基ETF凈申購規模顯著擴大，部分產品份額單日增幅超10%，市場“失血”態勢得到遏制。

機構資金的戰略意圖亦清晰可見。中央匯金作為“類平準基金”，其持倉ETF市值超萬億的龐大體量，實質上構建了市場底線；中國誠通、中國國新側重央企和科技股的增持，則與“市值管理納入央企考核”的政策形成呼應。數據顯示，2024年A股央企平均股息率達4.2%，估值僅為市盈率8倍，低估值與高分紅特性恰好契合保險資金等長期資本的配置需求。這種“政策引導+資本逐利”的雙重驅動，為市場筑起價值支撐。

長期資本入局的深層邏輯

此次救市行動不同于以往的短期干預，而是基于對中國資本市場根本性變革的預判。中央匯金在答記者問中明確指出，A股“代表新質生產力的企業占比持續提升”，這一判斷得到數據佐證：2024年科創板、創業板研發強度分別達9.8%、4.6%，顯著高于全市場2.1%的平均水平。政策層顯然意識到，只有將資金引導至真正創造價值的領域，才能實現市場的內生性穩定。

保險資金的角色轉變尤為關鍵。權益投資比例上調后，其配置策略將從“固定收益為主”轉向“股債動態平衡”。以中國人壽為例，若將權益倉位從20%提至25%，可釋放超3000億元增量資金。這類長期資本的入場，不僅能平滑市場波動，更能通過“耐心資本”屬性促進企業創新投入。數據顯示，保險資金持股周期平均為3-5年，遠高于散戶的6個月，這對抑制市場投機具有結構性意義。

風險與挑戰：從救急到治本的跨越

盡管短期穩定效果顯著，但政策效果能否持續仍面臨考驗。歷史經驗表明，單純依賴資金托底難以根治市場痼疾。當前A股上市公司中，凈資產收益率（ROE）低于5%的企業占比仍超40%，部分行業產能過剩問題突出。若資金僅流向指數成分股，可能加劇“結構性分化”，導致中小盤流動性進一步萎縮。

此外，保險資金大規模入市需平衡收益與風險。2023年保險資金投資股票收益率僅2.3%，低于負債端成本（約4.5%），若市場持續低迷，可能引發資產負債錯配風險。因此，政策需同步推進上市企業質量提升，強化分紅回購機制，確保長期資本獲得合理回報。

當前救市行動的價值，在于為資本市場改革爭取時間窗口。中央匯金“該出手時就出手”的表態，本質是以非常規手段維護市場正常定價功能。但長遠來看，唯有完善退市制度、打擊財務造假、優化投資者結構，才能實現向“價值市”的蛻變。當萬億級資金成為“價值發現者”而非“價格維持者”，中國股市才能真正行穩致遠。