紫金礦業前兩年放出豪言壯語：“到2028年，要再造一個紫金礦業?！?/p>

回過頭來看紫金礦業這兩年的表現，是真有這個趨勢，黃金產量現在全球排第七，銅排全球第五。

如果近兩年還是這樣發展下去，那就真的離翻倍不遠了。

黃金和銅這兩個東西，一個很稀有，一個很重要，過去、現在和未來都如此。

如果算上儲量，說紫金礦業是我國最有錢的公司也不為過。

盡管貴金屬也有周期，但是放在歷史長河里面，這點周期根本不算什么，而且紫金礦業似乎還具備了穿越小周期的能力。

這個能力主要體現在兩個方面，一個是規模，另一個是成本。

比如從最近5年來看，紫金礦業營收從1715億增長到3036億，歸母凈利潤更是從65億增長到321億，翻了近5倍。

之所以有這么好的表現，原因很簡單，每當行業低迷的時候，或者自己很有錢的時候，紫金礦業就開始買買買。

比如十年前買下卡莫阿銅礦，6年前買下塞爾維亞佩吉銅金礦，4年前買下巨龍銅礦，去年買下加納 Akyem 金礦，今年買下藏格礦業等等一大堆。

也就是紫金礦業一直在買，體量越來越大，這就跟船只越大，能夠穿越的風浪就越大一個道理，紫金礦業就是靠規模穿越周期。

然后從成本上來看，紫金礦業的獨門秘籍“礦石流五環歸一”非常厲害，這是一套內功，任何招式加上這套內功，效果直線上升。

典型的就是武里蒂卡金礦，以前開采成本非常高，每噸的處理成本達到15美元，而且效率還低，自從學了這套內功后，成本直接降到9美元，而且產量提升40%以上。

這樣的案例在紫金礦業的年報里面并不少，所以公司的開采成本、運營成本和完全成本，都做到了行業的頭部。

當一家公司的規模和成本都有很大優勢的時候，行業的一般性震蕩，也就影響不了他。

除非發生光伏和鋰電這種狀況，不過金和銅正常情況下不會，因為黃金稀缺，銅每年都還有供應缺口。

關于黃金和銅的邏輯，我之前單獨用了兩篇長文詳細講過了，感興趣的朋友可以回頭去看，對理解金價和銅價有好處。

紫金礦業這陣子發布了2024年的年報和今年的一季報，表現都很不錯。

年報做得真好，不但詳細而且還美觀，顏色也喜慶，都不用去第三方軟件截圖。

去年營收3036億，同比增長3%，歸母凈利潤321億，同比大增52%，每股收益1.21元，同比大增51.25%。

業績比我預期的要好，其實產量并未達預期，主要是價格和費用控制超出了預期。

從產量上來看，去年的增長并不算多。

去年礦產銅107萬噸，同比增長6%，原計劃是111萬噸，沒有達標。

礦產金產量73噸，同比增長8%，原計劃是73.5噸，算是達標吧。

我國現在65%的銅和24%的黃金，都是紫金礦業貢獻的，而且未來這個比例還會擴大。

按計劃，到2028年，礦產銅的產量要達到150~160萬噸，礦產金的產量要達到100~110噸。

去年我國總共才產銅164萬噸，只比2023年多了1萬噸，如果未來三年都是這個水平，那紫金礦業就不得了。

還有黃金去年我國總產量298噸，2023年是296噸，紫金礦業這是要奔著拿走1/3的目標去了。

這樣的紫金礦業，可以說是我們的核心資產中的核心，值得重點關注。

如果按照今年的目標，礦產銅產量要達到115萬噸，同比增長7.5%，礦產金產量85噸，同比大增16%。

如果真能達到目標，以現在的銅價和金價，紫金礦業的業績就又要上一個臺階。

然后費用控制方面，所有項目都有了很大的優化。

銷售費用和財務費用下降了，管理費用和研發費用變化都不大。

公司規模越來越大，費用還能保持這個水平，可見降本增效是有成果的。

財務費用大幅度下降，是因為去年賬上的貨幣資金太多了，達到317以，所以有近26個億的利息收入，遠高于往年。

而且這個狀況還在延續，今年一季度的貨幣資金再次破紀錄，超過402億，主要是現金流太好了。

如上圖所示，經營現金流凈額一年比一年高，去年已經高達488.6億。

而且紫金礦業的現金流凈額每年都遠比凈利潤高，這可都是真錢。

上面我用紅色框出來的，就是在利潤的基礎上，額外的現金來源。

最大的就是固定資產折舊，這個大家很熟悉，很多公司都有，資產規模越大的，這一項可能就越高。

紫金礦業去年固定資產折舊就超過71億，然后還有無形資產攤銷，也超過27億，這里就差不多近百億了。

當然這里面的投資收益和存貨不屬于經營所得，所以減去了。

最后享有項目加減下來，經營現金流凈額就要比凈利潤高出近百億，而且這個差額每年都很大。

這跟電站的邏輯有點類似，反正折舊出來都是真錢。

紫金礦業的銅和金邏輯是很硬的，還剩一個鋰，這個有懸念。

2021年紫金礦業砸下200億的巨資進入鋰礦領域，而且現在規模還在擴大。

如今公司鋰的資源量1788萬噸，儲量860萬噸，占了我國總儲量的55%。

這些鋰礦主要集中在3Q鹽湖、拉果錯鹽湖、湘源鋰多金屬礦和馬諾諾鋰礦，被稱為“兩湖兩礦”。

短短幾年時間，就從零做到頭部，可見紫金礦業對鋰礦抱有很大的期望。

不過現實有點不樂觀，鋰礦行業相信大家都很了解，現在非常低迷。

好在礦這個東西，虧錢的話暫時不開采也行。

所以在前面那張各資源產量圖上，去年鋰的產量是0，公司索性沒開采，而且今年的計劃也只有4萬噸。

目的很明確，那就是價格低我就等，等到鋰價漲起來的那一天，不過這一天還不知道什么時候才來。

另外關于紫金礦業最大的爭議，應該就是他的海外資產。

這個沒辦法，我們作為世界工廠，礦產資源也不少，但是相對給全世界提供產品來說，還是遠遠不夠，所以需要在全球去買礦。

現在紫金礦業很大一部分資源集中在非洲等地區，大家也都知道，這些地區有點亂。

不過隨著祖國越來越強大，這個情況會逐漸改善。

目前對于紫金礦業來說，鋰礦這個懸念和海外資產的風險，也只能是在估值的時候，適當加一點風險系數修正，別無他法。

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

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