自2025年以來，國際金價大漲近24%，而且最近三年時間黃金價格基本上保持上漲的運行趨勢，意味著過去三年時間里的任何時間段內投資黃金，基本上是穩賺不賠。

今年年初，市場對國際金價可否突破3000美元，充滿了疑惑。如今，國際金價早已突破了3250美元，并且距離3300美元的關口越來越近。最近一段時間，國際金價大漲100美元，只花了11天時間，意味著黃金價格創新高的時間間隔越來越短了，金價正處于加速上漲的階段。

支撐金價大漲的底層邏輯，與四個因素有關。

第一個支撐因素，全球央行繼續購金，近三年全球央行購金規模突破千噸，為黃金市場帶來了源源不斷的需求量。

第二個支撐因素，在地緣局勢反復以及關稅政策反復無常的背景下，全球資金的避險情緒進一步升溫，黃金作為最佳的避險工具之一，它的避險優勢得到充分發揮。

第三個支撐因素，市場擔心美聯儲可能會有降息的預期，一旦美聯儲宣布降息。美國乃至全球市場的通脹率將會進一步抬升。作為硬通貨的黃金，也是抵御通脹的最佳投資品種之一。

第四個支撐因素，美元指數持續走弱，推動黃金價格的上漲。長期以來，美元與黃金之間呈現出負相關的關系。強勢美元之下，黃金價格容易走弱。弱勢美元之下，黃金價格容易走強。

上述四個底層邏輯推動著黃金價格的上漲。只要推動金價上漲的底層邏輯沒有發生實質性的改變，那么黃金價格仍然具備向上運行的動力。

對投資者來說，到底是高位投資黃金還是低位投資股市？

如今，黃金價格正處于歷史高位運行，但黃金價格是否高估，目前仍然未有靠譜的估值模型來判斷金價的投資價值。所以，從投資的角度考慮，只要黃金價格的運行趨勢保持良好，支撐金價上漲的底層邏輯沒有發生動搖，那么金價大概率會沿著原來的上漲趨勢繼續運行下去。

與黃金價格的表現相比，全球股票市場的表現卻明顯疲軟。其中，與A股港股相比，今年以來美股市場的走勢明顯偏弱，納斯達克指數也率先步入技術性熊市，全球資金有加快流向歐亞市場的跡象。

截至目前，A股與港股市場仍然處于歷史估值底部區域，而且較歐美股市的平均估值低了近一半的水平。即使美股市場已經自高位下跌超過15%，但目前的估值水平仍不算低估，仍然處于歷史估值中位數的上限水平。

與投資黃金相比，投資股市的優勢有兩點。

第一點是投資股市有多個估值模型判斷股市的投資價值，黃金卻沒有一個公認的估值判斷模型，投資者無法分析黃金的真實投資價值如何。

第二點是投資指數基金或者優質上市公司股票，可以獲得穩定的現金分紅，即使高位買入了相關的資產，但投資者仍然可以通過穩定的現金分紅不斷降低持股成本。與之相比，黃金屬于不生息的資產，意味著黃金持有期間不會產生出任何的股息收入與利息收入。如果投資者在高位買入黃金，將會面臨漫長的時間成本風險。

在現階段內，投資黃金還是投資股市，取決于未來全球經濟發展預期的明朗性。只要這一個未知預期仍然存在，那么黃金價格仍然具備向上的動力。投資股市，博弈的是經濟回暖與貨幣政策寬松的預期，當這一種不確定的預期開始減弱，全球資金的避險情緒開始降溫，資金將會重新流向股票市場。