本文來自 楊風

特朗普給予各國90天的關稅緩沖期，到底是給誰的？

又，到底是誰在背后捅刀，擺特朗普一道，致使美債下跌？

特朗普暫停90天針對各國的對等關稅，外界公認是因爲受到美國債市下跌，公債殖利率大漲的壓力所致。

那么，到底是哪些人拋售美債？有人說是中國，因為中國是美債第二大持有者。也有人說是日本，日本是美債第一大持有者。

最后又有傳聞，特朗普班底透過關系徹查，把矛頭指向日本的對沖基金農林中央金庫（Norinchukin，農林中金）。

然而，美國花旗集團（Citigroup）又有說法，花旗表示，透過美聯(lián)儲的外國官方美債持有數(shù)據(jù)分析，外國投資者可能并未大規(guī)模拋售美國國債。

那么，到底是誰在拋售呢？

依我看來，這已經不是哪一個國家，哪一家機構拋售美債的問題，而是特朗普的對等關稅觸動了美國國家信譽問題，也刺痛了美國的金融帝國結構。

另外，在特朗普治下的美國，由于力量過度外張，已經一腳踏進了國力“渙散”的險境。

1 花旗：外國沒有拋售美債？

先看一下花旗的說法，根據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)分析，在4月2日至4月9日期間，外國官方持有的美國國債增反而加30億美元。這表示，并沒有明顯證據(jù)顯示，外國投資者大量拋售美債。

至于日本農林中金拋售美債的說法，聽說是因為農林以60倍的杠桿操作美債，因而當美債市場出現(xiàn)拋售，價格變動的時候，承受不住損失，不得不大量拋出手中的美債。

2008年金融危機時期，一些對沖基金，投資銀行，正是因為杠桿操作，大量買進美國次級貸款債券，當房價下跌后，手中的資產迅速貶值。

就以花旗來說，花旗正是因為30倍以上的杠桿操作，成了次貸泡沫破裂的犧牲者。

更何況日本農林以60倍的杠桿操作？

不過，先不去評論日本農林拋售美債的真實性，這一個多星期美債殖利率上揚，已經對特朗普的對等關稅敲了一記警鐘，如果處理不好，還會從警鐘變成喪鐘，這絕對不是危言聳聽。

為什么這樣說？有人說，因為殖利率上升將導致美國政府的利息支出大增。

不過，美債拍賣時幾乎都有一定的殖利率，殖利率上升影響較多的是新債拍賣。

真正影響的是美國民眾和商業(yè)貸款。例如房屋貸款、汽車貸款和教育貸款的還款金額都可能會增加，如果不是采取固定利率的話。

還有更令人擔心的，那就是銀行業(yè)者的財務狀況。2023 年 3 月爆發(fā)的數(shù)個銀行暴雷事件，就是美聯(lián)儲為了壓制通貨膨脹，因而調升利率，導致債券價格大幅下跌，多家銀行手中的資產價格大跌，因而出現(xiàn)流動性問題。

這不過是兩年前的事，還歷歷在目。

2 連鎖反應將大難臨頭

債券價格下跌所導致的流動性問題，是會引起連鎖反應的。

特朗普內閣中的財長貝森特在這方面有豐富的經驗，他曾經是索羅斯基金管理公司的首席投資官，并創(chuàng)立了對沖基金公司Key Square Capital Management，在外匯、債券和大宗商品市場都很有經驗，他不可能不了解這方面的“兇險”。

因此，這就導致特朗普于4月9日宣布，暫停對等關稅90天，早這期間只執(zhí)行10%的基準關稅。

可以說，美股下跌 + 美債下跌 + 匯率下跌，“嚇壞”了特朗普，迫使其關稅政策急轉彎。

3 日本擺特朗普一道？

回到主題，到底誰擺了特朗普一道？

特朗普團隊在上星期一定覺得納悶，為什么美國股市下跌，導致全球多數(shù)股市下跌后，全球資金并沒有如往常一般進入美債市場尋求避風港，反而從4月4日開始，美債價格下跌，美債殖利率一路上升？

