美國(guó)總統(tǒng)特朗普已將對(duì)中國(guó)商品的關(guān)稅提高到125%，以回應(yīng)北京周三早些時(shí)候?qū)嵤┑膱?bào)復(fù)措施。此舉是在中國(guó)財(cái)政部宣布提高關(guān)稅數(shù)小時(shí)后做出的，該關(guān)稅使對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品征收的關(guān)稅總額達(dá)到84%，從而反映了華盛頓之前提高50%的水平。

世界兩大經(jīng)濟(jì)體之間針?shù)h相對(duì)的貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級(jí)，特朗普在3月份對(duì)所有中國(guó)商品征收20%的關(guān)稅，這引發(fā)了貿(mào)易戰(zhàn)的激烈升級(jí)。上周，他又增加了34%，中方也做出了同樣的回應(yīng)。

突然宣布暫停90天

特朗普在他的社交媒體上突然宣布，他發(fā)起的對(duì)等關(guān)稅暫停90天，但中國(guó)除外。這一表態(tài)與他之前一貫堅(jiān)稱歷史高關(guān)稅的說(shuō)法截然不同。

特朗普在宣布這一消息后對(duì)記者說(shuō)，一切都還沒(méi)有結(jié)束。

然而，華爾街松了一口氣，因?yàn)樘乩势赵谄渌麡O端貿(mào)易措施上讓步了。消息傳出后，股市大幅上漲。盡管對(duì)進(jìn)入美國(guó)的所有進(jìn)口商品征收10%的統(tǒng)一關(guān)稅仍然有效。此前，市場(chǎng)一直受到特朗普上周大幅提高關(guān)稅前景的抨擊。

道瓊斯指數(shù)周三飆升近3000點(diǎn)或7.87%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)飆升9.5%。以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)飆升12.2%。這是自2008年10月以來(lái)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)最好的一天。納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下了自2001年1月以來(lái)的最佳單日表現(xiàn)，也是有記錄以來(lái)的第二好單日表現(xiàn)。而道瓊斯指數(shù)則創(chuàng)下了五年來(lái)最好的一天。

在特朗普宣布暫停關(guān)稅后不久，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特表示，暫停是“特朗普一直以來(lái)的戰(zhàn)略”的一部分。

此前報(bào)道稱，貝森特周日前往馬阿拉歌莊園與特朗普討論關(guān)稅問(wèn)題，鼓勵(lì)他專注于與多個(gè)國(guó)家達(dá)成新協(xié)議的最終目標(biāo)。與此同時(shí)，美國(guó)貿(mào)易代表賈米森·格里爾周三在眾議院聽(tīng)證會(huì)上作證說(shuō)，直到宣布暫停后，他才知道暫停。

特朗普后來(lái)告訴記者，該計(jì)劃是在與商務(wù)部長(zhǎng)霍華德·盧特尼克和貝森特會(huì)面后“今天凌晨達(dá)成的”。“我們是發(fā)自內(nèi)心地寫(xiě)下來(lái)的。”

貝森特表示，特朗普將“親自參與”所有討論，以尋求讓步。他試圖向其他國(guó)家傳達(dá)的信息是：“不要報(bào)復(fù)，你會(huì)得到回報(bào)”。

貝森特沒(méi)有提供關(guān)于90天暫停后會(huì)發(fā)生什么的許多細(xì)節(jié)，但他表示，在此期間，政府將繼續(xù)與其他國(guó)家進(jìn)行討論。例如，他說(shuō)，美國(guó)政府官員將于周三與越南代表會(huì)面。

“這些是復(fù)雜的談判，”他說(shuō)。但在看到特朗普愿意征收關(guān)稅的“最高水平”后，他認(rèn)為會(huì)有更多國(guó)家愿意讓步。

只不過(guò)是延遲懲罰

在特朗普實(shí)施對(duì)等關(guān)稅計(jì)劃后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家大幅提高了對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測(cè)，該方案要求將影響數(shù)十個(gè)國(guó)家的關(guān)稅高達(dá)50%。

RSM US首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯蘇埃拉斯（Joe Brusuelas）周三告訴我們，雖然90天的暫停對(duì)投資者來(lái)說(shuō)可能是個(gè)好消息，但它不太可能避免經(jīng)濟(jì)衰退。

“我的感覺(jué)是，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)吸收的沖擊程度，它仍然有可能陷入衰退，”布魯蘇埃拉斯在接受采訪時(shí)說(shuō)，“這一切只是暫時(shí)推遲了對(duì)美國(guó)貿(mào)易盟友征收的一系列懲罰性進(jìn)口稅。”

