近期，全球資本市場進入“亂紀元”，預期不穩、波動加大。尤其是特朗普的朝令夕改、反復無常，極大損害了全球尤其是美國市場的透明度和可預期性。在此背景下，在不確定性中尋找確定性，就成為現階段風險資產投資的核心邏輯。

就A股來看，受益于匯金等“國家隊”托底和政策對沖預期發酵，整體保持平穩，成為全球不確定性中“相對確定性”的存在。其中，兩個板塊的表現尤為亮眼，一是農林牧漁，一是國防軍工，邏輯很扎實、業績有支撐、估值有安全邊際，值得重點關注。

從4月8日-10日數據看，124個二級行業中累計漲幅前20名中，有10個行業來自農林牧漁和國防軍工板塊，分別是漁業（15.66%）、地面兵裝（14.17%）、種植業（12.09%）、航海裝備、航空裝備、農產品加工、飼料、軍工電子、動物保健、航天裝備，累計漲幅均超過8%。

1、農林牧漁

就農林牧漁板塊而言，主要受益于關稅反制邏輯下的國產替代效應和產品漲價效應。

據《關于中美經貿關系若干問題的中方立場》白皮書數據，中國是美國農產品、集成電路、煤、石油氣、藥品、汽車的重要出口市場，具體看，中國是美國大豆、棉花的第一大出口市場，集成電路、煤的第二大出口市場，醫療器械、石油氣、汽車的第三大出口市場。數據顯示，2024年，美國出口中51.7%的大豆、29.7%的棉花、17.2%的集成電路、15%的玉米、10.7%的煤、10.0%的石油氣、9.4%的醫療器械、8.3%的載人機動車都銷往中國。

中國和美國分別是全球最大的農產品進口國和出口國，隨著美國挑起“對等關稅”爭端以及中國進行同等反制措施，中美兩國在農產品領域的摩擦加劇，必將深刻影響全球農產品供應鏈格局。隨著反制措施落地，美國農產品輸華成本驟升，疊加海關暫停部分涉事企業輸華資質，國內供需缺口短期難以通過其他來源完全填補，相關連鎖反應便帶來了持續的投資機會。具體看，

（1）種業和糧食種植板塊率先收益。糧食安全的核心在于種源自主可控。當前我國糧食供給整體穩定，但結構性沖擊不容忽視，如大豆、玉米等品種對外依存度較高，反制關稅進一步暴露產業鏈脆弱性。接下來，種業技術攻關與良種推廣或成為保障糧食安全的關鍵抓手，政策端對種業和糧食種植的支持力度有望加碼。與此同時，進口成本上升直接提振國內農產品價格預期。以大豆為例，美國進口完稅價格抬升將推高豆粕及相關替代品價格，種業企業因需求擴張迎來業績增長窗口，種植端則受益于糧價傳導帶來的利潤增厚。

（2）農產品加工板塊亦迎來結構性機會。加工企業可通過存貨減值沖回、低價原料儲備成本優勢及產品漲價傳導增厚利潤，菜籽粕、棉籽粕對豆粕的替代需求亦為行業提供增量空間。

（3）禽肉產業鏈尤為值得關注。中國自美祖代雞引種因禽流感及關稅雙重限制陷入停滯，疊加進口禽肉加征49%關稅（15%+34%），國內白羽肉雞企業有望填補供應缺口，種雞龍頭或迎量價雙升。

總體來看，在糧食安全戰略與價格提振邏輯共振下，農業種植鏈及加工環節的稀缺性價值凸顯，板塊行情或從政策驅動逐步轉向業績驗證，值得重點關注。

估值方面，當前農林牧漁板塊估值仍處于歷史低位。截至4月9日收盤，申萬行業市凈率僅2.48倍，位于過去十年10.53%分位數，安全邊際顯著。子板塊中，農產品加工、生豬養殖、肉雞養殖及動物保健的估值分位數均低于10%，政策催化與市場情緒回暖或驅動估值持續修復。

2、國防軍工

國防軍工板塊近期投資邏輯可從以下幾個維度展開：

其一，行情景氣周期上行。軍工行業當前正處于“十四五”至“十五五”的景氣大周期，2024年收入增速觸底后，2025年有望迎來“V”型反轉。新質生產力如無人裝備、軍事智能化、衛星互聯網等成為增長亮點，疊加民機、深海開發等軍民融合領域擴容，行業估值體系面臨重塑。

截至4月9日收盤，國防軍工板塊市凈率2.91倍，處于過去十年35%分位，其中，航天裝備、地面兵裝、軍工電子板塊市凈率分位均低于23%，受“業績+估值”雙重驅動，回升空間較大。

近日，中船防務發布業績預告，2024年歸母凈利潤同比增長6.85倍，2025Q1同比增速超10倍，佐證行業基本面修復預期，成為板塊行情的重要催化劑。

其二，逆全球化背景下，軍貿邏輯有望持續升溫。我國軍工產業鏈自主可控能力較強，且近幾年進步很快，憑借價格優勢和整體接近、部分超越國際先進水平的性能，有望重塑全球軍貿版圖?。隨著地緣沖突加劇，各國對安全領域的投入有望進入新一輪擴張周期，強化全球軍貿邏輯。我國有望借勢“一帶一路”拓展軍貿市場，為行業開辟第二增長曲線。

其三，關稅“避風港”、新質生產力及國企改革邏輯。相比其他產業，軍工產業國產化率極高，多數領域接近100%，可以規避關稅影響，在關稅升級邏輯發酵時成為避險資產。此外，國防軍工屬于典型的高端制造板塊，與低空經濟、深海科技、商業航天等新質生產力板塊高度重合，還有國企并購重組邏輯，不缺主題和政策催化，退可守、進可攻，兼具防御和進攻屬性。

綜上，軍工板塊短期受益于自主可控與避險邏輯，中期依托行業景氣回升與新質領域突破，長期則憑借國防現代化與全球軍貿擴張打開成長空間，行情持續性值得期待。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。】

本文由公眾號“薛洪言微語”原創，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言