納悶，納悶啊！

特朗普要尋找其中答案，卻無法責怪中國，

因為中國總是一如既往，有自己的戰(zhàn)略步驟，中國該出手的時候就會出手，但未必會是美國預料的日期、時間！

那么，責怪日本有用嗎？

的確，日本手中握有大量美債，也有動機，因為日本也面臨美國的高關稅，而且是在美國最嚴重違反公平貿易的名單里頭。

昨日的新聞，日本官方表示，在與美國進行關稅談判的時候，絕對不會以出脫美債作為談判的籌碼。

這是什么意思呢？

日本賊精的很，日本這是表示：

一，撇清上星期賣出美債的嫌疑。

二，向特朗普表示誠意，不會以賣出美債為要挾。

三，然而，日本這是提醒美國，他們手中握有大量美債，是海外擁有美債最多的國家，如果美國不降低足夠的關稅，日本絕對可以以此為籌碼，日本絕對不是省油的燈。

可能有人說，日本有這個膽子嗎？敢違背美國的意志嗎？

其實操作起來沒那么困難，日本官方可以說，日本民間的投資機構，或是對沖基金由于杠桿比例過高，遇到了困難，因而不得不賣出美債，他們也是受害者，日本政府對此管不了。

日本政府真的管不了嗎？當然管得了。日本在1990年代經濟泡沫破裂后，日本政府不就出面，協(xié)同銀行向國內大企業(yè)注資，爾后率先搞起了量化寬松嗎？

但是，日本政府可以裝傻啊！兩手一攤說，政府管不了！特朗普又能夠耐他何？

也就是說，特朗普團隊不要想著誰擺他們一道，只要出問題了，任何國家、機構或個人都有可能會抗拒，會擺他們一道。

特朗普要吃人家的肉， 如果被逼急了，誰都可能會回過頭來，反咬一口。

不要說日本，單單是美國國內的資本家、財團，也可能會如此。

想想看，特朗普打關稅戰(zhàn)會損失多少人的利益？

美國現(xiàn)在出現(xiàn)許多反對的聲音，大企業(yè)主、經濟學家、銀行等，都出言反對。向來跟美國政府關系密切的摩根大通CEO 杰米·戴蒙（Jamie Dimon），也慎重表達他對此事的憂慮和關切。

4 懂王最懂？

美國有許多人懂得，經濟與金融領域沒有單一的藥方，沒有一個純粹的解決方案，許多對策、方案都是牽一發(fā)而動全身。但只有自認為最懂的懂王，他以純粹的“生意人”思維去思考國家大事與國際大政。

特朗普這樣做肯定會碰壁，一定會遇到窒礙難行的時候。但老特不管這些，他是一以貫之，以雷霆萬鈞之勢強勢推行，向列國無差別加關稅。最后勢必要東補一塊，西湊一塊， 來個政策急轉彎，這是可以預見的。

5 美聯(lián)儲也參與擺道

別的且不說，就連美聯(lián)儲也是擺道特朗普的一員。為什么這么說？

有網友問，為什么美聯(lián)儲不出面救急，協(xié)助特朗普解決美債拋售問題。

美聯(lián)儲當然可以出面，2023年3月的金融暴雷事件，美聯(lián)儲不就協(xié)同美國財政部，F(xiàn)DIC一起出手，保證銀行業(yè)者的流動性嗎？這次為什么不出手呢？

換個角度看，美聯(lián)儲為什么要出手？美聯(lián)儲與特朗普的意見不一致，他們不是一伙的，是不同“國度”的人。老特自成一派，誰都不買賬，還想要“廢除”美聯(lián)儲，美聯(lián)儲干嘛出手相助老特？沒這個必要。