高盛（Goldman Sachs）經(jīng)濟(jì)學(xué)家在周三宣布后表示，他們正在恢復(fù)之前的預(yù)測(cè)，即未來(lái)12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為45%。在宣布之前，他們預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退是“基本情況”，這意味著它極有可能發(fā)生。

代表廣泛進(jìn)口商的全國(guó)對(duì)外貿(mào)易委員會(huì)（National Foreign Trade Council）主席杰克·科爾文（Jake Colvin）表示，暫停是“朝著正確方向邁出的一步”。但他警告說(shuō)，不要忽略這樣一個(gè)事實(shí)，即仍然對(duì)大多數(shù)國(guó)家征收10%的關(guān)稅，并對(duì)中國(guó)、鋼鐵、鋁和汽車(chē)征收高額關(guān)稅，并承諾將征收更多關(guān)稅。

科爾文指的是這三個(gè)行業(yè)仍然存在的25%關(guān)稅。特朗普還誓言要對(duì)包括木材、制藥和銅在內(nèi)的一系列其他行業(yè)征收關(guān)稅。他說(shuō)，最終，暫停對(duì)緩解企業(yè)自特朗普11月在關(guān)稅環(huán)境方面獲勝以來(lái)面臨的不確定性幾乎沒(méi)有幫助。

特朗普暫停關(guān)稅的內(nèi)幕

特朗普突然決定通過(guò)宣布暫停三個(gè)月來(lái)改變其全面關(guān)稅計(jì)劃的進(jìn)程，這揭示了他的政治痛苦閾值：一周。

“他們?cè)絹?lái)越煩躁了，”特朗普解釋了上周白宮日益增長(zhǎng)的批評(píng)。“他們變得有點(diǎn)吝嗇，有點(diǎn)害怕。”

即使對(duì)于一位以政策搖擺不定而聞名的總統(tǒng)來(lái)說(shuō)，周三宣布將暫停他長(zhǎng)期吹捧的對(duì)等關(guān)稅三個(gè)月，這相當(dāng)于對(duì)他一天前似乎完全支持的一項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行了打臉的逆轉(zhuǎn)，而他自己的貿(mào)易代表正在國(guó)會(huì)山作證，證明關(guān)稅的好處。

來(lái)自共和黨同僚、企業(yè)高管甚至他的密友的幾天壓力似乎都沒(méi)有打動(dòng)特朗普，他上周堅(jiān)稱：“我的政策永遠(yuǎn)不會(huì)改變。”

然而，到周三，在美國(guó)政府債券市場(chǎng)（通常是投資者的安全角落）大幅拋售之后，人們也清楚地認(rèn)識(shí)到，特朗普關(guān)稅戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)影響可能是災(zāi)難性的，而且比他的顧問(wèn)們之前預(yù)測(cè)的要糟糕。

據(jù)三名知情人士透露，財(cái)政部?jī)?nèi)部對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)展的警覺(jué)日益加劇，這是特朗普決定暫停其“對(duì)等”關(guān)稅制度的一個(gè)核心因素。

周三，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特在宣布暫停加息之前的一次會(huì)議上直接向特朗普提出了這些擔(dān)憂，突顯了白宮經(jīng)濟(jì)官員的擔(dān)憂，他們當(dāng)天早些時(shí)候曾向特朗普通報(bào)了美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)加速拋售的情況。

來(lái)自主要商界盟友的白宮高級(jí)顧問(wèn)的電話也越來(lái)越多地集中在債券市場(chǎng)令人不安的事態(tài)發(fā)展上，因?yàn)樗麄優(yōu)樘乩势仗峁┝顺奋姷睦碛伞?/p>

其中兩名知情人士表示，特朗普周三上午在社交媒體上發(fā)布有關(guān)股市的信息時(shí)，尚未做出暫停大幅新關(guān)稅的決定。但他在下午晚些時(shí)候承認(rèn)，他一直在密切關(guān)注債券市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

“債券市場(chǎng)非常棘手，我一直在觀察它，”特朗普告訴記者。

如果特朗普計(jì)劃在周三早些時(shí)候在幾天的市場(chǎng)動(dòng)蕩后暫停他的新關(guān)稅，那么他并沒(méi)有廣泛透露他的意圖。許多白宮官員聽(tīng)和全世界其他人一樣，是通過(guò)Truth Social的帖子才得知，新的關(guān)稅正在暫停。

