一、衰退警告

“我們正在見證舊秩序的崩潰！貨幣、政治、地緣政治、技術變革，以及自然災害。”

這是當關稅戰(zhàn)發(fā)生之后，橋水基金的創(chuàng)始人達利歐給世界的警告。他到底看到了什么，才會給出這樣的警告呢？

他說的這幾件事，在當下環(huán)境都是動蕩的，貨幣大幅波動，地緣政治頻發(fā)，政治復雜，技術變革，自然災害也很不確定。歷史上很少有時候是這些事情，同時發(fā)生在一個時間段里，而當下，就是這樣的動蕩。

所以世界的經(jīng)濟，全球的各類資產(chǎn)價格，都變得大起大落。

作為個體的我們，你可以把這個事看做一場危機，因為舊秩序在瓦解，目前正是混亂的局面。你也可以把這當成是機會，因為資產(chǎn)價格極大波動的時候，不也就是洗牌的過程么。所以不管我們怎么看，我們每一個個體都將在這樣的環(huán)境變化過程中受到極大影響。

所以，我們今天說的，就是在高額關稅的對戰(zhàn)之后，我們會受到哪些影響呢？這其中，又有哪些危險和機會呢？

本次關稅戰(zhàn)打到現(xiàn)在，時間上是否還能拖延，其實已經(jīng)不重要了。最重要的核心，是相比以往，今天的全球各國都在貿(mào)易上筑起了關稅壁壘這件事，幾乎已經(jīng)不可避免。而這個才是對我們這些小老百姓，生活和事業(yè)影響最大的事。

全球化時代，每個國家都參與國際分工，一臺手機的生產(chǎn)，發(fā)達國家提供技術，資源類國家提供原料，發(fā)展中國家生產(chǎn)零部件以及組裝，然后再通過海運和陸運銷售給全球。大家都在做著自己最擅長的環(huán)節(jié)，所以這臺手機的成本最低。

可是當關稅壁壘建立起來之后，不管是25%還是還是125%，都意味著這臺手機的成本會升高。是個人都知道，成本升高了，經(jīng)銷商就得提升終端售價。一臺原本5000塊的手機，現(xiàn)在賣到了一萬。那必然就會抑制需求…..原本打算買手機的人就會減少。

所以，當下最大的風險是什么？是全球經(jīng)濟正面臨新一輪的大衰退風險！

萬一真的發(fā)生全球強衰退，那么你手里的資產(chǎn)，絕大多數(shù)都是會跌價的！那時候個人對于資產(chǎn)的把控能力就變得很重要了。關于這點，我們稍后再詳說。

二、貿(mào)易范圍

這次關稅的影響我們先從宏觀來看一下。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，美國向中國出口了1435億美元的商品，同時從中國進口了4389億美元的商品。下圖是從2000年以來美國和中國的貨物貿(mào)易情況，黃色是美國向中國出口的，橙色是美國從中國進口的（如圖）。

美國在消費方面，更需要從中國進口商品。

2024年，美國從中國進口的商品約占美國商品進口總額的13%。而鞋類、玩具、紡織品、家具、還有電氣設備和電信設備等等，都是美國從中國進口的重點類目。

美國進口的玩具當中，有80%來自中國。鞋類60%，服飾等紡織品大約40%，電氣設備電信設備約35%，家具28%。

所以本次美國征收關稅，對于中國的企業(yè)和個人來說，這些（鞋類、玩具、紡織品、家具、電氣設備電信設備等）產(chǎn)業(yè)鏈上的老板和打工人，將會受更大的影響。

而且，數(shù)據(jù)顯示，在電商平臺亞馬遜出售的商品中，有六到七成的產(chǎn)品產(chǎn)自中國。所以美國的消費者們將在購買多數(shù)產(chǎn)品的時候要付出更高的成本！所以今天也有一條信息出來，是美國豁免了從中國進口通信設備、半導體器件等商品的關稅。美國也不想因為關稅而在短期時間里影響到自己國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

而中國需要從美國主要進口的產(chǎn)品，其實主要是農(nóng)產(chǎn)品。比如玉米、大豆、豬肉牛肉、棉花等等，中國是美國大豆最大的單一買家，年進口量約 9000萬噸。中國需要從美國進口的產(chǎn)品中，大豆和玉米是占比最大的部分。

