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摘 要

1、財政政策發力下金融數據呈現向好態勢，隨著本周召開了經濟形勢專家和企業家座談會，后續來看，國內進一步的穩增長政策正在醞釀過程中。

2、周末最重要的事件是美國豁免了本輪“對等關稅”的部分商品，這次豁免以電子產品為主，產業鏈維度對海外供應鏈依賴度強。對于A股市場來說，前期跌幅較大的出口鏈標的可能迎來階段性情緒修復。

3、周末官媒發文稱，從某種意義上說，關稅戰的本質是科技戰。當前AI的產業趨勢明確，美國對華的科技、貿易打壓方向未變，國產半導體芯片產業鏈存在較大機遇。

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正 文

本周市場波動率大幅提升，關稅擾動下市場周一大跌。但此后中央匯金等國家隊資金宣布加大A股配置力度，資本市場迎來回購增持潮，上證綜指連漲四天，收復部分跌幅，本周總體下跌3.11%，中證A500跌3.37%。

周末披露了3月金融數據，新增人民幣貸款36400億元，市場預期29250億元；社會融資規模58879億元，市場預期47300億元； M2同比7.0%，市場預期7.0%；M1同比1.6%，前值0.1%。

超預期的新增信貸社融規模顯示出企業、居民等資金需求端出現更多積極變化，M1增速也有所上行，反映社會資金活化程度提升，整體來看財政政策發力下金融數據呈現向好態勢。

海外美國通脹超預期降溫，美國3月CPI同比上漲2.4%，為7個月來最低水平，略低于預期的2.5%，較前值2.8%明顯下降。3月核心CPI同比上漲2.8%，漲幅連續第二個月回落，創2021年3月以來最低記錄，低于預期的3%，前值為3.1%。

數據顯示美國通脹壓力有所緩解，但貿易戰給通脹帶來的不確定性，使美聯儲保持觀望態度，下次降息時點仍需觀察。

隨著本周召開了經濟形勢專家和企業家座談會，后續來看，國內進一步的穩增長政策正在醞釀過程中。政策端重點是降準降息能否落地，以及4月政治局會議的表述。當前階段可以考慮逢低布局，關注中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760）等寬基標的，同時也可考慮分散配置現金流ETF（159399），應對市場波動。

周末最重要的事件是美國豁免了本輪“對等關稅”的部分商品。據新華社4月12日報道，美國海關與邊境保護局11日晚宣布，聯邦政府已同意對智能手機、電腦、芯片等電子產品免除所謂“對等關稅”，中國的“對等關稅”也包含在內。

此前“對等關稅”行政令公布附錄表示，任何商品中的美國成分超過20%，則豁免該商品的美國成分部分。而本次豁免的是這些商品的所有價值，不僅僅是美國成分的部分，但此前20%的“芬太尼關稅”或更早的其他關稅則沒有豁免。本次豁免中來自中國的部分，大約占中國出口至美國總額的20%。

這次豁免以電子產品為主，產業鏈維度對海外供應鏈依賴度強。關稅暫緩實行和部分產品豁免，反映美國關稅政策施行在國內遇到了一定壓力。對于A股市場來說，前期跌幅較大的出口鏈標的可能迎來階段性情緒修復。

光模塊等通信設備包含在編碼8517.62.00中，屬于本次豁免范圍。目前我國光模塊、光通信產品全球領先，是AI基礎設施建設的必要環節，豁免關稅有望緩解市場擔憂。另外頭部廠商普遍有海外產能布局，應對關稅的方式也更加多樣。

此外，蘋果手機作為智能手機的一種，對應的海關編碼為8517.13.00，即蘋果產業鏈已獲得對等關稅豁免。關稅擾動短期消除后果鏈公司修復趨勢明確，尤其是消費電子龍頭公司近期下跌明顯，短期也有望迎來反彈。

受益標的主要包括通信ETF（515880）、消電ETF（561310）以及創業板人工智能ETF國泰（159388）等。但也需注意川普表示周一還將宣布一些關稅信息，未來出口鏈仍有較大不確定性，行情波動可能還會加劇。

周末官媒發文稱，從某種意義上說，關稅戰的本質是科技戰。本周中國半導體協會明確半導體產品“原產地”認定規則，將提高美國本土半導體公司出口至中國的成本，利好射頻/模擬芯片的國產替代。

根據WSTS的數據，全球模擬芯片的市場規模在2024年約793.44億美金，預計2025年將增長4.7%至831.57億美金。目前全球模擬芯片制造商中，美國企業TI和ADI是龍頭，2024財年TI中國區的收入為30.12億美元，占比19.26%。

此前由于TI等國際巨頭通過擴大產能投放、優化價格策略等方式搶占市場份額，市場競爭激烈，模擬芯片價格承壓，此次關稅反制有望提升國內模擬芯片廠商的市場份額，重塑行業競爭局。

當前AI的產業趨勢明確，美國對華的科技、貿易打壓方向未變，國產半導體芯片產業鏈存在較大機遇，可以關注半導體設備ETF（159516）、芯片ETF（512760）和集成電路ETF（159546）。

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無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

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