發(fā)展，迅猛！

2015年到2024年，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量從33萬(wàn)輛快速增長(zhǎng)至1287萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%，無(wú)疑是一個(gè)高成長(zhǎng)賽道。

當(dāng)下，隨著AI技術(shù)快速迭代，人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)和AI眼鏡等領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，或許會(huì)誕生下一個(gè)類(lèi)似新能源汽車(chē)這樣具有巨大影響力的行業(yè)。

其中，人形機(jī)器人最有望復(fù)制新能源汽車(chē)的成長(zhǎng)路徑。

主要有兩個(gè)原因：

一方面，產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟。

硬件端，電機(jī)、減速器、傳感器等領(lǐng)域技術(shù)逐漸成熟，量產(chǎn)成本將逐漸下降。目前，諧波減速器單價(jià)為1500元，大規(guī)模量產(chǎn)后，預(yù)計(jì)其單價(jià)有望下降到600元。

隨著匯川技術(shù)、雙環(huán)傳動(dòng)、奧比中光等企業(yè)打破海外壟斷，關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程也在加快。

軟件端，DeepSeek極大增強(qiáng)了AI的端側(cè)推理能力，并推動(dòng)機(jī)器人語(yǔ)言理解、自主決策等關(guān)鍵能力的提升。此外，英偉達(dá)發(fā)布了世界基礎(chǔ)模型“NVIDIA Cosmos”，可用于人形機(jī)器人的訓(xùn)練。

另一方面，市場(chǎng)規(guī)模足夠大。

預(yù)計(jì)2025到2030年，全球人形機(jī)器人出貨量將從3萬(wàn)臺(tái)迅猛增長(zhǎng)到60萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模從30億元飆升至5700億元。

總的來(lái)說(shuō)，新能源汽車(chē)和人形機(jī)器人賽道都展現(xiàn)出較高的成長(zhǎng)性。

那么，國(guó)內(nèi)是否有一家公司，同時(shí)受益于這兩個(gè)賽道呢？

循此邏輯，我們找到了雙環(huán)傳動(dòng)。

雙環(huán)傳動(dòng)總部位于浙江省，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是齒輪，在新能源汽車(chē)上有著廣泛應(yīng)用。同時(shí)，公司將觸角延伸到人形機(jī)器人領(lǐng)域，從事RV減速器的研發(fā)和生產(chǎn)。

2020年，雙環(huán)傳動(dòng)成立子公司環(huán)動(dòng)科技，專(zhuān)注于高精密減速器業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括諧波減速器、RV減速器等，最大負(fù)載能夠達(dá)到1000kg。

當(dāng)然，雙環(huán)傳動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也很明顯。

第一，市場(chǎng)份額領(lǐng)先。

在國(guó)內(nèi)RV減速器市場(chǎng)中，2018到2022年雙環(huán)傳動(dòng)的市場(chǎng)份額從7%提升到14%，打破了海外壟斷，從納博特斯克、住友等海外巨頭口中撕下了一塊肉。

并且，在國(guó)產(chǎn)廠(chǎng)商中，雙環(huán)傳動(dòng)拿下了市占率第一的地位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于中大力德（4%）、南通振康（3%）等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

第二，盈利能力快速提升。

近年來(lái)，通過(guò)持續(xù)推進(jìn)降本增效，雙環(huán)傳動(dòng)的毛利率實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)。2020到2024年前三季度，公司毛利率從17.37%提升至23.18%。

不僅自身的盈利能力在提高，橫向?qū)Ρ葋?lái)看，雙環(huán)傳動(dòng)2024年前三季度的毛利率水平超過(guò)了拓普集團(tuán)（21.17%）、銀輪股份（20.07%）等汽配公司。

凈利率的提高更加顯著，2020到2024年前三季度，雙環(huán)傳動(dòng)凈利率從2.2%提升至11.37%。

這離不開(kāi)公司出色的費(fèi)用管控能力，在此期間內(nèi)，雙環(huán)傳動(dòng)期間費(fèi)用率從14.71%下降到9.82%，強(qiáng)力推動(dòng)了凈利率提升。

