2025年3月28日，福萊特（601865.SH）發布2024年年報。2024年，公司凈利潤同比暴跌63.52%，創下A股上市以來的最差業績。

在全球光伏產業快速發展的背景下，作為光伏玻璃行業龍頭的福萊特，近年來卻遭遇了前所未有的經營挑戰。福萊特業績斷崖式下滑，增長神話終結，暴露出光伏玻璃行業產能過剩、價格戰升級、技術迭代加速等多重挑戰。

二級市場上，Wind數據顯示，截至4月15日收盤，福萊特的股價在15.54元/股左右，相較來看，該公司股價峰值2021年9月為57.67元/股，彼時總市值超千億元，目前福萊特的股價下跌超72%，市值蒸發超700億元，目前總市值僅剩337億元。

業績斷崖式下滑，增長神話終結

財報顯示，2024年福萊特實現營業收入186.83億元，較2023年同期下降13.20%；歸母凈利潤僅10.07億元，同比大幅下滑63.52%。這一業績不僅遠低于市場預期，更創下了公司自2019年A股上市以來的最差紀錄，徹底終結了此前連續三年的高速增長神話。

圖片來源：同順網，福萊特業績

這種業績反轉的劇烈程度，在季度數據的波動中體現得尤為明顯。2024年上半年，福萊特仍保持著穩健的增長勢頭：第一、二季度凈利潤分別達7.6億元和7.4億元，同比增速高達48.57%和28.83%，累計凈利潤近15億元。

然而，行業形勢在下半年急轉直下，公司第三季度凈虧損2.03億元，同比暴跌122.97%；第四季度虧損進一步擴大至2.89億元，同比下跌136.54%。如此“過山車式”的業績走勢，本質上是光伏玻璃市場供需格局劇烈變化的直接反映——2024年下半年全球光伏裝機需求增速放緩，而行業新增產能持續釋放，導致市場供過于求，產品價格大幅下跌。

盈利能力的惡化在財務指標上形成了強烈警示。2024年公司毛利率降至15.50%，較上年同期大幅下滑；第三季度毛利率更是驟降至5.97%，環比下降20.48個百分點，凈利率更是跌至-5.09%，環比下降20.01個百分點，直接導致公司上市以來首次單季度虧損。2024年末資產負債率達49.24%，較去年同期上升1.11個百分點。

更值得警惕的是，公司資產減值損失顯著增長，僅2024年第三季度就因固定資產冷修和存貨減值計提約1.3億元。管理層在業績說明會上明確表示，年末是否追加計提將視實際情況而定，這無疑為后續業績增添了更多不確定性。最終，福萊特宣布2024年度“零分紅”，這一罕見決策，無疑是管理層對當前困境的無奈回應。

毛利率下降，行業產能過剩下仍擴產

福萊特的主要業務涉及光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大領域，以及玻璃用石英礦的開采和銷售、太陽能光伏電站的建設及電力銷售。然而，在福萊特的業務構成中，光伏玻璃占據絕對主導地位，占比超過90%。

2024年福萊特全年實現營業收入186.83億元，其中光伏玻璃業務實現營業收入168.16億元，收入占比高達90.01%。同比下降14.54%，毛利率降至15.64%，同比減少6.81%。回顧過去幾年，這一業務的收入占比呈逐年攀升趨勢，2021-2023年分別達到82.11%、88.49%和91.42%，即便到2024年，光伏玻璃的收入占比依舊維持在高位。這種單一的業務結構，使得公司業績與行業周期深度綁定。在市場下行期，缺乏其他業務板塊的緩沖，福萊特的抗風險能力顯得尤為脆弱。

圖片來源：同順網，福萊特財報

福萊特光伏玻璃平均銷售單價降至13.30元/平方米，同比減少17.59%，雖然全年銷量約12.65億平方米，同比僅提升3.70%，但售價的大幅下跌使得整體營收下滑明顯。公司管理層在財報中坦言，營業收入變動主要是因為2024年下半年光伏玻璃銷售價格下降所致，這充分暴露了業務過度集中帶來的脆弱性。

更值得警惕的是，福萊特仍在持續推進產能擴張。福萊特目前仍在積極推進擴產計劃，在建工程余額大幅增長，還計劃在印度尼西亞投資光伏玻璃窯爐。同時公司還在積極推進安徽項目和南通項目的建設，將根據市場情況陸續點火運營。更為激進的是，集團計劃在印度尼西亞投資建設光伏玻璃窯爐，以滿足不同國家和地區對光伏玻璃的需求。財報顯示，福萊特在建生產線總投資額高達96.68億元，設計產能為年產400萬噸，預計投產時間為2025-2027年。

