文/楊國英

動蕩時代，鎖定原邏輯。

貨幣的巨浪，必將繼續讓財富為之翻滾，也將加劇不同資產的分化。

昨天的私享會分享，我對中期市場給了定論，年內突破4000點依然是超大概率，延伸至2026上半年，突破4500依然存在可能性。

這個定論，是立足中美貿易脫鉤大勢不改的基礎上做出的，是鎖定貨幣力量繼續推動中期牛市這一原邏輯做出的。

對中美貿易的脫鉤大勢，我們不要有任何僥幸，這是特朗普保守主義本質決定的，特朗普的保守主義，核心訴求就是通過制造業的平權運動，繼而解決兩大結構性的撕裂。

一是解決美國國內的階層撕裂，美國產業資本和金融資本寡頭在過去30多年的全球化中，通過制造業的低成本的轉移，獲得了超額的利益，而這些寡頭獲得超額利益的代價，卻是美國政府背負了超額的債務、以及美國中低收入人群的普遍的就業難。

二是解決美國的制造業安全，相比中國，美國制造業的全產業鏈欠缺，這在全球超級動蕩的大歷史背景下，讓美國為之擔憂，一旦中美進入對抗區間、一旦全球局勢加劇失控，美國包括軍事在內的結構性安全就缺乏保障，美國的這一擔憂，亦如中國全力突破高科技卡脖子一樣，是寧可大幅增加成本也要自我控制安全，對于美國而言，要么自我控制，要么將加大分散依賴中國供給的結構性風險。

所以，結合上述兩大因素，特朗普的關稅孤立中國的戰略方向，超大概率不會改變，現在、以及接下來有可能改變的，也僅僅是局部領域的打補丁而已。

但是，中美貿易的脫鉤大勢，盡管勢大力沉，盡管影響深遠，但為什么又超大概率不會改變中國股市的中期牛市趨勢呢？

對于這一結論，上周五我部分給出了答案，那就是貨幣力量的超預期推動，且上周多家商業銀行已經在超大幅度下調存款利率。

當然，對此，我足足思考了一周，且部分還低拋高吸了（這部分調整的偏差差不多有7個點），但是，最終理性還是告訴我，必須結構性鎖定過去大半年我一直強調的貨幣力量這一原邏輯。

貨幣力量的超預期推動，現在的銀行存款利率事實已經創下了近30年的最低水平，且預期中期內還將繼續下調，我們現在的銀行存款利率，相比6年前，事實整體下調了40%，年內如果繼續下調至1.2%-1.3%，那么，相比6年前，事實整體將下調超過50%。

銀行存款利率的下調近半，假設全球局勢不變假設宏觀預期不變，那么，這本身就意味著資產價格應該上升一倍。

當然，現在，無論是全球局勢，還是宏觀預期，特別是在特朗普強推關稅孤立中國戰略之后，一切預期都已經大變，但是，就資本市場整體而言，預期的變化，整體預期業績的變化，再怎么下調，也絕無可能下調近一半之巨，所以，拋開超短期或短期的不確定而言，或者中期而言，中國股市的中期牛市事實依然是超大概率的。

但是，在結構性鎖定中國股市的中期牛市大勢之后，我們同時還很有必要正視特朗普的關稅孤立中國，這就是我今天想強調的資本市場的結構性分化。

貨幣力量的超預期推動，中國股市必將繼續中期牛市的步伐。

但是，特朗普的關稅孤立中國戰略，又必將導致中期牛市的超級分化。

這是因為，無論是直接涉及對美國出口的產業和公司，還是間接涉及對美國出口的產業和公司（轉口貿易），之于未來三年，其預期業績整體均存在斷崖式下降的結構性風險——上周末，特朗普對部分領域（半導體等）的關稅進行打補丁，這是美國的權宜之計，超大概率不會影響美國的關稅孤立中國戰略——這必然會產生中期的超級分化。

在特不靠譜的關稅孤立中國戰略之下，未來，至少有三分之一的行業和公司，是很不樂觀的，這里的很不樂觀，不僅包括直接或間接涉美出口的公司，而且還廣泛涉及到絕大多數的TOC高科技產品，因為特不靠譜的保守主義，就中長期而言，事實還將對非剛需類商品產生全球范圍內的需求抑制。

但是，中長期歸中長期，非剛需類的歸非剛需類的。

就中期而言，市場整體在超級貨幣力量的推動之下，整體仍將漸進上揚，且在這一過程中，剛需類的、以及高科技自主可控類的、以及眾多能夠產生預期業績上揚且當下估值相對不高的行業和公司，預期中期內，其市場走勢的爆發力一定會相當強勁。

今天就寫這么多。