各退一步，方能海闊天空？

作者：喬治

編輯：一然

風品：陳晨

來源：首財——首條財經研究院

商場如戰場，貴在上下一體、眾志成城。

4月11日，控股股東國騰集團向振芯科技寄出臨時提案函件，希望增加董事會成員。但遭到公司強烈抵制。4月12日，在董事長謝俊主持下，振芯科技董事會召開臨時會議，否決了這份提案。

隨著控制權爭奪升級、控股股東間矛盾被擺上牌桌，不止讓4月22日的2024年度股東大會陡升關注度，也讓企業后續發展平添X因素。不禁疑問，雙方關系何以至此、會有最終贏家么？對振芯科技有哪些影響？

1

內斗再升級

警惕波及公司經營發展

回看事件始末。振芯科技公告稱，4月11日收到控股股東國騰集團函件指出，為進一步充實經營管理團隊力量，支持、促進上市公司高質量發展，增加董事會成員，國騰集團提請振芯科技2024年度股東大會的召集人（即上市公司董事會）在本次股東大會中增加《關于修訂<振芯科技公司章程>的議案》，并提交上市公司2024年年度股東大會審議。

公司章程修訂內容主要包括：將“董事會由九名董事組成，其中三名為獨立董事”修改為“董事會由九至十二名董事組成，其中獨立董事占董事會成員的比例不低于三分之一”；將召開臨時股東大會情形中的“董事人數不足六人”改為“董事人數不足公司法規定人數或者本章程所定人數的三分之二”，即修改臨時股東大會召開觸發條件中的董事人數條款。

目的明顯，國騰集團欲擴充董事會人員，增加話語權。背后影響有積極一面，如?引入新資源提升公司的競爭力和創新能力?等；也有挑戰一面，如可能加深控股股東內部矛盾，進而影響決策的效率和穩定性。

對此，董事會表現出明顯抵制情緒。4月13日，振芯科技發布公告，經參會董事審議與表決，全票通過《關于豁免董事會會議通知期限的議案》、《關于不予提交控股股東臨時提案至股東大會審議的議案》兩項議案。董事謝俊、徐進、柏杰、莫然對該議案投棄權票。棄權理由為將繼續通過合法途徑維權，加強經營管理，確保振芯科技的穩定和高質量發展。

振芯科技給出的理由是：首先，國騰電子集團臨時提案中“董事會由九至十二名董事組成”未明確確定董事會確切人數。董事會人數設定違反《上市公司章程指引》?，F行規則要求公司章程須明確董事會具體人數，而提案中“9-12人”的彈性區間設置不符合監管要求。

董事會認為，國騰集團臨時提案存明顯爭議，提案時機和條件尚不成熟，為避免控股股東的內部股東矛盾下沉至上市公司引發公司治理風險，在國騰電子集團未向公司出具臨時提案的股東會決議前，決定不予提交該臨時提案至2024年度股東大會審議。

國騰集團自家股東也發表聲明抗議，公告披露，莫曉宇、謝俊、柏杰、徐進合計持有49%表決權的股東發出《聲明》稱，該臨時提案未獲股東會正式決議授權，國騰集團繞過四名股東向振芯科技發出臨時提案的行為，嚴重損害四名股東在國騰電子集團的合法權益，堅決反對何燕擅自以國騰電子集團名義提交議案。

行業分析師王彥博表示，上市公司與控股股東關系劍拔弩張，不僅影響運營效率、發展戰略，還可能波及日常經營，引發市場擔憂，動搖投資者信心，影響公司長期價值。如何統一化解，考驗振芯科技各方大智慧。

不算多苛求。4月16日，振芯科技再發公告稱，擬以持有的創新智能產業園土地使用權、在建工程以及項目建成完工后的房產作為抵押物，向工行成都高新支行申請4.60億元貸款。

本是尋常的抵押貸款公告，卻因“特別提示”再次暴露了內斗升級，或從控股股東層面下沉至上市公司層面，甚至波及公司后續的經營和發展。振芯科技特別提示，貸款存續期內，如控制權糾紛或其他負面輿情嚴重影響正常生產經營，或公司初創團隊失去經營決策權等情形視為貸款違約，工行成都高新支行有權采取停止發放貸款、提前收回部分或全部貸款、追加擔保等各種措施控制風險。

2

出獄“女富豪”PK四股東

權力游戲可有真贏家？

公開信息顯示，振芯科技前身是成都國騰微電子有限公司，成立于2003年，主營衛星定位導航、遙感等，2010年8月登陸創業板?？毓晒蓶|是國騰電子集團，后者股東包括何燕、莫曉宇、徐進、謝俊和柏杰，分別持股51%、28%、7%、7%和7%。

