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“在這種瘋狂的‘信用真空’的時刻，世界需要一個新的錨，一個不依賴信用、不受人為操控、不怕制裁的錨。”

文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

和特朗普關稅核彈一起爆炸的，還有現貨黃金和美債。

4月2日，美國宣布對幾十個國家加征“對等關稅”，全球股市、商品期貨、加密貨幣、貴金屬……幾乎所有資產都慘遭血洗。然而僅僅過了十天，黃金和美債這對避險界的“老搭檔”卻分道揚鑣，一個狂飆突進，一個跌成表情包，連“避險”資格都快保不住了。

昨日，國際金價刷新歷史高點，站上3200美元/盎司，中國品牌金飾克價逼近1000元——今年年初，國際金價還僅為約2600美元/盎司。

選購金飾的消費者

這個速度，漲得不像資產，更像無處宣泄、凝為實體、怒而沖天的焦慮情緒：

黃金，這個自古以來最經典的避險資產，也是市場對世界不信任的“投票”。一旦世界經濟發展的“確定性”減弱，黃金就會像地心引力一樣，把全球的資金一點點吸過去。

而現在的全球市場，有特朗普在，不確定性到了極點——說加稅就加稅，說退群就退群，說要重塑貿易格局，至少原有的桌子已經掀翻了。與此同時，大國博弈日趨激烈、中東局勢持續緊張、俄烏戰爭陷入膠著……

而在這高歌猛進的黃金背后，是一路下跌的美債。

本周以來，美債市場由漲轉跌，10年期美債收益率一度上漲10個基點，美債跌逾2%，創下2019年9月美國爆發“回購危機”以來的最大跌幅。這撼動的是全球金融體系的底座——

10年期美債被稱為“全球資產定價之錨”，它的波動不僅展現著投資者對美國經濟的信心變化，更影響著全球資金流向、融資成本、甚至其他資產的風險溢價。

4月以來，特朗普的關稅政策朝令夕改，導致債券市場遭受重創，不僅削弱了市場對美國資產的興趣，還引發了人們對美國債券是否仍是避風港的質疑——正如知名金融歷史學家Jim Grant所言，美債和美元之所以具有強勢地位，是因為“世界認為美國的財政和貨幣管理能力可靠，其政治和金融制度堅實穩定” “但現在，世界或許正在重新考慮這一點”。

特朗普宣布部分國家關稅暫停90天

與此同時，近期關稅戰加劇，而中國作為美國第二大債權國，截至2025年4月持有的美債規模約為7590億美元，市場上關于未來中國可能拋售的傳聞日漸增多。

智本社社長薛清和補充表示，市場傳言美國可能對海外投資者持有的美債征稅，且近期美債將集中到期，美國聯邦政府需要發行更多美債予以置換，這些都將削減美債的吸引力。

因此，市場開始擔憂：一旦美債被大量拋售，可能導致美國利率上行、融資成本飆升。

但是，全球貿易還得結算，央行資產還得儲備，跨國公司還得避險，就算是普通人也還得投資理財。在這種瘋狂的“信用真空”的時刻，世界需要一個新的錨，一個不依賴信用、不受人為操控、不怕制裁的錨。

這時候，同樣作為避險資產的黃金，就顯得眉清目秀了起來——不僅化學性質穩定，而且稀有、不可再生、不能被人為制造，還在現代醫療、航天、芯片等多個領域有非常重要的作用。

借用盈添財富管家創始人趙啟欣的話來說：原本，市場把美元作為主要避險資產，但現在，黃金的避險屬性主要體現在對美元資產的避險上。

金價為何狂飆？美債為何大跌？也許真正的問題不是“為什么漲了跌了”，而是“什么是可預期的”。

為了給普通投資者提供多角度參考，我們連線了五位專家學者，借由他們，我們試圖回答這樣幾個問題：后續黃金價格會如何變動？現在是配置黃金的好時期嗎？近期適合配置美債嗎……