與此同時(shí)，公司業(yè)績(jī)也保持了較高的成長(zhǎng)性。

2020到2023年，雙環(huán)傳動(dòng)營(yíng)收從36.64億增長(zhǎng)到80.74億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為30.13%；凈利潤(rùn)從0.51億增長(zhǎng)到8.16億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到驚人的151.98%。

不僅如此，公司在2024年有望繼續(xù)保持較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟８鶕?jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，雙環(huán)傳動(dòng)預(yù)計(jì)2024年最高實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.36億，同比增速可達(dá)26.9%。

那么，雙環(huán)傳動(dòng)未來(lái)還能保持業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)嗎？

大概率可以。

公司有三個(gè)核心的增長(zhǎng)邏輯。

1.減速器國(guó)產(chǎn)替代加速。

在機(jī)器換人的趨勢(shì)下，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人有望迎來(lái)快速發(fā)展。

預(yù)計(jì)2021到2025年，國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將從504億元增長(zhǎng)到900億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.6%。

從工業(yè)機(jī)器人構(gòu)成看，減速器是價(jià)格量最大的零部件，占比約為35%。

目前，全球工業(yè)機(jī)器人用的精密減速器基本為日本所壟斷。與之相比，國(guó)內(nèi)公司的減速器性?xún)r(jià)比較高，有望加速?lài)?guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

在國(guó)產(chǎn)替代的浪潮中，憑借產(chǎn)品、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)，雙環(huán)傳動(dòng)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

2.乘用車(chē)齒輪業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)。

主機(jī)廠(chǎng)為在新能源汽車(chē)賽道搶占先機(jī)，將大量研發(fā)資源聚焦于電驅(qū)動(dòng)、電池、智能座艙等核心技術(shù)。

這使得，汽車(chē)內(nèi)外飾、門(mén)板、齒輪等汽車(chē)零部件，外包趨勢(shì)愈發(fā)明顯，為專(zhuān)業(yè)齒輪制造商雙環(huán)傳動(dòng)等企業(yè)騰出廣闊市場(chǎng)空間。

雙環(huán)傳動(dòng)憑借產(chǎn)品等優(yōu)勢(shì)，順勢(shì)切入新能源汽車(chē)齒輪供應(yīng)鏈，與豐田、大眾、比亞迪等車(chē)企建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，有望充分受益于這一行業(yè)增長(zhǎng)紅利。

2020到2023年，公司乘用車(chē)齒輪業(yè)務(wù)營(yíng)收從15.53億元快速增長(zhǎng)到42.23億元，未來(lái)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

3.商用車(chē)自動(dòng)變速器快速滲透。

相比手動(dòng)變速器，AMT自動(dòng)變速器更加靈活、舒適，已在發(fā)達(dá)國(guó)家商用車(chē)市場(chǎng)得到廣泛應(yīng)用。目前，歐洲商用車(chē)AMT滲透率約90%，而國(guó)內(nèi)AMT進(jìn)程相對(duì)較慢。

參考?xì)W洲AMT的發(fā)展歷程，預(yù)計(jì)2022到2030年國(guó)內(nèi)AMT滲透率將從7%迅速攀升至75%。

由于AMT對(duì)齒輪的結(jié)構(gòu)和齒面精度要求更高，隨著其在商用車(chē)領(lǐng)域的滲透率提高，將帶動(dòng)商用車(chē)齒輪行業(yè)的發(fā)展。

在這一領(lǐng)域，公司能夠批量生產(chǎn)5-6級(jí)精度的各類(lèi)齒輪，并且精準(zhǔn)綁定采埃孚等核心大客戶(hù)，有望受益于這一進(jìn)程。

根據(jù)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品平均銷(xiāo)售價(jià)格（ASP）有望從2000元躍升至4000元，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

最后，總結(jié)一下。

雙環(huán)傳動(dòng)，同時(shí)占據(jù)新能源汽車(chē)和人形機(jī)器人兩大賽道，具有市場(chǎng)份額等優(yōu)勢(shì)，且業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性凸顯。隨著人形機(jī)器人加速量產(chǎn)，公司還有不少成長(zhǎng)空間。