最近各種“現(xiàn)金流”ETF集群上市，而且種類也多樣化。欠賬已久，應(yīng)大家要求，我們做個(gè)硬核PK對比。

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現(xiàn)金流策略的優(yōu)勢，一句話：最硬的財(cái)務(wù)指標(biāo)可能最有說服力，因此受到各路投資者和基金公司的追捧就不奇怪了。

目前已發(fā)或在發(fā)的各種“現(xiàn)金流”ETF，主要跟蹤如下四類指數(shù)：

-國證自由現(xiàn)金流；

-富時(shí)自由現(xiàn)金流（聚焦）；

-中證全指自由現(xiàn)金流；

-中證800自由現(xiàn)金流；

那么，如何知道你關(guān)注的ETF是關(guān)聯(lián)哪個(gè)指數(shù)呢？

在ETF的F10里找到基金全稱，就能對上號(hào)了。

也可以在“業(yè)績比較基準(zhǔn)”中找到。

這里再說明一下，由于富時(shí)羅素網(wǎng)站提供的指數(shù)信息十分有限，因此只能人肉統(tǒng)計(jì)一些數(shù)據(jù)，比如行業(yè)權(quán)重分布，不夠精確，請大家見諒。

區(qū)分這類不挑行業(yè)的指數(shù)，最基本的切入點(diǎn)，反而是看TA們的行業(yè)分布。我們獨(dú)家解析四大現(xiàn)金流指數(shù)，在能源、主要消費(fèi)、可選消費(fèi)、工業(yè)和原材料五大行業(yè)的權(quán)重分布，可以從上圖看到一些內(nèi)涵上的差異。

-能源，富時(shí)和中證800自由現(xiàn)金流占比最高，均突破40%，國證自由現(xiàn)金流則不足20%；

-主要消費(fèi)方面，國證的幾乎沒有，而其他三個(gè)都有10%以上；

-而可選消費(fèi)、工業(yè)、原材料板塊，國證自由現(xiàn)金流占比都超過20%，其他三個(gè)都有分布，但因?yàn)槟茉匆呀?jīng)占比的因素比例相對較小。

需要說明的是，富時(shí)現(xiàn)金流的“原材料”相對比例較低，這是因?yàn)樗诖髾?quán)重行業(yè)之外，相對多樣化一些。

其實(shí)總體上可以看到，國證自由現(xiàn)金流的風(fēng)格和其他三家有比較明顯的區(qū)別，到底是什么導(dǎo)致了這些差異，需要看看編制規(guī)則了。

我們再來看看四大現(xiàn)金流指數(shù)的編制規(guī)則，它們四個(gè)都有幾個(gè)共通之處：季度調(diào)倉、剔除特殊行業(yè)金融和地產(chǎn)，并且以自由現(xiàn)金流（收益）率作為權(quán)重排序的根據(jù)。

這里只有中證800現(xiàn)金流指數(shù)選股池，不是全指，而是中證800指數(shù)成分股，也就是滬深300+中證500。

成分股數(shù)量，也是一半100、一半50只。

最關(guān)鍵的編制規(guī)則，基本策略都是“先篩再排”，用各種條件減掉不想要的，再用自由現(xiàn)金流率作為最后的權(quán)重排名依據(jù)。

國證現(xiàn)金流指數(shù)與其他指數(shù)有重大差異的地方，一個(gè)是考慮流動(dòng)性因素，剔除日均成交額后20%的股票；另外一個(gè)是剔除近 12 個(gè)季度 ROE 穩(wěn)定性排名后10%的證券，這很可能是其周期類成分股特別是能源更低的原因。拿煤炭來說，就差不多是兩年一個(gè)小周期，因此連中國神華都無法入選，更不要說周期風(fēng)更強(qiáng)的中遠(yuǎn)海控了。

富時(shí)現(xiàn)金流指數(shù)的特點(diǎn)，則是因子豐富。用質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)、收益和銷售增長因子篩掉靠后的成分股，理論上成分股“質(zhì)量”更高；

