4月11日，國(guó)泰基金旗下的現(xiàn)金流ETF（159399）發(fā)布第二次分紅公告，本次分紅方案為0.03元/10份基金份額。

根據(jù)基金合同，現(xiàn)金流ETF在分紅機(jī)制上設(shè)置了“月月評(píng)估分紅”的條款，理論上每個(gè)月都可以分紅。

基金管理人可每月對(duì)基金相對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益率以及基金的可供分配利潤(rùn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，收益評(píng)價(jià)日核定的基金凈值增長(zhǎng)率超過業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)同期增長(zhǎng)率或者基金可供分配利潤(rùn)金額大于零時(shí)，可進(jìn)行收益分配。

從股息率角度來看，富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流近12個(gè)月股息率約為4.44%，國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)股息率約3.46%，中證現(xiàn)金流指數(shù)股息率約4.4%，都普遍高于上證指數(shù)約3.04%股息率。

自由現(xiàn)金流是企業(yè)靠自己經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺的錢減去企業(yè)投資支出以后的盈余，可以自由支配的現(xiàn)金，其公式為：自由現(xiàn)金流=當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-當(dāng)期購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。

自由現(xiàn)金流與企業(yè)價(jià)值之比，就是自由現(xiàn)金流率。

其中，企業(yè)價(jià)值=公司總市值+總負(fù)債-貨幣資金，即購(gòu)買整個(gè)公司需要支付的價(jià)格。

自由現(xiàn)金流ETF跟蹤自由現(xiàn)金流指數(shù)，而自由現(xiàn)金流指數(shù)選取自由現(xiàn)金流率較高的證券作為指數(shù)樣本。

那么，自由現(xiàn)金流ETF值得投資嗎？

雖然自由現(xiàn)金流ETF有較高的股息率，但其跟蹤的指數(shù)在編制規(guī)則方面有些弊端。

1、剔除金融地產(chǎn)行業(yè)

理由是這兩個(gè)行業(yè)杠桿率很高。

房地產(chǎn)行業(yè)爭(zhēng)議不大，但完全放棄分紅率較高的銀行股導(dǎo)致整體股息率下降。

2、行業(yè)集中度過高

例如富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)，石化行業(yè)權(quán)重超過30%，周期屬性過強(qiáng)，容易受大宗商品價(jià)格波動(dòng)沖擊。

造成行業(yè)集中度過高的原因也很好理解，因?yàn)榉艞壛私鹑诠桑瑢?dǎo)致選擇面較窄，而非周期性行業(yè)中自由現(xiàn)金流率較高的公司不多，權(quán)重也較小。

3、盈利質(zhì)量指標(biāo)偏差

以“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額?營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”衡量盈利質(zhì)量，而現(xiàn)金流和利潤(rùn)之間的差額主要來自于折舊與攤銷，偏向重資產(chǎn)企業(yè)，忽視輕資產(chǎn)高成長(zhǎng)企業(yè)的現(xiàn)金流效率，這就是石化、通訊等行業(yè)權(quán)重過大的原因。

4、質(zhì)量控制缺陷

有不少成分股不符合績(jī)優(yōu)股標(biāo)準(zhǔn)，近年來的ROE都沒有超過5%。

例如上海電氣2021~2022年連續(xù)兩年虧損，2023年凈資產(chǎn)收益率也只有0.53%。

究其原因，A股在剔除銀行股后，真正的好公司數(shù)量并不多。

5、交易成本高

主流指數(shù)通常半年調(diào)整一次，紅利指數(shù)則是一年。

而自由現(xiàn)金流指數(shù)每季度調(diào)整一次成分股，相關(guān)的ETF也要調(diào)倉(cāng)換股，過快的節(jié)奏不但耗費(fèi)交易成本，而且容易造成較大的跟蹤誤差。

自由現(xiàn)金流是分紅的基礎(chǔ)！

自由現(xiàn)金流率較高的公司，通常分紅率也較高，但不是絕對(duì)的。

如果追求分紅率，紅利基金更加直接。