就連他自己的高級(jí)貿(mào)易官員，在特朗普在社交媒體上宣布這一逆轉(zhuǎn)時(shí)，似乎也只是模糊地意識(shí)到這種變化是可能的。

貝森特和其他官員堅(jiān)稱，暫停對(duì)除中國(guó)以外的所有國(guó)家征收新關(guān)稅的決定并不是退縮。相反，他們將此舉描述為特朗普將各國(guó)帶到談判桌前的總體計(jì)劃的一部分。

“他需要極大的勇氣，巨大的勇氣才能堅(jiān)持到這一刻，”貝森特說(shuō)，他上周末飛往棕櫚灘，與特朗普就關(guān)稅的最終結(jié)果進(jìn)行了長(zhǎng)時(shí)間的討論。

不過(guò)，盡管他的顧問(wèn)們對(duì)此議論紛紛，但特朗普承認(rèn)，金融市場(chǎng)的批評(píng)聲浪、焦慮加劇和損失不斷增加，導(dǎo)致他在周三下午突然決定暫停許多關(guān)稅三個(gè)月。

美債響起災(zāi)難警報(bào)

周三上午，政府的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)密切關(guān)注債券拋售，該拋售在一天前加劇，并在一夜之間急劇加速，推高了收益率。實(shí)際上，這表明在全球經(jīng)濟(jì)如此不穩(wěn)定和動(dòng)蕩的時(shí)刻，通常發(fā)生的情況完全相反。

從歷史上看，美國(guó)國(guó)債在股市拋售的時(shí)刻反彈，因?yàn)橥顿Y者急于將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到全球避風(fēng)港，由于美國(guó)市場(chǎng)提供的安全性和流動(dòng)性，這一長(zhǎng)期狀態(tài)由來(lái)已久。

自特朗普宣布關(guān)稅制度以來(lái)舉行的首次財(cái)政部拍賣(mài)出乎意料地疲軟后，情況反過(guò)來(lái)，然后加速，這導(dǎo)致人們?cè)絹?lái)越警惕。美國(guó)國(guó)債的大幅拋售——加上出售新美國(guó)國(guó)債的需求低迷——引發(fā)了進(jìn)一步的擔(dān)憂，即外國(guó)不愿購(gòu)買(mǎi)新的美國(guó)國(guó)債并出售他們所擁有的債務(wù)。

由于債券收入支付了稅收收入無(wú)法支付的政府項(xiàng)目成本，因此人們普遍擔(dān)心特朗普更廣泛的議程處于危險(xiǎn)之中。

對(duì)于貝森特來(lái)說(shuō)，他的金融生涯與債券市場(chǎng)深深交織在一起，并且在內(nèi)閣職位上一直專注于壓低10年期收益率，財(cái)政部高級(jí)官員傳達(dá)的警報(bào)得到了理解，并反映在后來(lái)與特朗普的談話中。

特朗普密切關(guān)注電視上的報(bào)道，甚至看到他的一些親密盟友也發(fā)出了關(guān)于關(guān)稅可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的可怕警告。周三上午，摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙表示，經(jīng)濟(jì)衰退是特朗普關(guān)稅政策導(dǎo)致貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的“可能結(jié)果”。

“市場(chǎng)并不總是對(duì)的，但有時(shí)它們是對(duì)的，”戴蒙說(shuō)。

在白宮內(nèi)部，企業(yè)高管、共和黨人和特朗普的其他盟友迅速打來(lái)電話，敦促他重新考慮關(guān)稅。

在宣布這一決定后，特朗普說(shuō)，“你必須有靈活性。”

特朗普在解釋他的方法時(shí)說(shuō)，“我可以說(shuō)這里有一堵墻，我要穿過(guò)那堵墻。無(wú)論如何我都會(huì)穿過(guò)它，繼續(xù)前進(jìn)，你不能穿過(guò)這堵墻。有時(shí)你必須能夠從墻下、繞過(guò)墻或翻過(guò)墻。”

可怕的教訓(xùn)

美國(guó)和世界剛剛從特朗普的第二個(gè)任期中吸取了最可怕的教訓(xùn)，此前他經(jīng)歷了一周反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅戰(zhàn)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)、數(shù)百萬(wàn)人的就業(yè)和退休儲(chǔ)蓄以及全球安全在未來(lái)四年的任何時(shí)候都可能被第47任總統(tǒng)動(dòng)蕩的情緒和未經(jīng)考驗(yàn)的癡迷所推向動(dòng)蕩。這一次是一場(chǎng)自我誘發(fā)的經(jīng)濟(jì)崩潰。下一次可能是國(guó)家安全危機(jī)。

