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摘要：

一味追求“增量擴(kuò)張”，新能源行業(yè)容易陷入“業(yè)未就，而勢(shì)已頹”的悖論。能源央企開始從單純投建風(fēng)光發(fā)電站，轉(zhuǎn)型到新能源系統(tǒng)的打造，加速布局源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化、智能電網(wǎng)、零碳產(chǎn)業(yè)園等新興領(lǐng)域。

撰文 | 維小尼

編輯 | Tang

去年，能源界還在討論能源央企為何不再收購和投資光伏等新能源資產(chǎn)；今年，沒想到更進(jìn)一步，能源央企掀起了一波前所未有的資產(chǎn)拋售和轉(zhuǎn)讓熱潮。

在這場(chǎng)數(shù)千億資產(chǎn)的遷移中，涉及的央企及子公司包括國家電投、國家電網(wǎng)、三峽集團(tuán)、中廣核、東方電氣、中電建、中煤、中國中車集團(tuán)、南方電網(wǎng)等能源和電力央企。他們通過產(chǎn)權(quán)交易所密集掛牌轉(zhuǎn)讓新能源資產(chǎn)，同時(shí)發(fā)布了一系列百億元級(jí)別的并購重組公告。

這些動(dòng)作不僅涉及光伏、風(fēng)電等新能源領(lǐng)域，還涵蓋水電、火電、儲(chǔ)能等多元能源資產(chǎn)，交易規(guī)模與頻率均創(chuàng)歷史新高。

根據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所、上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所等平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，2024年1月至2025年4月，新能源資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目達(dá)百余宗，其中國資央企占比超過70%。

國家電投成為拋售轉(zhuǎn)讓新能源資產(chǎn)的“領(lǐng)頭羊”，累計(jì)轉(zhuǎn)讓旗下22家新能源公司股權(quán)，涉及光伏、風(fēng)電項(xiàng)目總裝機(jī)容量超3.2GW，交易評(píng)估價(jià)值約180億元。

新能源項(xiàng)目屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，前期投資巨大，企業(yè)通過出售成熟項(xiàng)目快速回籠資金，支持新項(xiàng)目開發(fā)，形成“投資-退出-再投資”良性循環(huán)。從這個(gè)角度看，出售資產(chǎn)屬于正常商業(yè)行為。

但這次大規(guī)模資產(chǎn)重構(gòu)運(yùn)動(dòng)顯然沒這么簡(jiǎn)單。其背后邏輯是什么？折射能源行業(yè)變革什么趨勢(shì)？新能源企業(yè)能從中看到什么風(fēng)向？

01-新能源資產(chǎn)成拋售和轉(zhuǎn)讓重點(diǎn)

國家電投是新能源領(lǐng)域名副其實(shí)的央企“優(yōu)等生”，截至2024年底，該集團(tuán)清潔能源裝機(jī)比重達(dá)到72.4%。2025年，國家電投計(jì)劃將這一比例提升至75%以上。

然而，國家電投也是這場(chǎng)資產(chǎn)騰挪的急先鋒。

4月11日，北京產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站的一條公告震驚了能源界。公告顯示，國家電投要轉(zhuǎn)讓旗下五凌電力有限公司的四家新能源公司股權(quán)。

這四家公司包括汝州協(xié)鑫光伏電力有限公司（55%股權(quán)，底價(jià)1.73億元）、江陵縣協(xié)鑫光伏電力有限公司（55%股權(quán)，底價(jià)2.14億元）、新安縣協(xié)鑫光伏電力有限公司（55%股權(quán)，底價(jià)1.58億元）和清遠(yuǎn)佑昇資產(chǎn)投資有限公司（51%股權(quán)，底價(jià)1.71億元）。

轉(zhuǎn)讓之后，五凌電力將完全退出這些公司，標(biāo)的企業(yè)不得再繼續(xù)使用國家出資企業(yè)及其子企業(yè)的字號(hào)、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等無形資產(chǎn)。

事實(shí)上，這不是國家電投第一次出售資產(chǎn)，2024年7月至2025年4月期間，其旗下子公司密集掛牌轉(zhuǎn)讓河南、湖北等地14個(gè)光伏項(xiàng)目公司股權(quán)。

3月4日，國家電投集團(tuán)（北京）新能源投資有限公司擬轉(zhuǎn)讓國家電投集團(tuán)通道風(fēng)力發(fā)電有限公司100%股權(quán)；