從這里可以觀測到，美國現(xiàn)今真的是派系傾軋嚴重，各自為政，甚至會暗中掣肘對方的勢力。

我們看美聯(lián)儲怎么說。美聯(lián)儲主席說，現(xiàn)階段美聯(lián)儲還是以通貨膨脹為著眼點，并且憂心關稅給美國經濟帶來的沖擊。

這說法有問題嗎？美聯(lián)儲的法定使命是：

一，最大就業(yè)（Maximum Employment）

二，物價穩(wěn)定（Stable Prices）

這是來自于1977年美國國會的授權。這一兩星期美債被拋售是源于特朗普的關稅政策，跟美聯(lián)儲有啥關系？美聯(lián)儲說，現(xiàn)在的重點是通貨膨脹，穩(wěn)定物價，那就是了。美聯(lián)儲的說法沒毛病。

6 就是在“等這一天”

當然，不能排除一旦情況真的非常嚴重，美聯(lián)儲還是會出手，協(xié)助財政部購買美債。

說實在的，就是在“等這一天”，等美國的金融堡壘不攻自破。

由于美國于疫情期間大搞量化寬松，大肆印鈔，刺激通脹抬頭，美聯(lián)儲不得不改弦易轍，開啟加息循環(huán)。

如果美聯(lián)儲在還沒有完成使命之前，又回頭大買美債，買抵押貸款支持債（MBS），又來一次新版的量化寬松，那將前功盡棄，非但解決不了通貨膨脹問題，美債、MBS債、與美元將一同跌入深淵。

參考一下數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲的資產負債表從疫情期間最高近9萬億美元，縮減到前些日子的6.73萬億美元，好不容易啊！

如果這時候又進場大買債券，美聯(lián)儲的資產負債表又要飆升了。

總之，結論是，美國根本解決不了債務高企的問題，不論是財政部或美聯(lián)儲都解決不了，更別說特朗普的新關稅。

總歸說，想要擺特朗普一道的人多了去，不只是日本、美聯(lián)儲、深層政府、美國建制派以及不同派系的金融資本，

凡是受到特朗普政策因而損傷利益的，都有可能或明或暗地擺特朗普一道。

誰叫老特拿起“關稅大炮”，無差別地國內外亂轟一番呢？

7 列國不急：美國頭疼時間

再提一樁，日本首相石破茂說，日本不急著與美國達成協(xié)議。

然后，當記者于4月14日詢問美國財長貝森特，貝森特回應說：“我再說一遍，我認為這對我們的盟友有利，尤其是先發(fā)優(yōu)勢。通常情況下，第一個達成協(xié)議的人會得到最好的協(xié)議。”

大家看到沒有，石破茂心里清楚，如果急著跟美國達成協(xié)議，肯定被“宰”。

看看越南的教訓，還不夠清楚嗎？越南是第一個表態(tài)，希望盡快與美國協(xié)商的國家。結果呢？美國的回應是，越南對美國零關稅還遠遠不夠。

而且，就在越南遲疑著，是否要答應美方的要求時，特朗普于9日宣布，暫停對等關稅90天，越南還談什么呢？

但是貝森特的說法卻是，早起的鳥兒有蟲吃，越早越好，越早與美國達成協(xié)議的，會得到最好的協(xié)議。

日本會信這套嗎？日本不是傻子，畢竟也曾經有過帝國主義侵略他國的歷史經驗，曾經在世界列強中混過，知道列強是怎么玩的，當然不會信美國那套。

美國的頭疼時間現(xiàn)在才開始。如果特朗普口中的75個國家或地區(qū)，都學日本，先觀望，看看其他國家或地區(qū)跟美國談判的結果，再來計較如何與美國談判。

如果，每個國家或地區(qū)都等到最后幾天，等待最后的時間，老特大概率的會暴跳如雷。

我再說坦白一點，特朗普90天的緩沖期，以美國所面臨的“麻煩”來說，是給美國股市、債市與美元的緩沖期。

對關稅協(xié)商而言，表面上看起來是美國給予各國更多的協(xié)商時間，其實是給了中國更多時間，與列國一起籌謀對策，應對美國的暴力關稅。

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