大豆和玉米進口到國內(nèi)之后都干什么用了呢？飼料！

大豆能榨出豆油，留下來的碎渣渣就是豆粕，豆粕也是牲畜飼料的主要組成部分。

所以我們看一下現(xiàn)在眾多大宗商品的價格中，只有豆粕和玉米在這段時間里是上漲的。像是其他的很多工業(yè)品，普遍都是下跌的。（如圖）

關稅的影響既會很直接的反映到產(chǎn)業(yè)行業(yè)上，同時更會很直觀的反映到整體的經(jīng)濟當中。

三、經(jīng)濟預測

根據(jù)高盛最新的一份報告顯示，在特朗普關稅政策出現(xiàn)之后，高盛將美國的四季度GDP增速預測從此前的1%下調(diào)到了0.5%，并將年均GDP的增速預測從1.5%下調(diào)至1.3%（如圖）。經(jīng)濟衰退概率也從此前的35%提高到了45%。

如果根據(jù)美國金融交易和預測市場平臺Kalshi的預測數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟今年陷入衰退的幾率更是達到了70%。

如果我們再看一眼現(xiàn)在的美國GDP數(shù)據(jù)，季環(huán)比還在2.4%，年增率還在2.5%（如圖）。然后對比剛剛高盛給出的經(jīng)濟數(shù)據(jù)預測，我們大概就知道現(xiàn)在市場對于今后美國的衰退程度有多大了，年增速幾乎減半。

你對這個數(shù)據(jù)可能沒有太大的概念，對比著試想一下，現(xiàn)在我們的GDP增速目標是5%，如果到了年底，突然說我們增速只有2.5%，你猜我們會發(fā)生什么事情？股市樓市很有可能會因為對未來信心不足，大量資金出逃，同時匯率也開始加速貶值，作為老百姓的你不僅賺不到錢了，手里現(xiàn)有的錢和資產(chǎn)甚至還要大幅貶值！

但是作為老百姓的你，對此卻無能為力。前幾年的經(jīng)濟環(huán)境就不太容易，但是相比于這種腰斬的程度，就是小巫見大巫。如果前幾年你都覺得生活很累，那么一旦出現(xiàn)這種大衰退的情況，試想一下會怎么樣呢….

四、資本波動

資本市場總是會提前反應未來的經(jīng)濟情況！

所以當美國開始因為關稅政策出現(xiàn)衰退預期之后，美國的資本市場也在最近迎來了股債匯三殺！

美國股市的標普500指數(shù)從2月份的高點已經(jīng)最多跌了20%，并且到目前為止仍然處于下行趨勢（如圖）。

美國的長期國債，也在近幾天呈現(xiàn)出暴跌的情況（如圖）。

還有美元，原本強勢的美元，在關稅持續(xù)發(fā)酵的近一個月，也是迅速貶值（如圖）。

股、債、匯，三殺。不管你持有的是股票、債券等金融資產(chǎn)、還是自認為安穩(wěn)的現(xiàn)金，在這種環(huán)境下，統(tǒng)統(tǒng)跌價。

這就是一旦大衰退的預期到來之后，資本市場可能會出現(xiàn)的情況，你以為只是美國的資本市場這樣嗎？不是的，假如當美國開始跌價的時候，中國、日本、歐洲、東南亞等各個地區(qū)，也都無一幸免，從最近幾天的股市里便能窺探，僅僅是漲跌幅度稍有差別而已。

目前全球的資本市場其實是比較割裂的，美國正在從高估值往下跌，而中國已經(jīng)在低估值范圍中徘徊許久了，而且國際大宗商品很多品種也都已經(jīng)跌破了眾多企業(yè)的成本線，這樣一來，似乎后面的下行空間可能有限。

但是當真正的衰退來臨時，可能現(xiàn)有的估值指標也許還會失效！萬一真的發(fā)生這種情況，那可能就是我們意想不到的情況了….

到目前為止，這種情況的概率并不完全是0！

如果我們回溯歷史上的一次世界各國出現(xiàn)關稅壁壘、并且引發(fā)金融資產(chǎn)動蕩的時期，要到1929年的那一次大蕭條了。

在當年美國經(jīng)濟開始進入下行之后，為了保護就業(yè)和農(nóng)民免受外國競爭，1930年6月《斯穆特-霍利關稅法案》落地，該法案提高了美國對超過兩萬種進口商品的關稅，引發(fā)了全球主要經(jīng)濟體的反制。

隨后美國進入了更加嚴重的經(jīng)濟衰退。1929-1932 年，美國主要的貿(mào)易伙伴國對美國出口降幅達到 40%—90%不等，全球商品出口占GDP 的比重也由 1928 年的11.2%降至1935 年的5%。

那一場大蕭條在全球蔓延開來之后，全球各類資產(chǎn)價格普遍開始暴跌，尤其是美國的股市和樓市，還有國際的大宗商品等，作為風險類資產(chǎn)價格下行最為明顯。不過整體的價格下跌體現(xiàn)，也是在衰退預期出現(xiàn)之后，而不是真正的衰退到來之時。

