三峽人壽保險股份有限公司（下稱“三峽人壽”），正面臨困境中的現實選擇。

3月28日，國家金融監督管理總局重慶監管局披露一則行政處罰信息公開表。三峽人壽以及重慶分公司名列其中：三峽人壽因 “編制虛假報告，編制虛假財務資料，公司治理混亂”被罰款90萬元；重慶分公司又因“編制虛假財務資料，虛構中介業務套取費用”，被罰款25萬元。另有多名工作人員被罰。此次罰單累計140萬元，是三峽人壽成立以來首次受到百萬級處罰，處罰覆蓋總公司、分公司及多個業務部門，也暴露了公司治理及內控的系統性風險。

同日，三峽人壽官網發布“關于變更注冊資本有關情況的信息披露公告”，公告指出，三峽人壽注冊資金將增加15億元至30.33億元，待監管批準后生效。值得注意的是，這是三峽人壽第二次增資擴股，國資控制權進一步增強。

一邊是百萬元罰單，一邊是億元增資，2027年成立以來累計虧損超9億元，償付能力逼近監管紅線的三峽人壽，能否在“罰”與“救”之間得以重生？

三峽人壽的“罰”與“救”

盤點三峽人壽成立以來受到的監管處罰，其實并不多，主要集中在2020年的5月和6月間，分別是銷售人員執業登記不到位，被監管通報批評；違規銷售產品組合，被禁止新產品備案6個月。

但是這一次，三峽人壽首次出現“百萬罰單”。

3月28日，國家金融監督管理總局重慶監管局披露一則行政處罰信息公開表，多家機構被“點名”。其中，三峽人壽以及重慶分公司名列其中。具體顯示，三峽人壽因“編制虛假報告，編制虛假財務資料，公司治理混亂”被罰款90萬元；重慶分公司又因“編制虛假財務資料，虛構中介業務套取費用”，被罰款25萬元；時任董事會秘書劉再輝被兩次警告并罰款20萬元，其他5名責任人各被警告并罰款1萬元。合計罰款140萬元。

被罰消息發布當日，三峽人壽又傳來第二次增資消息。三峽人壽宣布審議通過《關于第二輪增資擴股方案的議案》，根據議案，三峽人壽注冊資金由15.37億元增加至30.33億元。新增資金由重慶渝富資本運營集團有限公司出資5億元，重慶高速公路投資控股有限公司出資4.6億元，重慶發展投資有限公司出資4.4億元，重慶三峽國有資本運營集團有限公司出資1億元。上述變更注冊資本事項待監管局批準后生效。

相較于三峽人壽的首次增資金額5.37億元，二次增資額達到15億元，可謂是大手筆。若成功獲批，重慶渝富資本持股比例升至31.89%，成為單一最大股東，且遠超其他股東的持股比例，首次實現了國資的絕對控股。

據了解，第二次增資方案調整了原計劃引入的股東（重慶水務退出，重慶發展投資補位），體現了重慶地方國資的整合意圖。通過引入更多市屬國企股東，如重慶高速、重慶發展投資等，三峽人壽的國有資本控制鏈更加集中，強化了重慶國資對其戰略方向的把控。

“百萬罰單”揭開了三峽人壽的“遮羞布”，把殘酷的現實赤裸裸地展現出來，而第二次增資就像一針“強心劑”，能否助力三峽人壽的重生呢？還有待觀察。

凈利潤連虧8年

“百萬罰單”下，三峽人壽內控風險和治理混亂的情況昭然若揭，其內控風險主要集中在償付能力危機、持續虧損及市場競爭力不足，而公司治理問題則主要體現在高管頻繁變動及長期缺位上。

償付能力是保險公司的“生命線”，更是衡量保險公司財務健康的核心指標，也是其風控能力的直接體現。截至2024年底，三峽人壽的核心償付能力充足率為145.68%，綜合償付能力充足率為168.12%。同時預測下季度末，兩項指標分別下滑至123.1%、147.26%。

雖然這些指標仍高于監管最低要求（核心償付能力充足率不低于50%，綜合償付能力充足率不低于100%），但明顯低于行業平均水平，并且持續下降。

在風險綜合評級上，三峽人壽的風險綜合評級在2023年一季度曾被下調至D級，但2024年二季度和三季度已上調至C級，仍未達到監管規定的B級標準。與此同時，三峽人壽還面臨嚴峻的現金流壓力，未來3個月的流動性覆蓋率（LCR1）僅為74.45%，遠低于監管要求的100%。

