北京時間17日晚上9點半，霸王茶姬在納斯達克正式敲鐘，股票代碼CHA（即“茶”的拼音）。根據發行價28美元測算，此次IPO募資規模為4.11億美元。晚間11點43分，第一筆交易產生，開盤價為33.75美元，漲幅20.54%。

截至收盤，霸王茶姬收漲15.857%，市值達到59.54億美元。

霸王茶姬的上市之旅頗為順利，今年3月6日通過中國證監會境外上市備案，3月26日凌晨公開遞交招股書后，僅用了一個月左右的時間，便順利登陸上市，成為了美股市場首家新茶飲品牌。

招股書顯示，2024年全年，霸王茶姬GMV（商品交易額）為295億元，較上年增加173%。截至2024年第四季度，霸王茶姬全球門店數達到6440家，較上年增加83%。2024年，霸王茶姬全年營收124.05億元，凈利潤為25.15億元。

快速增長的體量背后，是猛烈的擴張速度。2022年、2023年、2024年，霸王茶姬的全球門店數分別為1087家、3511家、6440家。到2024年底，霸王茶姬的小程序共有超過1.77億名注冊會員。

不過，仔細研究起來，2023年才是霸王茶姬業績真正的高光時刻。

這一年霸王茶姬的在中國及海外產生的交易總額（GMV）增長了734.3%，達到了107.928億元；凈收入則從上一年的4.92億元，躍升至46.4億元，增幅達到了843.8%；凈利潤也從2022年的-9070萬元扭虧為盈，飛速躍升至8.03億元。

橫向的數據對比更能夠體現霸王茶姬驚人的增長態勢。作為一家2017年成立的公司，飛快的增速已經讓其迅速的追趕上了同行業。2023年，古茗的GMV為192億元，茶百道的總零售額為169.09億元，滬上阿姨的GMV為71.83億元。

與此同時，衡量茶飲門店經營效率和增長性的重要指標同店GMV也實現了94.9%的增長。據霸王茶姬創始人張俊杰介紹，2023年全年，霸王茶姬足月經營的門店月均銷售收入為48.3萬元，“霸王茶姬每家門店2023年平均銷售月度2.4萬杯/店，最高一家店一天銷售了8687杯。”

這背后，原液鮮奶茶的產品策略也讓霸王茶姬擁有了極高的出餐和供應效率。霸王茶姬運用新一代擁有自主知識產權的自動化制茶設備，能將口味誤差率縮小到千分之2，平均出餐效率提升至8秒/杯。

不過，到了2024年，這種驚人的增速開始出現了放緩的跡象。

雖然，隨著迅速擴大業務規模，霸王茶姬在國內每家門店月均售出的平均杯數從2022年的8981杯增至2024年的25099杯，月均GMV從2022年的17.75萬元增至2024年的51.17萬元。但2024年中國和海外同店GMV的增長率為2.7%，較2023年的94.9%有了極為顯著的下滑，其中東部、中部等地區甚至出現了負增長。

這也是門店擴張所帶來的必然結果。招股書信息顯示，霸王茶姬在西南地區的門店，從2023年Q1的726家，增長至了2024年Q4的1339家門店；華東地區從309家增長至了1945家，華中地區從113家增長至了1178家，華南地區從77家增長了953家。

數倍的門店擴張，大幅稀釋了同店銷量。

不僅如此，雖然原液鮮奶茶極大的降低了供應鏈的難度，但也同時降低了競爭的護城河。

隨著霸王茶姬的爆火，輕乳茶也成為了現制飲品行業集體追逐的對象。蜜雪冰城推茉莉奶綠、奈雪的茶推出龍井知春、喜茶推出小奶茉、古茗推出云嶺茉莉白，甚至連瑞幸都開始上線輕乳茶系列。

面對一擁而上的競爭者，霸王茶姬選擇以更大的市場投入，獲取更多的份額。從2022年到2024年，霸王茶姬的銷售及市場費用從7360萬元一路上漲，增加至11.09億元。

在高額的市場投入極大的拉動了霸王茶姬的聲量和體量，而15—22元的價格區間，則讓霸王茶姬實現了極高的毛利率水平。2024年霸王茶姬的毛利率超過了50%。

相比之下，2024年蜜雪冰城的毛利率僅為32.46%，古茗的毛利率則為30.57%。

但具體到凈利潤，各家的差距就沒有那么明顯了。2024年，霸王茶姬的凈利率為20.3%。而由于蜜雪冰城和古茗的營銷費用遠低于霸王茶姬，因此其凈利潤則在16.99%和17.94%，與霸王茶姬差距不大。

不過，隨著競爭的加劇，以及眾多品牌的伺機而動，讓霸王茶姬陷入了產品和價格的多重壓力。

在這樣的背景下，霸王茶姬也開始逐步主動放緩開店的步伐。2025年，其計劃在中國和全球范圍內新開1000至1500家門店，僅為2024年新開門店的一半。

相比國內市場慘烈的競爭，海外市場或將成為霸王茶姬尋求增長的新機遇。自2019年起拓展海外市場，首店在馬來西亞開業，隨后在新加坡開設三家門店，首三天接待人數破萬。截至2024年底，海外門店達156家，覆蓋馬來西亞、新加坡、泰國。

2024年，霸王茶姬發布了“以東方茶、會世界友”的愿景，繼續向著“東方星巴克”的方向進發。

但原葉鮮奶茶是否能獲得海外消費者的喜愛，東方茶的理念是否能夠獲得更廣泛的認可，這都還是未知數。霸王茶姬CFO黃鴻飛在上市敲鐘現場表示，IPO不是終點，而是新的起點。“就像上世紀70年咖啡的現代化旅程一樣，我們希望能通過我們的現代化演繹，激發出茶這個歷史悠久、為全世界消費者廣泛喜愛的飲品的活力。上市不僅代表著我們開始面向更加廣闊的投資者市場，也代表著我們朝著我們的愿景更進了一步。”（本文首發于鈦媒體APP，作者｜謝璇，編輯｜房煜）