1

近日金價為何大漲？

韓云

資深投資人

上海財經大學實踐導師

黃金作為全球公認的“硬通貨”，其角色隨經濟周期、貨幣體系和地緣格局不斷演化。當前環境下，黃金的功能已經從傳統的避險工具升級為“多維金融錨定物”，與過去相比發生了深刻變化。

具體來看，黃金現在承擔了三個核心角色：1.終極避險資產；2.抗通脹的“真實貨幣”；3.金融市場的“波動穩定器”。

薛清和

智本社社長

首席中心宏觀戰略研究所副所長

黃金、比特幣是全球兩大超國家資產，不受某個國家的控制，可以降低國家沖突帶來的風險。

特朗普對等關稅對金價的影響是復雜的，這個政策超過了很多人的預期，對市場構成巨大沖擊。資本不知道如何避險，自然緊縮流動性，導致權益類資產大跌，尤其是股票暴跌，黃金、原油和比特幣也都下跌了。

但是，隨著對等關稅的演變，市場逐漸理解了這是國家之間的貿易與金融沖突，因此資金重新回歸到了超國家資產——中國央行購金希望降低對美元資產的依賴，投資者購金希望降低本幣貶值、國家沖突的風險。

2

黃金價格會如何變動？

劉曉博

財經評論員

公眾號“劉曉博說財經”

短期來看，黃金價格上限要看特朗普關稅政策的變化情況，如果再次變得粗暴，不排除金價進一步創下新高。但中期來看，如果關稅加的比較多，造成全球經濟大衰退，對黃金價格也將構成不利影響。所以黃金價格處于高度不確定時期，下半年應該有做空的機會。

韓云

資深投資人

上海財經大學實踐導師

目前金價已處于歷史高位，未來上漲空間取決于多個因素，我預計黃金仍有15%-30%的上漲空間，但需警惕短期波動。長期（5-10年）來看，我認為在貨幣體系重構下，黃金或進入“超級周期”。

如果特朗普再次推行激進關稅，可能會通過以下路徑推高金價：

1.供應鏈成本上升：關稅直接推高進口商品價格，加劇全球通脹壓力，強化黃金的抗通脹屬性。

2.貿易摩擦風險：關稅戰可能引發全球增長擔憂，各大央行資金從風險資產（如股市、大宗商品）繼續轉向黃金避險。

3.美元波動：黃金與美元通常負相關，若關稅導致美國貿易逆差惡化，美元可能階段性走弱從而推高金價。

趙啟欣

盈添財富管家創始人

金價短期有下跌風險，但中長期來看，這個拐點還沒有出現，金價還將繼續上漲。

薛清和

智本社社長

首席中心宏觀戰略研究所副所長

過去三年，黃金的新增需求主要來自央行購金，尤其是中國央行。未來黃金能否上漲、上漲空間有多大，取決于央行購金行為。我預計，中美貿易沖突延續，為了降低美元體系的依賴，中國央行還將進一步減持美債、增持黃金。如果中國央行的黃金儲備達到美國的40%，則需要多增持1000噸，這將推動金價超過4000美元/盎司。

賈澤亮

逸士家族辦公室 CEO

此前，我對金價的預計大概在3200美元/盎司，但在特朗普4月2日大征關稅后，地緣政治風險繼續上升，接下來的金價可能會達到3500美元/盎司。

3

現在是配置黃金的好時期嗎，現貨黃金、黃金ETF、黃金股我應該買哪個？

劉曉博

財經評論員

公眾號“劉曉博說財經”

很難說目前是配置黃金的好時機，或許應該進入觀望階段了。

如果想投資黃金，又想有好的變現能力、好的流動性，買黃金ETF比較好，它跟經濟大勢關系更密切，可以避免選錯黃金股而踩坑——每個黃金企業，在金價上漲中業績表現是不一致的。

不過，如果是長期避險，作為家庭資產壓艙石的一部分，買實物金條長期持有更好。

韓云

資深投資人

上海財經大學實踐導師

黃金作為“抗風險+抗通脹”資產，在“高債務+去全球化”時代仍是核心配置資產，建議占資產5%-15%。普通投資者可以選擇黃金ETF+銀行金條，進階投資者可以選擇黃金股（波動大）+期貨對沖。但是，投資者需要避免盲目追漲，理性分配倉位，進階玩法更要謹慎。

