自4月7日大跌之后，至4月15日，上證指數(shù)走出了六連漲行情。在此期間，很多資深股民預(yù)判超跌反彈“不可貪杯”，早早就出局了，之后面對(duì)一漲再漲的市場，變得無比糾結(jié)：追高買入怕站崗，持續(xù)空倉又怕踏空。

一般來講，超跌反彈行情很難持續(xù)，主因?qū)е孪碌娘L(fēng)險(xiǎn)很難再短期解除。本輪行情來看，很多投資者之所以質(zhì)疑反彈的持續(xù)性，也在于關(guān)稅沖擊并未消除。那么，市場為何又走出了六連漲呢？

存在即合理。我們不妨先假定市場是對(duì)的，再分析一下上漲背后演繹的是什么邏輯。

與金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)下行、疫情沖擊等因素導(dǎo)致的單日大跌相比，4月7日的單日大跌由關(guān)稅沖突引發(fā)，但關(guān)稅對(duì)行業(yè)的短期影響具有很強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性特征——部分行業(yè)嚴(yán)重受損，也有部分行業(yè)明顯受益（政策對(duì)沖預(yù)期）。這種情況下，當(dāng)市場出現(xiàn)情緒性大跌后，那些潛在的受益板塊就容易凝聚市場共識(shí)，走出單邊上漲行情，直至收復(fù)失地。

4月8日-15日，商貿(mào)零售（14.03%）、美容護(hù)理（12.4%）、社會(huì)服務(wù)、國防軍工、傳媒、環(huán)保、紡織服飾、計(jì)算機(jī)、電子、房地產(chǎn)等板塊均漲超7%，演繹的基本是純內(nèi)需和自主可控邏輯。外部不確定性越大，純內(nèi)需和自主可控的邏輯催化越強(qiáng)，很容易凝聚市場共識(shí)。

資金面的視角看，4月7日大跌后，以中央?yún)R金為代表的“國家隊(duì)”紛紛下場，長線資金加速入市，以央國企為代表的上市公司也密集出手回購增持，為市場創(chuàng)造了較好的微觀流動(dòng)性環(huán)境——賣壓可控，易漲難跌。

消息面上，進(jìn)入4月中下旬，即將披露的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和4月政治局會(huì)議的政策預(yù)期，讓市場對(duì)穩(wěn)增長政策充滿期待。此時(shí)，中美經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)位也成為加分項(xiàng)：美國面臨滯脹向衰退切換的風(fēng)險(xiǎn)，而中國市場則具備充裕的政策工具箱和低估值優(yōu)勢，在“耐力比拼”中更占優(yōu)勢。

基于上述邏輯，大跌之后的A股易漲難跌，走出了6連漲。接下來還能不能漲呢？在對(duì)沖性政策出臺(tái)（階段性的利好出盡）之前，資金仍有博弈空間，純內(nèi)需板塊易漲難跌，相應(yīng)地，大盤指數(shù)也仍有支撐。

短期來看，4月下旬的政治局會(huì)議將是一個(gè)重要觀察點(diǎn)。無論政策是否超預(yù)期，可能對(duì)對(duì)應(yīng)著純內(nèi)需板塊的階段性高點(diǎn)，演繹利好出盡邏輯。在此之前，仍可繼續(xù)把握三大結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：

一是受益于對(duì)沖政策的純內(nèi)需板塊。關(guān)稅博弈加速了內(nèi)循環(huán)必要性，消費(fèi)板塊的修復(fù)動(dòng)能來自政策端持續(xù)發(fā)力預(yù)期。后續(xù)，以舊換新補(bǔ)貼加碼、育兒補(bǔ)貼、服務(wù)消費(fèi)等增量措施有望陸續(xù)落地，以更好激活大眾消費(fèi)潛力。具體看，智能家居、母嬰消費(fèi)、旅游酒店、餐飲服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，值得重點(diǎn)關(guān)注。

此外，外需波動(dòng)之下，穩(wěn)地產(chǎn)的重要性也有所提升。尤其是近期中國地產(chǎn)報(bào)的一篇文章，首次提及“樓市企穩(wěn)回升”，從止跌回穩(wěn)到企穩(wěn)回升，給了市場較多的想象空間。若穩(wěn)地產(chǎn)政策升級(jí)，地產(chǎn)鏈、工程機(jī)械等板塊行情也值得關(guān)注。

需要注意的是，僅靠政策催化，純內(nèi)需板塊彈性有限。一旦漲上去，空間就不夠了，要避免追高。

二是自主可控邏輯繼續(xù)強(qiáng)化。近期，AI算力、半導(dǎo)體設(shè)備、機(jī)器人、計(jì)算機(jī)等科技自主可控；種業(yè)、畜牧業(yè)等糧食自主可控，以及國防軍工、能源、資源等安全自主可控等，均得到不同程度的催化。

接下來，考慮到1季報(bào)密集披露，要謹(jǐn)慎參與純主題炒作。綜合評(píng)估，國產(chǎn)算力、國防軍工、半導(dǎo)體設(shè)備和材料、畜牧業(yè)等板塊業(yè)績相對(duì)穩(wěn)健或有觸底預(yù)期，值得重點(diǎn)關(guān)注。

三是高股息策略凸顯防御價(jià)值。當(dāng)前環(huán)境下，銀行、公用事業(yè)等板塊不僅提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，更受益于國企分紅率提升的確定性，也有望階段性跑贏。不過，紅利板塊同樣彈性有限，適合逢低布局，切忌追高。

就短期行情來看，仍需關(guān)注兩大不確定性，一是4月財(cái)報(bào)季的業(yè)績驗(yàn)證壓力，需警惕部分題材股預(yù)期透支風(fēng)險(xiǎn)；二是美國政策反復(fù)可能引發(fā)的波動(dòng)。不過，市場短期波動(dòng)不改中長期向好的底層邏輯，利用震蕩布局具備真正競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)才是理性選擇。具體操作上，可重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需政策落地效果與全球供應(yīng)鏈重構(gòu)中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但要避免追高。

【注：市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本文所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。】

本文由公眾號(hào)“薛洪言微語”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言