茶飲行業(yè)的競爭，早已從街邊店的“巷戰(zhàn)”升級為資本市場的“軍團作戰(zhàn)”。

北京時間4月17日晚間，霸王茶姬在納斯達克掛牌上市，成功籌集4.11億美元?！靶虏栾嬅拦傻谝还伞闭秸Q生了。

此次IPO，霸王茶姬發(fā)行價28美元，首發(fā)當日最高漲至41.8美元，最終收漲15.86%，總市值為59.5億美元。

近年來，新茶飲行業(yè)掀起上市潮：奈雪的茶、茶百道最先登陸港股但表現(xiàn)相對低迷，直到進入2025年后蜜雪冰城、古茗亮眼的首發(fā)表現(xiàn)成功讓整個港股茶飲板塊“破冰”，截至目前蜜雪集團股價已達到1770億港元的新高、古茗上市至今股價也已漲超78%。

而隨后而至的霸王茶姬則選擇以“中國版星巴克”的敘事切入美股市場，并收獲了投資者的認可。中國茶飲品牌正在從“區(qū)域混戰(zhàn)”到“全球茶文化價值輸出”的戰(zhàn)略躍遷。

40天快速上市，霸王茶姬為何押注美股？

霸王茶姬選擇美股而非港股，第一重考量在于估值邏輯的博弈。

對比港、美股兩市給予成長型消費股的估值情況來看，通常美股給得更高且十分青睞“新品類定義者”。譬如2024年星巴克約25倍的市盈率，對應(yīng)同期奈雪港股僅有15倍。

而霸王茶姬的底氣在于其“原葉鮮奶茶”的差異化定位以及市場對其“中端現(xiàn)制茶飲”定位的認可：其客單均價18.5元，介于蜜雪冰城（6.3元）與星巴克（37.9元）之間，瞄準中產(chǎn)消費升級需求。

并實現(xiàn)了十分具備爆發(fā)力的市場表現(xiàn)。霸王茶姬在2022-2024年實現(xiàn)了營收和利潤的爆發(fā)式增長：凈收入從4.92億元躍升至124.06億元，年復(fù)合增長率極高；凈利潤從虧損9070萬元轉(zhuǎn)為盈利25.15億元，利潤率提升至20.3%，遠超蜜雪冰城（17.9%）和古茗（16.8%）。

品類上，霸王茶姬有著明顯的“大單品策略”——過去三年其在中國產(chǎn)生的訂單金額中，分別有約79%、87%和91%來自招牌茶拿鐵產(chǎn)品（即原葉鮮奶茶），其中約44%、57%和61%來自前三款最暢銷的茶拿鐵產(chǎn)品。

其中，超級單品“伯牙絕弦”成為品牌標志性產(chǎn)品。期間公司會員客戶猛增，截至2024年底，霸王茶姬擁有超1.77億注冊會員，而2023年該數(shù)字為6940萬。

與之相對應(yīng)的是，霸王茶姬以可觀的單店銷售成績，吸引了眾多加盟商加入，從而帶來經(jīng)營規(guī)模、業(yè)績規(guī)模的爆發(fā)。2024年，霸王茶姬在中國市場的單店月均GMV遠高于同行，達51.2萬元，門店數(shù)量則在2023年新增2300家的基礎(chǔ)上再增約2929家，截至年底，其全球門店達6440家，過去三年內(nèi)累增近6倍，其中97%為加盟店，貢獻94%的營收。

過去幾年應(yīng)該是茶飲品牌規(guī)模擴張咬得最緊的階段，期間有的品牌日顯頹色，有的則從蒸蒸日上成功進入精細化經(jīng)營階段，而霸王茶姬比較出色的是新店高速擴張時，公司保持了極低的閉店率，2023年和2024年，閉店率僅為0.5%和1.5%。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2024年前9個月，古茗的閉店率超過4.5%，蜜雪冰城的閉店率超過2.8%。

在明星大單品極強的市場競爭力以及造血能力下，霸王茶姬以遠低于古茗、茶百道門店規(guī)模的情況，年度盈利25.15億元，僅次于打造了最優(yōu)茶飲商業(yè)模式的熱門選手——蜜雪冰城。

基于超強的品牌實力，霸王茶姬僅用了短短40多天就完成了從備案到提交招股書再到首發(fā)上市的關(guān)鍵動作，打破了資本市場及行業(yè)對新興茶飲品牌上市節(jié)奏的刻板認知。

不是"TEA"而是"CHA"，赴美敲鐘將茶飲做成全球化生意

赴美上市的第二重考量則在于，霸王茶姬想要講好東方茶飲的全球化故事

作為唯一一個選擇登陸美國資本市場的茶飲品牌，霸王茶姬此次赴美IPO的股票代碼“CHA”取自“茶”的拼音，而非選取西方的“TEA”，意圖很明顯。

更有甚者的是，霸王茶姬創(chuàng)始人張俊杰曾多次在公開場合表示，霸王茶姬要做“東方星巴克”，未來的目標是在茶飲行業(yè)成為一個世界的頭部企業(yè)。