短期金價高位震蕩，建議等待回調，但黃金中長期仍處牛市周期，可逢低增持。不過，投資者需要警惕兩點金價逆風因素：

1.美聯儲政策轉向延遲：若美國經濟數據強勁導致加息預期回升，實際利率上行可能短期壓制金價。

2.市場情緒切換：若地緣風險緩和或美股反彈，黃金的避險買盤或減弱。

此外，投資者需避免“現金為王”思維，從歷史上看，1970年代黃金漲了20倍而美元在貶值；投資者也需警惕“這次不一樣”陷阱——畢竟，黃金在每次危機中均證明了它的價值。

薛清和

智本社社長

首席中心宏觀戰略研究所副所長

黃金可以作為資產配置的一種輔助，我不建議金價創新高時購買，建議下跌時增持。對于普通家庭，我建議購買實物黃金，并堅持“囤而不炒”的策略，以對沖未來的各種風險；對于專業投資者，可以選擇流動性更好的黃金ETF。

賈澤亮

逸士家族辦公室 CEO

現貨黃金、黃金ETF、黃金股都是投資黃金的方式，各有特點，適合不同的人群和用途。實物黃金流動性較低、價差較高，適合收藏愛好者以及擔心金融系統風險的人群。從投資的角度，我更推薦黃金ETF，交易方便、流動性高、手續費低。

趙啟欣

盈添財富管家創始人

對于目前完全沒有配置黃金的人而言，在這個上漲周期結束之前，金價波動回調時可以配置一些。但如果本身就配置了一定比例的黃金，我認為短期內不用增持很多。

具體的投資方式，我推薦黃金ETF和現貨黃金的結合，注意不要挑選規模太小的ETF，因為規模特別小的ETF有的時候交易價格可能會偏離它的凈值。

4

本周美債為何持續下跌？

劉曉博

財經評論員

公眾號“劉曉博說財經”

美債也是一種避險資產，跟黃金存在某種競爭關系。正常情況下，美國國債收益率持續走低的階段，黃金會上漲，反之，美國國債收益率持續上漲，黃金會下跌。

最近，美債和黃金出現了明顯背離，跟美債市場近期的特殊性有關，一些持有美債比較多的國家有“砸盤”跡象。一些在前期市場波動中虧損的金融企業，也有拋售國債、套現資金來救急的動作。

5

最近適合配置美債嗎？

劉曉博

財經評論員

公眾號“劉曉博說財經”

普通投資者如果想買美債，只能通過QDII等少數渠道，但近期不建議買。

韓云

資深投資人

上海財經大學實踐導師

我認為美債危機將至，不適合普通投資者，還是投資黃金吧。

賈澤亮

逸士家族辦公室 CEO

黃金和美債都是低風險的避險資產，具有一定的替代性。對比而言，無息是黃金相比于債券的最大缺點，因此，當美債收益率降低時，黃金的這一缺點就減弱了，吸引性會增強。近日，美債收益率在幾日波動后有所上升，10年期美債收益率超過了4%，極具吸引力，為投資者提供了良好的入市機會。

薛清和

智本社社長

首席中心宏觀戰略研究所副所長

美債是一種流動性好的生息資產，進可攻退可守。今年，全球金融市場動蕩，股票市場尤甚，因此，配置美債是對沖美股風險的關鍵策略。普通投資者可以在美債下跌時選擇持有，獲取票息，還可以在美債上漲時賣出獲利。

趙啟欣

盈添財富管家創始人

黃金和美債有一定的替代關系，以央行為例，央行配置的主要資產就是黃金和美債。當美債表現不好的時候，會強化黃金的上漲，最近幾天的情況就是如此。近日美債下跌，整體而言適合投資者去投資，因為美國在本輪降息周期結束前，應該至少還需要降息100基點，因此中長期來看，美債有進一步上漲的空間。

*本文封面由豆包AI生成

本篇作者|蔣紫涵|采訪|林波

主編|何夢飛|圖源|VCG