1月26日，國電投海鄂（湖北）新能源有限公司轉(zhuǎn)讓湖南邵陽國電投新能源有限公司50%股權(quán)；

1月6日，五凌電力還轉(zhuǎn)讓衡東凌南新能源有限公司51%股權(quán)。

去年9月，國家電投重慶公司同步掛牌轉(zhuǎn)讓重慶綠欣 20% 股權(quán)。該公司持有綦江、巴南等地 50MW 戶用光伏項(xiàng)目。

同月，國電投綠電河南公司掛牌轉(zhuǎn)讓邯鄲德源90%股權(quán)、林州林能100%股權(quán)。

部分能源央企股權(quán)轉(zhuǎn)讓情況。 來源：光伏們

其他央企同樣動(dòng)作頻頻：

國家電網(wǎng)：2024年9月，國網(wǎng)冀北電力轉(zhuǎn)讓河北金風(fēng)電控設(shè)備36.377%股權(quán)；同月，國網(wǎng)河南公司轉(zhuǎn)讓三家新能源公司51%股權(quán)；12月，國網(wǎng)新疆綜合能源服務(wù)有限公司轉(zhuǎn)讓5家新能源公司全部股權(quán)。

中廣核：2024年9月至11月，先后轉(zhuǎn)讓深圳市白鷺量勢(shì)新能源服務(wù)有限公司100%股權(quán)、中廣核新能源（象山）有限公司49%股權(quán)等。

東方電氣：2024年10月至2025年1月，轉(zhuǎn)讓木壘東新新能源有限公司100%股權(quán)及東耀新能源（曲靖）有限公司85.02%股權(quán)。

南方電網(wǎng)：2025年3月，轉(zhuǎn)讓貴州金晟新能源有限公司5%股權(quán)；2月，轉(zhuǎn)讓廣東電網(wǎng)能源發(fā)展有限公司5%股權(quán)。

三峽集團(tuán)：2025年3月，轉(zhuǎn)讓開封平煤北控新能源有限公司50%股權(quán)；2月，無償劃轉(zhuǎn)長(zhǎng)江電力9.79億股股份至長(zhǎng)江環(huán)保集團(tuán)。

中石油：4月2日，江蘇中油昆侖能源投資有限公司轉(zhuǎn)讓徐州城通新能源有限公司51%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓方為中石油昆侖能源旗下全資子公司。

以上只是列舉了部分拋售項(xiàng)目。這些轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目多為光伏、風(fēng)電資產(chǎn)，裝機(jī)容量從幾十兆瓦到數(shù)百兆瓦不等，交易模式包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離、無償劃轉(zhuǎn)等。

值得注意的是，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)多為低效或非核心項(xiàng)目，例如收益率低于預(yù)期的戶用光伏、早期建設(shè)的集中式光伏電站，或因電網(wǎng)消納受限導(dǎo)致棄風(fēng)棄光率較高的項(xiàng)目。

02--并購重組：能源央企的不同轉(zhuǎn)型路徑

五大電力央企差異化重組路徑。

與資產(chǎn)拋售和轉(zhuǎn)讓同步，能源央企通過并購重組加速產(chǎn)業(yè)整合，強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)，集中力量攻堅(jiān)能源安全與能源轉(zhuǎn)型這一國家戰(zhàn)略。

國務(wù)院國資委明確提出，將2025年定位為國企改革深化提升行動(dòng)的收官之年，將加大戰(zhàn)略性重組力度，推動(dòng)國有資本向新能源、電網(wǎng)數(shù)字化等關(guān)鍵領(lǐng)域集中。

能源央企成為這次重組的重點(diǎn)。僅2025年一季度，國能、華能、國電投、華電、大唐就已啟動(dòng)超千億元規(guī)模重組項(xiàng)目，涉及水電、核電、火電、新能源等多個(gè)領(lǐng)域。

來源：索比光伏網(wǎng)

以下為最近典型案例：

國家電投：上述國電投最近四個(gè)項(xiàng)目的股權(quán)出售，有部分是內(nèi)部資產(chǎn)整合。4月15日，國家電投旗下遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保發(fā)布公告表示，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購五凌電力100%股權(quán)（交易價(jià)格246.67億元）和廣西長(zhǎng)洲水電64.93%股權(quán)（交易價(jià)格30.68億元），總對(duì)價(jià)達(dá)277.36億元。本次交易完成后，遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保主營(yíng)業(yè)務(wù)新增水力發(fā)電及流域水電站新能源一體化綜合開發(fā)運(yùn)營(yíng)。

國電投旗下另一上市公司——電投產(chǎn)融，通過資產(chǎn)置換，剝離金融業(yè)務(wù)，注入千億核電資產(chǎn)，成為集團(tuán)核電運(yùn)營(yíng)整合平臺(tái)。交易完成后，其控股在運(yùn)核電機(jī)組達(dá)921萬千瓦，管理在建機(jī)組1056萬千瓦，儲(chǔ)備廠址覆蓋廣東、山東等沿海地區(qū)。