像是我們這段時間，其實美國也沒有出現(xiàn)很明顯的衰退數(shù)據(jù)，但是因為出現(xiàn)了衰退預期，所以我們就看到股市等風險資產(chǎn)出現(xiàn)了較大的波動下行。

在1930年代的那一次大蕭條當中，黃金和美債等資產(chǎn)也還是漲的比較好的，因為大家需要避險，且當時市場很擔心在放棄金本位后，貨幣會擴張，所以黃金被大家搶買。而長期美債作為無風險利率，當危機發(fā)生時也會是大家避險的主要選項。

不過這里有一個例外，就是如果市場發(fā)生流動性危機！或者恐慌情緒的踩踏情況，那么所有的資產(chǎn)都會呈現(xiàn)出下跌，只有現(xiàn)金會是安全的。比如在2020年3月的時候，其實就發(fā)生過類似的情況。

只不過目前來看，流動性危機，發(fā)生的概率還不太大，所以倒也沒必要那么謹慎。而且當流動性危機短期真的發(fā)生的時候，市場往往會迎來大規(guī)模的救市行為，也會穩(wěn)住市場。

五、影響及應對

對于我們普通人來說，打工創(chuàng)業(yè)，投資存錢，后面的最大的風險是全球經(jīng)濟衰退的風險，而且得是強衰退。

如果是一個了解一點投資的人，這種強衰退真的來臨的時候，自己手里還是要有多一些現(xiàn)金，或者持有流通性較好的資產(chǎn)，容易變現(xiàn)。假如未來強衰退真的發(fā)生了，資產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅回落，自己可以做到不被洗劫一空，而且當價格低到一定程度的時候，還可以在低位購進全球的核心資產(chǎn)，比如中美龍頭公司的股份，中國大城市核心地段的房產(chǎn)，還有跌破成本價未來有極大概率會反彈的大宗商品….

當然，如果未來只是發(fā)生了弱衰退，對于中國各類資產(chǎn)的影響就會很小，那也就沒有太多值得擔心的了。

但是不管是哪種情況，對于做對美外貿(mào)的人，影響可能就很難避免了。這次稅率這么高，在關稅開征之后，長期訂單量減少將是大概率事件。不過根據(jù)以往情況來看，一些產(chǎn)業(yè)在關稅開征之前，很多企業(yè)往往會出現(xiàn)階段性訂單高點，也盡可能把握好這段窗口期。而且過往宏觀數(shù)據(jù)來看，關稅政策實施了，中國的出口總量并沒有減少，只是出口地區(qū)會有所轉(zhuǎn)移，中國也會和全球其他地區(qū)建立起更友好的貿(mào)易關系，所以這種宏觀變化其實也值得一些微觀企業(yè)留意一下。

在當下，其實算是一個動蕩的國際環(huán)境，不過，在關稅等事情發(fā)生的同時，其實市場上還同時發(fā)生著新技術革命，AI等新產(chǎn)業(yè)仍然在全球穩(wěn)步有序的向前推進著。

所以今天的世界會遭遇這么多事情，我們應該是高興的，因為這個節(jié)點，值得我們樂觀。

用三五年這種稍長遠一點的目光來看，下一次科技革命帶來的資本行情早晚會來，AI等新質(zhì)生產(chǎn)力一定會提升各行各業(yè)的效率，帶來更低的成本，更多的機會，還有更大的資本行情。

而此時此刻，因為經(jīng)濟和政治存在一些波動的可能，其實恰恰會給全球主流資產(chǎn)價格砸出來個機會坑！

從有詳細的數(shù)據(jù)統(tǒng)計開始，國際經(jīng)濟周期波動了幾百年，資產(chǎn)價格也漲漲跌跌了幾百年。這些歷史都告訴我們，危與機一直都是共存的。

當危險有可能發(fā)生的時候，其實也就意味著機會也正在孕育了….投資也好，投機也好，未來一段時間的大波動，都是我們更應該重視的時刻。因為更遠的將來，我們再回頭看這個時間的時候，它一定是機會的出現(xiàn)點！

未來的一年時間，在學習和研究上多花些心思吧，這種大危與大機共存的時刻，不多的。這也將是我接下來最重要的研究議題之一呢…

我是老丁，朋友們，下期見。

資料來源：

高盛《美國經(jīng)濟日評: 衰退倒計時》

德邦研究所

Wind數(shù)據(jù)

美國國家統(tǒng)計局

美國人口普查局