周三，特朗普對(duì)他的部分關(guān)稅猛烈攻擊眨了眨眼——隨著他的戰(zhàn)略的可怕經(jīng)濟(jì)影響開(kāi)始加速，他暫停了對(duì)數(shù)十個(gè)國(guó)家和地區(qū)的對(duì)等關(guān)稅。

但他通常會(huì)通過(guò)另一個(gè)升級(jí)行動(dòng)來(lái)贖罪——將中國(guó)的關(guān)稅提高到125%。雖然一波解救措施使股市在連續(xù)幾天的虧損后飆升，但世界兩個(gè)最大的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)之間的攤牌仍可能使美國(guó)陷入衰退。

有幾種方法可以解釋周三的混亂、矛盾和白宮的反復(fù)無(wú)常，白宮創(chuàng)造了一個(gè)新的現(xiàn)實(shí)，將總統(tǒng)尷尬的打臉?lè)崔D(zhuǎn)描繪成領(lǐng)導(dǎo)天才的行為。

你可以從表面上看官方的說(shuō)法，并相信一大群心懷感激的外國(guó)大國(guó)現(xiàn)在正在提供有吸引力的“交易”，以自己的代價(jià)幫助美國(guó)。如果發(fā)生這種情況，特朗普將以現(xiàn)代總統(tǒng)前所未有的方式重塑全球貿(mào)易。

或者，像華爾街交易員一樣，你可以感到欣慰的是，隨著周三美國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底，就連特朗普也退后了一步，因?yàn)樗缊?jiān)持自己的路線可能會(huì)引發(fā)災(zāi)難。

但真相可能在于債券市場(chǎng)。

美國(guó)國(guó)債通常被稱為世界上最安全的投資，因?yàn)樗鼈冇墒澜缟献畲蟮慕?jīng)濟(jì)體、萬(wàn)能的美元和美國(guó)信貸提供擔(dān)保。但過(guò)去48小時(shí)內(nèi)美國(guó)政府債券的拋售引發(fā)了人們對(duì)特朗普關(guān)稅影響的警惕。

從隱喻的意義上講，投資者是在推銷(xiāo)這樣一種觀點(diǎn)，即美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)一直是全球經(jīng)濟(jì)的基石，是一塊安全的磐石。他們信心的消退概括了特朗普反復(fù)無(wú)常的風(fēng)格如何將美國(guó)從世界穩(wěn)定的堡壘變成了最不穩(wěn)定的影響力之一。

特朗普的解放日只持續(xù)了一個(gè)星期，特朗普在他的策略失敗后棄牌，滑稽的一幕在華盛頓上演。隨著美國(guó)政策的混亂，下一步是什么？

所有人都將關(guān)注中國(guó)對(duì)其對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品再次加征關(guān)稅的反應(yīng)，這使得世界兩個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易變得不可行，并可能導(dǎo)致市場(chǎng)再次暴跌。中國(guó)可以從周三的混亂中吸取的一個(gè)教訓(xùn)是，特朗普在面對(duì)其政策的后果時(shí)退縮了。它還將注意到作為美國(guó)國(guó)債的最大外國(guó)持有者之一的債券市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

各國(guó)可能已經(jīng)準(zhǔn)備好進(jìn)行對(duì)話，但它們現(xiàn)在可能會(huì)懷疑特朗普發(fā)誓要懲罰他們，是在虛張聲勢(shì)。

也許特朗普會(huì)言出必行，做出促進(jìn)美國(guó)企業(yè)發(fā)展的嚴(yán)厲認(rèn)罪。但華盛頓的要求可能過(guò)于樂(lè)觀。例如，美國(guó)希望澳大利亞和歐盟等國(guó)家允許使用經(jīng)過(guò)激素處理的美國(guó)肉類——但同意的領(lǐng)導(dǎo)人將承擔(dān)政治風(fēng)險(xiǎn)。

而談判破壞了特朗普貿(mào)易“革命”的另一個(gè)假定目標(biāo)——他可以重振20世紀(jì)初中葉的重工業(yè)。這是一個(gè)值得稱贊的目標(biāo)，但保留歐洲和亞洲制造業(yè)的協(xié)議將意味著美國(guó)工廠的黃金時(shí)代不會(huì)回來(lái)。

而且，對(duì)特朗普來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)不能保證他做的決定是可信任的。

“沒(méi)有其他總統(tǒng)會(huì)像我這樣做事，”特朗普說(shuō)。

他說(shuō)得對(duì)。