國家電網(wǎng)：2025年4月，國網(wǎng)電科院將南瑞集團(tuán)持有的國電南瑞51.49%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至自身，同時(shí)將國網(wǎng)英大7.49%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至南瑞集團(tuán)，旨在落實(shí)國資委“壓減法人層級(jí)”要求，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

華電集團(tuán)：2025年3月，華電國際擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購華電集團(tuán)旗下8家火電及新能源公司股權(quán)，新增裝機(jī)1597萬千瓦，控股規(guī)模提升至7442萬千瓦，交易因財(cái)務(wù)資料過期暫緩審核，但計(jì)劃補(bǔ)充后恢復(fù)。

大唐集團(tuán)：2025年，大唐集團(tuán)斥資53.44億元回購遼寧、河北、內(nèi)蒙古等五家新能源及水電公司股權(quán)，并計(jì)劃注入7300萬千瓦未上市煤電資產(chǎn)，配套5GW風(fēng)光項(xiàng)目，推動(dòng)煤電與新能源協(xié)同轉(zhuǎn)型。

華能集團(tuán)：2024年，華能國際注入10GW新能源資產(chǎn)，2025年擬進(jìn)一步整合集團(tuán)未上市海上風(fēng)電、儲(chǔ)能及40GW新能源資產(chǎn)。

國家能源集團(tuán)：旗下龍?jiān)措娏κ召?家新能源公司，新增風(fēng)光裝機(jī)203萬千瓦；國電電力整合82GW火電及9GW水電資產(chǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年以來，央企并購重組規(guī)模突破5800億元，電力行業(yè)占比較高。重組方向包括新能源資產(chǎn)注入上市公司、火電與新能源協(xié)同整合、核電資產(chǎn)專業(yè)化平臺(tái)建設(shè)等，交易形式多為發(fā)行股份、支付現(xiàn)金或股權(quán)置換。

03--資產(chǎn)騰挪背后的大棋

能源央企大規(guī)模拋售轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)與并購重組的背后，是政策、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、技術(shù)等多重因素的疊加作用。這些因素共同推動(dòng)央企從“規(guī)模擴(kuò)張”向“系統(tǒng)協(xié)同”轉(zhuǎn)型。

政策驅(qū)動(dòng)是主因。國資委自2016年起推動(dòng)央企“壓縮管理層級(jí)、減少法人戶數(shù)”改革，要求央企聚焦主責(zé)主業(yè)，剝離非主業(yè)、低效資產(chǎn)（兩非：非主業(yè)、非優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)；兩資：低效、無效資產(chǎn)）。

2022年，國資委進(jìn)一步提出“全生命周期管理”與“三個(gè)集中”（向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中、向主業(yè)集中、向價(jià)值鏈高端集中），要求央企非主業(yè)投資占比壓降至10%以下。

比如，國家電網(wǎng)通過無償劃轉(zhuǎn)國電南瑞和國網(wǎng)英大股權(quán)，壓縮管理層級(jí)至4級(jí)，精減法人戶數(shù)790戶。

從財(cái)務(wù)角度看，很多光伏風(fēng)電項(xiàng)目已經(jīng)不賺錢了，一些項(xiàng)目因收益率無法達(dá)到預(yù)期，給企業(yè)帶來巨大財(cái)務(wù)壓力。如山東某光伏項(xiàng)目?jī)糍Y產(chǎn)收益率僅1.8%，遠(yuǎn)低于7%的資本金收益率底線，被列為低效資產(chǎn)。

央企需通過出售低效資產(chǎn)改善整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)。特別是以前投資的光伏項(xiàng)目，使用的都是老技術(shù)，不僅效率低，而且維護(hù)成本高，隨著TOPCon/HJT、鈣鈦礦疊層、BC等技術(shù)的出現(xiàn)，此前投建的光伏電站估值普遍在下降。

去年7月，中央巡視組對(duì)對(duì)某能源央企的通報(bào)指出，其光伏產(chǎn)業(yè)存在“大而不強(qiáng)”的問題，整改方案要求“做精存量，做優(yōu)增量”。

