圖片系AI生成

昨日晚間，藥易購(300937.SZ)公布2024年年報，公司實現營收43.8億元，同比下降1.1%；歸母凈利潤1636萬元，同比下降72.5%。公司認為，業績降低的主要原因有，受到院外藥品終端市場零售規模下降向上傳導，導致藥品批發行業市場需求下降，公司毛利和毛利率同比均下滑。

這是其數智化轉型的“劇痛”一面：院外流通市場持續收縮、電商業務全面失速、AI賦能醫藥尚未跑通，進而向低利潤且“貼身肉搏”的C端市場尋求第二曲線，“三費”激增再創新高，應收計提減值進一步壓縮利潤空間。在醫藥連鎖“萬店內卷時代”的殘酷洗牌中，這種突圍路徑正在加劇其業績波動性。

費用大漲，減值計提加劇業績波動

資產減值以及"三費"全面上漲，是導致藥易購凈利潤降幅遠超營收下滑的核心邏輯。年報數據顯示，公司銷售費用同比上漲31.90%至2.51億元，創近三年新高，主要系子公司電商業務加大線上推廣投入所致；管理費用增長23.50%至7098萬元，源自業務擴張帶來的人員薪酬增長及戰略升級產生的咨詢費用；財務費用同比上升27.16%至889萬元，借款規模擴大，利息支出壓力增加。

圖源：choice數據

藥易購表示，2024年公司全面布局第二增長曲線，搭建C端全域觸達能力。具體來看，包括積極參與連鎖藥店投資，積極獲取連鎖牌照資源，拓寬互聯網平臺B2C店鋪矩陣，其中通過控股方式投資的連鎖藥店包括健康之家連鎖、康樂康連鎖、重慶修竹大藥房連鎖等。

但在醫藥連鎖的關店潮中，公司凈增長門店數為下滑狀態：2024年藥易購控股的加盟店數量有1508家，較上年的1669家下降161家。

并且，雖然公司官宣線上B2C業務收入由2023年的1748.22萬元增長到2024年的5696.94萬元，增長率達到225.87%，但對比營收總額，其業績增量還非常小。

鈦媒體APP注意到，公司三費合計占營收比重達7.6%，同比提升1.2個百分點，費用端全面承壓，由此，公司對研發投入收縮了19.94%至1546萬元，研發人員數量大減，由119人減少至74人，下降37.82%，年輕人再度在裁員潮中首當其沖，30歲以下研發人員數量銳減52.46%，僅剩29人。

圖源：公司公告

減值計提是利潤端第二重打擊。報告期內資產減值損失達1782萬元，其中應收賬款壞賬計提2214萬元，存貨跌價計提962萬元，應收賬款周轉天數延長至12.83天。

電商業務全面失速，轉型顯著承壓

除了向C端要增量，藥易購2024年還擴建西北區域平臺以橫向拓展市場，但其數智化轉型的核心之一——醫藥電商業務卻呈現全面收縮態勢。年報數據顯示，公司醫藥電子商務收入14.41億元，同比下滑15.6%，成為拖累營收的主因。關鍵運營指標全線走弱：年平均月活躍用戶2.58萬家，同比下降3%；年客單價3.74萬元/家，較2023年的4.57萬元驟降18.2%。

圖源：公司公告

月活用戶與客單價雙降，意味著藥易購的平臺流量變現能力顯著減弱。作為醫藥產業互聯網平臺企業，藥易購利潤主要來自于產品的進銷差價及返利，“低利潤，高周轉”是其模式特點之一，前述經營數據已顯著承壓。

某種程度上，這與行業態勢不無關聯。根據米內網數據，2024年，全國藥店零售規模（藥品+非藥）達6,119億元，同比下滑1.8%，客單價也進一步下滑。另外，市場規模的增長速度低于門店數量的增長，導致行業內競爭激烈。

2024年4月，重慶鑫斛藥房在“內卷”之下破釜沉舟，宣布調整價格模式，不僅確立自己的定價體系，還公開了廠家設定的進價和售價，引發軒然大波：其所有商品對會員按出廠價加1%至14%銷售，成為會員的條件是繳納100元的年費，借此繞過了傳統代理商。以太極藿香正氣口服液為例，目前出廠價（供貨價）為9.00元/盒（5支裝），重慶鑫斛在此基礎上順加3.4%，也就是9.3元/盒（5支裝）進行銷售。

此舉迅速引發了一場市場風暴：上游太極集團（600129.SH）等數家藥企以"違反價格管控協議"為由停止供貨，同業也紛紛討伐，發起"正價聯盟"。重慶鑫斛隨后亦順勢打出一記太極推拿成為營銷頂流：

圖源網絡

2024年11月，藥易購公告以1500萬元拿下重慶鑫斛5%的股權，雙方以新工業盈利模式進行全方位的戰略合作。

面對重慶鑫斛“創新平價模式”還是“摧毀醫藥流通環節的價值傳導機制”的極端兩極化評價，藥易購的轉型焦慮在這種參股決策中可見一斑。（本文首發鈦媒體APP，作者 | 黃田）