深入一層看，雙方間矛盾升級離不開一位“關鍵人物”，即重獲振芯科技實控權的何燕。2025年1月15日，振芯科技公告，國騰電子集團解散糾紛一案近日作出重審二審判決，判決駁回莫曉宇、謝俊、徐進、柏杰關于解散國騰電子集團的訴訟請求。國騰電子集團預計在短時間內無法解散，其將作為上市公司控股股東繼續存續。這意味著，持有國騰電子集團51%股權的何燕重新成為實控人。此前振芯科技一度為無實控人狀態。

不過從目前態勢看，何燕要坐穩這個位置并不容易。細觀上述硬剛的四名股東，與何燕不僅是國騰集團初創股東，同時也是振芯科技核心高管：謝俊是公司董事長、柏杰任董事、徐進任副董事長，莫曉宇為原董事長。

為何雙方關系劍拔弩張？

作為創始人，何燕對公司發展功不可沒。20世紀90年代，其開始從事IC卡電話經營，后進軍衛星通訊領域，成功創立國騰電子（振芯科技的前身）。2010年，帶領國騰電子以“衛星導航第一股”身份在創業板上市。2001年，何燕以“何然”之名登上福布斯中國富豪榜，位列第82位，個人資產估值達7000萬美元。2006年榮獲胡潤百富榜四川IT首富。2014年4月，國騰電子將公司名變更為“振芯科技”。

危機出現在2013年，彼時何燕因涉嫌非法經營罪接受有關部門調查。2016年10月，因犯挪用資金罪、虛開發票罪被判刑五年。

這成為后續矛盾的導火索。何燕出獄這一年，即2018年初，國騰電子集團股東莫曉宇、謝俊、柏杰、徐進發起起訴，要求解散國騰電子集團，遭到何燕反對。

2020年1月，莫曉宇、徐進、謝俊、柏杰等管理層股東向振芯科技發出聲明稱，原實控人何燕因其眾所周知原因阻礙上市公司發展，為化解實控人風險，作為控股股東國騰電子集團的股東和上市公司董事，三年多來與何燕多次反復溝通，窮盡一切辦法試圖協商解決問題。但無法達成一致，國騰電子集團股東間已失去人合基礎，形成矛盾不可調和的治理僵局。

據北京時間，莫曉宇（從何燕手中接任董事長一職）曾提到，何燕不僅在研發、生產和銷售等方面沒對企業提供過任何支持，國騰電子集團反而為解決她個人及旗下企業問題而付出很多。沒有振芯科技，國騰電子集團幾乎是一個空殼。

據新京報、21世紀經濟報道，在2000年開始變更股份過程中，就有輿論質疑何燕侵吞國有資產，向各有關部門進行舉報。當年5月，何燕在英屬維爾京群島設立耀星公司。因原始股東利益糾紛，其謀劃資產轉移。

或基于此，如今何燕重新上位，引發上述股東們忌憚。據經濟參考報，振芯科技稱，本次實控人變更可能會對公司未來的治理結構產生重大影響，導致公司戰略、財務、發展等重大經營決策存在重大不確定性。

行業分析師孫業文認為，何燕與四名股東的矛盾由來已久，當下振芯科技內斗持續且有升級跡象。經過多年拉鋸，何燕雖取得關鍵勝利，但公司治理的不確定性依舊存在。國騰集團與振芯科技董事會的博弈仍在繼續，何燕回歸后如何處理與創始團隊的關系，是公司未來穩健發展的關鍵。內斗若不能平息且持續升級，振芯科技的發展將受到阻礙，進而損傷全部股東利益。這場權力游戲或就沒有真正的贏家。

3

營利連降兩年

謝俊能否力挽狂瀾？

的確，現在擺在振芯科技面前的，不僅有控制權糾紛懸頂的經營風險，還有連續兩年業績滑坡的煩惱。

2016年至2019年，振芯科技凈利為4000.76萬元、3053.98萬元、1617.00萬元、458.68萬元，增速-48.89%、-23.66%、-47.05%、-71.63%。而無實控人的幾年，振芯科技業績反得到改善。2020年至2022年凈利增速分別達到22.38%、37.48%、49.01%。

但2023年7月，隨著新任董事長謝俊接棒，公司業績便再度滑坡。當年營收8.52億元同比下降27.95%、凈利0.73億元下降75.81%。2024年營收7.97億元，同比再降6.44%，凈利潤0.4億元下降44.91%。

更玩味的是，作為謝俊掌舵一個完整財務年，未能取得開門紅，薪酬卻反漲至百萬元以上。據證券時報，其2023年稅前薪酬為93.36萬元，2024年為103.26萬元。

深入業務面，振芯科技主營業務包括集成電路，特定行業北斗模塊、終端市場，智慧城市建設運營服務以及機器感知與智能化等。

2024年，受特定行業去庫存周期調整、部分產品價格下降以及設計服務項目承接數量減少等因素影響，公司集成電路業務收入3.8億元，同比下降16.58%。受執行項目驗收進度影響，智慧城市建設運營服務業務收入1.24億元，同比下降29.75%。