尤其是《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（136號(hào)文）的發(fā)布，隨著電力市場(chǎng)化推進(jìn)，新能源參與市場(chǎng)交易，電價(jià)波動(dòng)頻繁且呈下行趨勢(shì)，加上保障性收購機(jī)制變化、分時(shí)電價(jià)“打折執(zhí)行”等政策，能源央企都面臨電價(jià)下降，新能源利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，央企還承擔(dān)著國家使命，除了以上政策調(diào)整與財(cái)務(wù)方面的現(xiàn)實(shí)考慮，更關(guān)鍵的是，央企需要抽出更多精力布局前沿技術(shù)與新業(yè)態(tài)，參與能源與電力領(lǐng)域的深刻轉(zhuǎn)型。

盡管央企拋售新能源項(xiàng)目，轉(zhuǎn)讓新能源股權(quán)的消息越來越多，但這并不代表央企不再布局新能源，而是要從新能源系統(tǒng)來全盤考慮問題，要從單純投建風(fēng)光發(fā)電站，轉(zhuǎn)型到新能源系統(tǒng)的打造，要加速布局源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化、氫氨醇一體化、智能電網(wǎng)、零碳產(chǎn)業(yè)園等新興領(lǐng)域和綜合能源服務(wù)。

比如，國家電網(wǎng)提出，2025年投資額高達(dá)8000億，投資主方向是特高壓與智能配網(wǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，從“重發(fā)輕供”到輸配并重的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

國家電投的重心，也開始轉(zhuǎn)向海上風(fēng)電、沙戈荒大基地、綠電直供項(xiàng)目、零碳園區(qū)，綠電醇?xì)浒币惑w化等項(xiàng)目。

去年，國家電投還重組了一家公司，叫做國家電投集團(tuán)綜合智慧能源有限公司（電投綜能），專門搞綜合能源服務(wù)。

作為一家二級(jí)公司，電投綜能是國家電投綜合智慧能源的市場(chǎng)開發(fā)平臺(tái)，負(fù)責(zé)綜合智慧能源的開發(fā)建設(shè)、技術(shù)創(chuàng)新與實(shí)證、綠色低碳轉(zhuǎn)型服務(wù)等。

華能集團(tuán)也在與大唐集團(tuán)合作，積極布局開發(fā)虛擬電廠、綜合能源服務(wù)等新業(yè)態(tài)。華能集團(tuán)的虛擬電廠布局采用省公司平臺(tái)化作戰(zhàn)，在浙江、山東、江蘇、湖北等地均有項(xiàng)目落地。今年3月，華能雄安總部園區(qū)綜合能源服務(wù)一期示范項(xiàng)目招標(biāo)，將建設(shè)光儲(chǔ)直柔系統(tǒng)、光伏系統(tǒng)、微風(fēng)發(fā)電系統(tǒng)等。

今年年初，中國鐵建董事長(zhǎng)戴和根拋出“集中式光伏、風(fēng)力發(fā)電這些已經(jīng)開始過剩的項(xiàng)目，中國鐵建絕不能再投，否則就是‘轉(zhuǎn)型’不‘升級(jí)’”這一論調(diào)，當(dāng)時(shí)業(yè)界感到很愕然。

如今回頭看，戴董事長(zhǎng)非常具有洞察力。作為央企，單純地去搶資源，搶建無數(shù)的光伏和風(fēng)能電站，一味追求“增量擴(kuò)張”，而不考慮消納問題，不考慮電網(wǎng)承受問題，不考慮整個(gè)能源系統(tǒng)與電力系統(tǒng)的協(xié)同問題，很容易讓新能源產(chǎn)業(yè)陷入“業(yè)未就，而勢(shì)已頹”的悖論。

參考資料：

[1]索比光伏網(wǎng) ：國能、華能、國電投、華電、大唐：五大電力央企，五條重組路徑

[2]勢(shì)銀光鏈：央企持續(xù)出售新能源資產(chǎn)，究竟為何？

[3]世紀(jì)新能源網(wǎng)：央企持續(xù)拋售！國電投、國家電網(wǎng)、三峽等“再賣”14家新能源公司

[4]環(huán)球零碳：央企光伏電站突然大甩賣，新能源市場(chǎng)變天了？

[5]環(huán)球零碳：央企資產(chǎn)超常規(guī)重組，新能源行業(yè)的底層邏輯變了

[6]證券日?qǐng)?bào)：電力行業(yè)重大資產(chǎn)重組頻現(xiàn) 資產(chǎn)整合按下“加速鍵”

[7]北極星電力網(wǎng)：國家電投，再“賣”新能源公司股權(quán)！

[8]北極星電力網(wǎng)：大唐、華能：接下來，搞錢！

[9]化工707：多家央企出售轉(zhuǎn)讓新能源資產(chǎn)！

[10]能源相對(duì)論：從“香餑餑”到“燙手山芋”，央國企加速“棄風(fēng)棄光”

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