在償付能力危機之下，三峽人壽的業績表現也“亞歷山大”。

自2017年成立以來，三峽人壽連續虧損八年。歷年年報顯示，從2017年—2024年，分別虧損0.84億元、0.58億元、1.19億元、1.05億元、0.65億元、1.10億元、1.97億元、2.52億元。八年間，公司累計虧損9.90億元。

保險業務收入方面，情況同樣不容樂觀。從2018年到2020年，三峽人壽的保險業務收入呈現出穩步增長的趨勢，分別實現了0.11億元、9.17億元和11.02億元。然而隨后，從2020年的11.02億元峰值下降到2024年的3.32億元，縮水近七成。

數據顯示，三峽人壽正面臨市場競爭力嚴重不足的局面。據了解，三峽人壽的保險業務中，分紅型兩全保險占比最高，達到58%，而健康險和傳統壽險的占比相對較低，分別為15%和25%。

在銷售渠道上，三峽人壽主要依賴銀行代理渠道，占比64%，而個人代理和互聯網渠道的布局不足。相比之下，頭部壽險公司早已通過多元化渠道（如個人代理和互聯網渠道）擴大市場覆蓋，三峽人壽的渠道單一性也限制了其市場競爭力。

此外，三峽人壽在繳費方式上也過于集中，躉交及首年繳費占比高達85%，業務增長主要依賴一次性繳費，續期業務占比低，缺乏長期穩定的現金流支持。同時，三峽人壽還存在著市場定位模糊的情況，在健康險和壽險產品上的競爭力明顯不足，市場份額被大型險企蠶食，難以在競爭中脫穎而出。

如何優化產品結構、差異化競爭，以及如何打破“虧損-增資-再虧損”的魔咒，是地方性中小險企發展的核心痛點，對于三峽人壽來說，也不例外。不過當下，通過增資來增強資本實力，提高償付能力的“輸血方式”仍是三峽人壽的一個必選項。

高管缺位人事動蕩

與增資擴股緊密聯系在一起的除了股權變更，還有人事變動。近年來，三峽人壽高管層變動頻繁，董事長之職曾空缺三年，總經理之職已空缺6年，臨時負責人頻繁更替，財務負責人也多次變動。

2017年底，三峽人壽獲批成立后，黎已銘出任首任董事長。但是在2021年8月，黎已銘因不明原因不再擔任公司董事長、董事職務。原擬由張潞閩接任，但其任職資格未獲監管批復，當年12月辭職。張潞閩的背景與重慶國資股東渝富資本關聯密切，但缺乏公開的保險行業經驗。

在董事長空缺近三年后，2024年9月，張君經監管核準正式擔任董事長，此前他曾任重慶兩江新區財政局副局長、重慶住建投資公司黨委書記等職，具備國資背景。此次任命結束了長達三年的“一把手”空缺的局面，但未解決其他高管職位問題。張君的“空降”無疑是重慶國資的救火之策。

相較于董事長之職，三峽人壽的總經理變動更為頻繁。2018年12月，三峽人壽首任總經理安逸民任職半年便主動離開。之后，黎已銘被指定為臨時負責人，代行總經理職權。2021年8月，徐永偉任經營管理層臨時負責人，代行總經理職權。2022年2月末，徐永偉不再擔任公司經營管理層臨時負責人。2020年，于致華擔任臨時負責人，主持工作長達2年時間，但最終也未轉正。直到現在，三峽人壽的總經理人選仍未確定。

此外，三峽人壽的財務負責人也已離職，多名董事卸任。

三峽人壽的高管變動頻繁，尤其是董事長和總經理職位的長期空缺，導致了其戰略連貫性差，市場化改革推進緩慢。這些都對公司的穩定經營和戰略實施產生了不利影響。

通過第二次增資，三峽人壽仍是“路漫漫其修遠兮”：核心高管團隊待補缺、公司治理和風控需加強、市場競爭力要提升……當下，三峽人壽正面臨一場全面的“革命”，其未來能否脫困，取決于治理改革的實效性、產品創新能力和國資支持的持續力度。

三峽人壽能否重生，仍需拭目以待。（《理財周刊-財事匯》出品）