細觀財務指標，除了營利下滑，高企的應收賬款也值警惕。截至2024年末，振芯科技應收賬款達到10.7億元，同比增長12.76%。拉長維度看，相較營收的起伏不定，應收賬款已連漲5年，較2020年的4.46億元，2024年已翻了一倍有余。

除了現金流壓力，壞賬減值風險不可小視，有無折射企業市場話語權、產品競爭力待提升值得審視。2019年至2022年，振芯科技應收賬款賬面價值（扣減信用減值損失）由4.28億元增至8.41億元。2023年營收下滑28%至8.52億元，應收賬款則進一步增至9.49億元。2024年的超12%增速也遠超同期營利。

個中隱憂公司并非沒有察覺，振芯科技表示，將采取多項措施應對集成電路業務營收下降的挑戰，包括持續開展降本增效專項工作，強化供應鏈管理，通過集中采購、供應商議價及生產周期預規劃降低采購成本；不斷研發新產品提升產品附加值；加強與現有重點客戶的合作關系，拓展新市場、新客戶；并在“軟件功能化、平臺數據化、終端智能化”方向持續攻關，推動公司業務發展。

刀刃向內，種種動作透出的改變決心值得肯定。只是，大海航行靠舵手，關鍵爬坡的較勁時刻，控股股東高管間的內斗內訌自然不是好消息。

盡管董事長謝俊帶頭否決臨時提案，可何燕是否留有“后手”也未可知。一句話，危機化解、力挽狂瀾貴在眾志成城，畢竟家和萬事興。能否放下利益紛爭、化干戈為玉帛呢？想來何燕、謝俊各有背負。

4

智能化前景誘人

各退一步，向寬處行

拋開上述不確定因素，若拉長維度看，振芯科技也有不俗的戰略定力和實力積淀。

深耕硬核科技領域20多年，公司一直緊貼國家戰略布局，經歷了從北斗到高性能集成電路，再到AI智能的三個發展階段。面對人工智能浪潮，振芯科技早在“十三五”中期就提前布局智能化方向，目前已構建起涵蓋“智能化芯片—智能化終端—智能化應用及服務”的全系列產品，并實現批量銷售。

2024年11月，振芯科技公告擬投資2000萬元設立全資子公司，旨在強化“端”和“智”方向的核心競爭力，加快構建“云、網、群、端、智”全體系發展格局。新子公司專注集成和板塊業務，獨立后將繼續深化DDF芯片研發。

以“網”方向為例，振芯科技已推出國內領先的通信數據鏈、北斗衛星導航等產品及解決方案；再如“群”方向，成功落地具身智能、無人自主平臺等優勢產品。目前，特定行業正經歷技術革命，“特定行業+AI”成為主流趨勢，推動行業向智能化、無人化演進，振芯科技上述發力又一次卡住了時代C位。

2024年11月，振芯科技在投資者關系活動記錄表中披露，公司已突破“智能感知、智能理解、智能決策和智能控制”等關鍵技術，實現了具身智能產品、無人平臺集群在復雜空間環境內的視覺感知、自主導航、集群協作等功能。近年來搭載公司智能化攝像機、模組的自主無人系統、小/微型無人機在國內多項頂尖賽事中排名第一。目前公司在多個無人平臺及重點行業領域實現了批量銷售。

展望2025年，振芯科技將開啟新五年規劃，持續推動核心產品、研發能力的創新突破，集中引進跨學科復合型技術人才，實現智能化時代的發展轉型。同時擬加速推進創芯智能產業園開發建設，滿足日益缺乏的物理空間需求。

不難發現，振芯科技也飽含發展張力、創新韌性，努力做強主業、擁抱市場、卡位趨勢，新五年前景可期可待。不過，世間之事往往知易行難，從說到到做到往往有一條鴻溝待越。

根本而言，業績下滑折射了市場競爭愈發激烈、企業自身需加快調整更精優化。而關鍵時刻，控制權紛爭愈演愈烈無疑憑生變數，不僅影響積弊化解、公司市場形象，也對投資者信心造成打擊。未來，如何在復雜的內部治理與外界環境中實現穩定發展，將是振芯面臨的最大挑戰。

越是艱難時刻，越考驗眾志成城。說千道萬，企業穩健發展、價值底盤牢固是一切利益紛爭、權利洗牌的根本，若傷及后者無疑舍本逐末、沒有最終贏家?？v覽千年商道，無非一個和字。和氣生財、積善余慶。能否參透其中奧義，考驗何燕、謝俊們的大智慧。

后續上演何種戲碼、內斗什么時候停止、又怎樣收場？時間是最好證明。世上從沒無解之事，何況還曾是一起打天下的基友。

各退一步，向寬處行，才能得大自在。

本文為首財原創