俗話說得好，“欠錢的是大爺”，這句話用到湖北前首富艾路明和他的債主身上就很合適。

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在當代集團欠債800多億即將破產時，債主們生怕錢拿不回來，努力搶救它，還主動向法院申請了破產重整，但是重整結果出來后，債主們卻不太滿意。

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那么，當代集團為何會從龍頭企業衰落到要破產重整的地步？破產重整的結果如何呢？

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當代集團的誕生與衰落

在讀研究生時，艾路明發現尿激酶結晶，這種從尿液中提取的溶栓藥物原料，在日本市場的售價高達每克3000日元，而武漢的公共廁所里每天都源源不斷地產生著這種“液體黃金”。

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這個發現徹底改變了艾路明的命運，他和6位同學承包了武昌區的上百座公廁，每天用三輪車收集尿液，在租借的廠房里搭建起簡陋的生產線，正是這種被同學戲稱為“最有味道的創業”，讓艾路明在兩年內賺到了人生第一筆巨款。

艾路明

后來艾路明用這筆資金注冊成立了當代科技發展總公司，正式進軍醫藥領域。這次，他把目光投向了麻醉藥市場，通過收購宜昌人福藥業，迅速占據國內麻醉劑市場30%的份額。

人福醫藥

到了1997年，當代科技旗下人福醫藥成功登陸A股，艾路明的財富版圖開始向金融、地產、文體等領域瘋狂擴張。

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在艾路明以數百億元身家成為2015年的湖北首富時，他的商業帝國就已經如同巨型拼圖：人福醫藥掌控醫藥命脈，天風證券布局金融版圖，三特索道占據旅游資源，當代明誠運營中超球隊，這種“醫藥+金融+地產”的組合拳，讓當代集團在十年內資產暴增。

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但這片繁榮背后隱藏著致命危機，艾路明沉迷于“蛇吞象”式并購，在2018年就斥資巨資收購華泰保險15%股權。

蛇吞象

更令人咋舌的是，他為重慶兩江競技足球俱樂部豪擲30億元，卻在七年內顆粒無收，這種不計成本的擴張，最終讓當代集團的債務雪球越滾越大。

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截止到2021年后半年，當代集團總負債已達639億元，其中短期債務175億元，流動比率僅1.33，當醫保局對麻醉藥價格實施管控時，人福醫藥的毛利率瞬間蒸發，這個龐大帝國的根基開始動搖。

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2022年4月，5億元債券的違約如同多米諾骨牌被推倒的第一張，引發了一系列的訴訟和債務糾紛。

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到了2024年9月，債權人感覺當代集團無力還錢就向法院申請破產重整，到月底時，武漢市中級人民法院正式受理當代集團重整申請，這個消息讓1100多家債權人既期待又忐忑，他們中既有國有大行，也有中小供應商，甚至包括數乾多名被欠薪的員工。

武漢市中級人民法院

隨后招商局集團的介入提出了118億元重整方案：以70億元收購人福醫藥23.7%股權，剩余48億元用于債務重組。

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招商局的這個方案被外界解讀為“精準切割”，人福醫藥作為國內麻醉藥龍頭，年營收超200億元，而當代集團其他資產已淪為“燙手山芋”，但債權人并不買賬，普通債權組70.95%的贊成率僅比法定門檻高0.95個百分點，顯示出強烈的分歧。

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有債權人代表在重整會議上直言，說這相當于用他們的錢去救優質資產，問剩下的債務誰來兜底？更令他們不滿的是，有人分析說，重整方案中普通債權的清償率可能不到20%，而有財產擔保的債權清償率卻可能達到82.2%。

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但是為了能夠不血本無歸，這1100個債權人只能被迫為“次優選擇”買單，這一現象折射出中國式債務處理的特殊邏輯：國資介入既防止區域性金融風險，又難免造成道德風險，這種“國企兜底”的破產重整制度在挽救企業存續的同時，也可能異化為債務違約的避風港。

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當代集團的故事不會是孤例，在房地產調控、醫藥集采、金融去杠桿的多重壓力下，更多民營企業將面臨生死抉擇。

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但危機中也孕育著希望，招商局對人福醫藥的改造，可能成為央企整合地方資產的范本，武漢國資委對三特索道的重組，展示了地方國資的靈活應對，更重要的是，這場資本困局讓人們重新思考：商業的本質究竟是追求規模的狂歡，還是價值的堅守？