中商產業研究院發布的《2024-2030年中國光伏壓延玻璃行業市場發展現狀及潛力分析研究報告》顯示，2024年中國光伏壓延玻璃產量達2900萬噸，而需求僅約2138萬噸。行業開工率不足70%，嚴重的供過于求導致產品價格較2023年高點下跌超30%。

從市場供需現狀與企業擴產規模來看，后續新增產能釋放后，市場供需關系或面臨更為嚴峻的挑戰，企業經營業績也將承受更大壓力。

競爭激烈，腹背受敵

在光伏玻璃這片紅海市場，福萊特正面臨著來自新老對手的雙重夾擊。

信義光能便是福萊特最為強勁的老牌競爭對手之一。自光伏玻璃行業興起，信義光能憑借先發優勢迅速占領市場，在產能布局與市場份額方面長期與福萊特不相上下，兩者合計占全球市場份額50%以上，堪稱行業雙寡頭。

信義光能憑借23200噸/日的產能規模、六大生產基地的全球化布局，在成本控制和市場響應等方面構建起競爭優勢。例如在原材料采購議價和單位產品固定成本分攤上，大規模產能使其具備更多操作空間。公司與天然氣供應商緊密合作，通過鋪設直供管道獲取天然氣，減少中間環節和輸配費用，穩定氣源供應的同時降低了成本。

福萊特則截至2024年底，累計在產總產能為19400噸/日，產能規模較信義光能存在一定差距。盡管福萊特積極推進安徽項目（21200噸/日）和南通項目（41200噸/日）的產能擴張計劃，但當前產能規模較信義光能存在一定差距。

來源：同順網，信義光能財報

從營收數據來看，2024年市場整體處于下行態勢。在此背景下，信義光能實現營業收入219.21億元，同比下降9.3%；福萊特則實現營業收入186.83億元。兩者營收規模也存在差距。

在技術創新層面，信義光能在技術創新上較早實現成果落地。首創1.6mm超薄玻璃，這種超薄玻璃不僅滿足了市場對于輕量化產品的需求，更適配BIPV（光伏建筑一體化）和海上光伏等新興應用場景，開拓了新的市場空間。在鍍膜技術等方面，信義光能持續投入研發，不斷提升產品的透光率和耐用性，增強產品競爭力。

福萊特在技術研發領域同樣保持著高強度投入，開發出海上光伏電站用高耐候型鍍膜玻璃、超高透美學鍍膜玻璃等具有競爭力的產品。

在超薄玻璃技術方向，與信義光能已實現產業化的1.6mm超薄玻璃相比，福萊特在2022年就公開表示，公司擁有生產1.6mm光伏玻璃的技術儲備，但當時市場需求較小，因此并未大規模量產。2024年4月，公司再次回應投資者提問目前市場對1.6mm光伏玻璃的需求仍然較低，因此尚未大規模生產。相比之下，福萊特雖然具備技術能力，但尚未公開具體的量產計劃或客戶合作進展。

與此同時，新興企業的崛起也不容小覷。隨著光伏產業前景的日益明朗，大量資本涌入，眾多新興企業開始涉足光伏玻璃領域，這些新進入者往往具有創新的商業模式和先進的技術理念，試圖在這片市場中搶占一席之地。

亞瑪頓是從傳統玻璃制造跨界進入光伏領域的典型代表。它原本在建筑玻璃領域積累了深厚的技術與市場基礎，自2010年開始向光伏玻璃轉型，憑借在玻璃深加工技術上的長期沉淀，迅速在光伏玻璃市場嶄露頭角。2024年，亞瑪頓在超薄光伏玻璃領域取得重大突破，成功量產1.6mm超薄玻璃。與特斯拉等國際巨頭建立了合作關系，為特斯拉的Solar Roof V3提供屋頂玻璃，在國際市場上打響了品牌知名度，逐漸在高端光伏玻璃市場占據一席之地。

福萊特在競爭激烈的光伏玻璃市場中，正面臨著來自新老對手的全方位挑戰。

曾經在光伏玻璃行業獨占鰲頭的福萊特，將在產能布局、市場競爭、業務結構優化等方面面臨諸多考驗。未來，它能否突破產能過剩的陰霾，化解新老對手的威脅，調整業務結構實現轉型，仍然需要探索多元化的發展路徑。（《理財周刊-財事匯》出品）