中證和中證800的編制規(guī)則除了樣本股空間外，都是一致的，要求5年連續(xù)為正現(xiàn)金流，比較關(guān)注長期。

那么，按照以上規(guī)則，四大現(xiàn)金流指數(shù)的十大權(quán)重股如上，可以有一個(gè)大致的印象。

中國海油和美的集團(tuán)兩大現(xiàn)金牛股是“眾望所歸”，被所有指數(shù)收納。而富時(shí)、中證、中證800現(xiàn)金流則擁有另外幾只共有龍頭股：中國神華、中國是有、五糧液、陜西煤業(yè)等，這也表明他們“氣味相投”。

因此富時(shí)與中證兩大現(xiàn)金流指數(shù)，在風(fēng)格上有相似也不奇怪了。

藍(lán)籌品種特別是能源，是絕對分紅大戶，因此這方面國證就落后了差不多1個(gè)點(diǎn)。國證隔離了ROE（凈資產(chǎn)收益率）不穩(wěn)定的股票，因此也享受不到“周期”品種的大比例分紅。但反過來，這也表現(xiàn)可能也更容易穿越周期。

藍(lán)籌更多，則中證全指、中證800自由現(xiàn)金流指數(shù)市盈率更低一些。富時(shí)的暫時(shí)沒數(shù)據(jù)，但因?yàn)轱L(fēng)格與中證系相對近一點(diǎn)，能源比例也很高，估計(jì)也是12倍左右。

總的來說，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)成長風(fēng)格多一點(diǎn)，而中證系和富時(shí)的藍(lán)籌風(fēng)格更強(qiáng)。

如果對比它們（缺富時(shí)歷史數(shù)據(jù)）從2023年以來的歷史走勢，最終收益結(jié)果上竟然是差不多的，但過程值得細(xì)品。

在市場上升和震蕩周期，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)由于成長內(nèi)涵發(fā)力，走出更高彈性；而在市場下行周期，中證系自由現(xiàn)金流指數(shù)由于藍(lán)籌更多，更為穩(wěn)健。

不過最大回撤幅度上，還是國證現(xiàn)金流指數(shù)還是因?yàn)楦鼮榫獾男袠I(yè)配置，有一定領(lǐng)先。畢竟能源、煤炭行業(yè)，拋開高股息炒作，還是有周期屬性的。

還有一個(gè)持續(xù)看點(diǎn)：調(diào)倉力度。

一季度國證自由現(xiàn)金流指數(shù)調(diào)倉比例高達(dá)29%（《》），而中證系則可能由于上市太晚（2024年12月），尚未進(jìn)行過調(diào)倉。而富時(shí)羅素根本不提供數(shù)據(jù)，我們不得而知。

從調(diào)倉的比例上，能進(jìn)一步對指數(shù)的風(fēng)格加深了解，目前國證自由現(xiàn)金流可以說“新陳代謝”速度相當(dāng)快。

期待下中證、富時(shí)下一次的調(diào)倉數(shù)據(jù)。

總的評(píng)測下來，最重要的發(fā)現(xiàn)，是國證系自由現(xiàn)金流比其他三個(gè)成長味道更足一些，體現(xiàn)在行業(yè)配置更均衡、市盈率更高、高股息特征更弱，在市場強(qiáng)勢周期攻擊性更強(qiáng)。

富時(shí)和中證全指、中證800自由現(xiàn)金流則相對更有藍(lán)籌味道，市盈率更低、股息更高，能源、主要消費(fèi)配置比例明顯更高，在弱市有更強(qiáng)的避險(xiǎn)能力。

而富時(shí)自由現(xiàn)金流用的因子比較豐富可能更科學(xué)，短期不好評(píng)估效果，也沒有行情數(shù)據(jù)供評(píng)測，只好留給時(shí)間檢驗(yàn)了。

中證800由于票池股更“大”，藍(lán)籌風(fēng)格最足。

不過目前的調(diào)倉風(fēng)格還無法對比，畢竟就只有國證自由現(xiàn)金流披露了調(diào)倉方案，魄力十足。

以上分享相當(dāng)粗淺，僅供參考，評(píng)論區(qū)告訴大家你的選擇吧！

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