2021年霸王茶姬通過首創(chuàng)原葉鮮奶茶，以“原葉茶+鮮奶”為核心產(chǎn)品完成品牌與產(chǎn)品升級，此后一路聚焦“原葉鮮奶茶”賽道。

這些年，霸王茶姬始終在圍繞茶發(fā)掘可能性。例如，當傳統(tǒng)奶茶店依然在用CTC紅茶（即使用Crush、Tear、Curl工藝制成的茶）時，霸王茶姬已開始使用玉露、四季春、蘭香烏龍、普洱、鐵觀音、龍井等原葉茶。

類似于星巴克的拿鐵系列（含衍生款）長期占據(jù)星巴克全球銷量榜首，并在消費者心中建立了“咖啡=星巴克”的認知，從而贏得極高的消費黏性和資本市場溢價；霸王茶姬也成功將原葉鮮奶茶打造成現(xiàn)象級王牌。

招股書顯示，去年霸王茶姬在中國市場中來自“原葉鮮奶茶”（Tea latte）品類的GMV占比從2022年的79%、2023年的87%，增至了91%；截至去年8月“伯牙絕弦”累計售出超6億杯。這些一定程度上顯露出其構(gòu)建“限制茶奶品=霸王茶姬”認同感壁壘的可能性。

接下來，出海大勢所趨中，霸王茶姬在穩(wěn)固國內(nèi)大本營的同時必需也必然要加快走出去步伐了。

早在2019年霸王茶姬就在馬來西亞邁出了海外戰(zhàn)略的第一步。截至2024年底，其在海外共有156家門店，覆蓋地區(qū)包括馬來西亞、新加坡、泰國。

按照計劃，公司今年會在中國和全球范圍內(nèi)新開1000至1500家門店。據(jù)悉，近期將在美國洛杉磯落地北美市場的第一家門店，印尼首店也將于近期開業(yè)。

至于本次公開募集資金的需求，招股書談到，將部分用于科技投入和新品研發(fā)，部分用于擴大中國及海外門店規(guī)模，構(gòu)建海外供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)等。

站在行業(yè)的維度，當茶飲成為一門全球化生意，當霸王茶姬真的成為“東方星巴克”之時，資本市場將重新定義這一賽道的價值坐標。

股票代碼成茶文化公約數(shù)，IPO不是終點是起點

想要成為東方茶文化的全球主流品牌符號之一，必然不是那么容易能實現(xiàn)的。

參考星巴克背后的咖啡文化在全球的滲透，首要任務(wù)，一定是有一款經(jīng)得住捶打的產(chǎn)品出現(xiàn)，并做好茶文化消費心智的培育。但顯然難度很高，畢竟飲品行業(yè)本身就是一個眾口難調(diào)的賽道，更何況出海還是面對飲食習慣、風味完全不同的全球市場。

據(jù)第一財經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心（CBNData）發(fā)布的《2024新茶飲文化消費趨勢報告》，至2025年，全球茶葉市場規(guī)模預(yù)計將達到2667億美元，而中國仍是世界最大的茶葉消費國，市場規(guī)模超過第二名印度6倍。

趨勢上來看，茶消費種類的多元化、創(chuàng)新化成為行業(yè)機遇，尤其是新式茶飲、養(yǎng)生茶飲、無糖茶飲均在持續(xù)實現(xiàn)了快速增長，目前行業(yè)已開始步入“4.0茶飲+文化”階段。

在這一方面，霸王茶姬目前做了一定安排，產(chǎn)品端其推出了Tea latte、Teaspresso、Teapuccino產(chǎn)品線分別對應(yīng)咖啡領(lǐng)域的拿鐵、美式和卡布奇諾；今年又進一步推出了名為“CHAGEE NOW”的現(xiàn)萃系列產(chǎn)品，已率先在上海地區(qū)測試，產(chǎn)品創(chuàng)新能力持續(xù)迭代。

不過“讓世界的文化經(jīng)由一杯‘茶’融為一體”，這個必然是一個過程，至于結(jié)果則存在很多可能。敢想敢做愿意努力才是抓得住的未來。

正如此次上市敲鐘現(xiàn)場，霸王茶姬CFO黃鴻飛所言，IPO不是終點，而是新的起點。

“就像上世紀70年咖啡的現(xiàn)代化旅程一樣，我們希望能通過我們的現(xiàn)代化演繹，激發(fā)出茶這個歷史悠久、為全世界消費者廣泛喜愛的飲品的活力。我們的股票代碼CHA，更是世界范圍內(nèi)至少30多種語言中‘茶’的發(fā)音?！旧鲜小粌H代表著我們開始面向更加廣闊的投資者市場，也代表著我們朝著我們的愿景更進了一步?！?/p>