2025年4月15日晚間，千禾味業(yè)（603027.SH）發(fā)布了2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2024年千禾味業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)雙下滑，這是自2016年上市以來首次出現(xiàn)營(yíng)收下滑的情況；而2025年一季報(bào)中，盡管利潤(rùn)略有增長(zhǎng)，但營(yíng)收依舊延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。

在財(cái)報(bào)公布的同時(shí)，千禾味業(yè)宣布了“清倉式”分紅。公告顯示，千禾味業(yè)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利5.14億元，占公司去年歸母凈利潤(rùn)的99.94%。

而就在財(cái)報(bào)發(fā)布前一個(gè)月，千禾味業(yè)還深陷“零添加”風(fēng)波。截至2025年4月18日收盤，千禾味業(yè)股價(jià)報(bào)收11.76元/股，較前一交易日下跌1.92%，總市值為120.9億元，市盈率（TTM）為23.25倍。回顧近年來的股價(jià)走勢(shì)，自2023年2月起，千禾味業(yè)股價(jià)便開啟了下行通道，從當(dāng)時(shí)的20元/股左右一路震蕩走低，市值也大幅縮水。

圖源：公司公告

核心指標(biāo)全面下滑

千禾味業(yè)成立于1996年，在調(diào)味品行業(yè)深耕多年。經(jīng)過不斷發(fā)展，2016年公司成功上市，逐漸構(gòu)建起以醬油、食醋、料酒等為主的調(diào)味品業(yè)務(wù)體系，其中醬油和食醋作為兩大核心產(chǎn)品，在公司營(yíng)收中占據(jù)重要地位。早期，千禾味業(yè)憑借“零添加”的差異化定位，精準(zhǔn)切入市場(chǎng)，贏得了眾多消費(fèi)者的青睞。在消費(fèi)者對(duì)食品安全和健康愈發(fā)重視的趨勢(shì)下，“零添加”概念成為千禾味業(yè)快速發(fā)展的有力助推器，使其在競(jìng)爭(zhēng)激烈的調(diào)味品市場(chǎng)中脫穎而出，市場(chǎng)份額穩(wěn)步擴(kuò)張，業(yè)績(jī)也一路高歌猛進(jìn)。

然而，2024年的財(cái)報(bào)卻為千禾味業(yè)的發(fā)展蒙上了一層陰影。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.73億元，同比下降4.16%；歸母凈利潤(rùn)為5.14億元，同比下降3.07%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為5.03億元，同比下滑5.12%。

千禾味業(yè)的營(yíng)收自2024年二季度開始便連續(xù)出現(xiàn)同比下滑，二、三、四季度分別下滑2.53%、12.63%、10.30%；歸母凈利潤(rùn)在第二、三季度分別同比下滑14.16%、22.58%，雖然第四季度同比增長(zhǎng)13.45%，但難以扭轉(zhuǎn)全年利潤(rùn)下降的局面。

2025年一季報(bào)顯示，公司營(yíng)收依舊未能擺脫下滑的困境，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.31億元，同比下降7.15%，這已經(jīng)是連續(xù)第四個(gè)季度同比下滑；不過歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.67%至1.61億元，呈現(xiàn)出收減利增的格局。

具體在核心業(yè)務(wù)上，2024年千禾味業(yè)的醬油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入19.64億元，同比下降3.75%；食醋業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.70億元，同比下降12.52%。

兩大核心產(chǎn)品貢獻(xiàn)營(yíng)收下滑源于噸價(jià)的同比下跌。2024年千禾味業(yè)醬油銷量為45.32萬噸，同比增長(zhǎng)1.27%，但平均每噸售價(jià)約為4333元，同比下降4.96%；食醋銷量11.46萬噸，同比下降9.50%，平均每噸售價(jià)約為3226元，同比下降3.33%。

分區(qū)域來看，2024年千禾味業(yè)在南方地區(qū)表現(xiàn)相對(duì)較好，營(yíng)收增長(zhǎng)13.99%至2.37億元，毛利率增長(zhǎng)3.33%至32.24%，然而南方地區(qū)卻是所有區(qū)域中收入最小的。而西部、東部、北部、中部等區(qū)域分別營(yíng)收11.20億元、7.00億元、5.60億元、4.17億元，分別同比下降8.89%、1.78%、1.36%、7.07%。

圖源：千禾味業(yè)2024年度財(cái)報(bào)

甚至到了2025年一季報(bào)，所有區(qū)域均出現(xiàn)收入下滑的情況，這顯示出公司在市場(chǎng)拓展和區(qū)域布局方面存在問題，未能有效抵御市場(chǎng)波動(dòng)帶來的沖擊。

此外，在銷售渠道方面，千禾味業(yè)也面臨著全面衰退。2024年線下收入24.33億元，線上收入6億元；線上收入同比下滑4.89%，線下收入同比下滑4%；2025年一季度繼續(xù)下滑，線上收入1.26億元，同比下滑12.26%，線下收入6.91億元，同比下滑5.88%。

雖然在年報(bào)中，千禾味業(yè)多次提到“渠道多樣化”，但在當(dāng)下千禾味業(yè)產(chǎn)品的銷售仍以線下渠道為主，線上業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，線下渠道又面臨下滑壓力。而從區(qū)域到渠道的全面衰退，更反映出公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力正在減弱，未能跟上市場(chǎng)變化的節(jié)奏。

“零添加”策略逐漸失效，新的挑戰(zhàn)接踵而至

千禾味業(yè)業(yè)績(jī)下滑的背后，“零添加”策略面臨的挑戰(zhàn)是重要因素之一。一直以來，千禾味業(yè)憑借“零添加”的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。但隨著消費(fèi)者對(duì)食品安全和健康關(guān)注度的提升，越來越多的企業(yè)開始布局“零添加”產(chǎn)品。海天味業(yè)、李錦記、加加食品等頭部企業(yè)紛紛加速推出“零添加”系列調(diào)味品，憑借其強(qiáng)大的品牌影響力、廣泛的銷售渠道和雄厚的研發(fā)實(shí)力，迅速搶占市場(chǎng)份額。

據(jù)東吳證券研報(bào)，2022年前三季度以及2023年前三季度海天和千禾的零添加醬油產(chǎn)品市占率合計(jì)超過了90%；而在2023年前三季度海天的零添加醬油市占率以46.50%超過了千禾味業(yè)的零添加醬油的市占率。

為應(yīng)對(duì)各大品牌間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，千禾味業(yè)不得不加強(qiáng)對(duì)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。2024年，該公司的銷售費(fèi)用同比增加7.94%至4.23億元。

而更嚴(yán)重的問題在于“零添加”概念本身。2025年3月，千禾味業(yè)旗下“千禾0”系列醬油被檢出微量重金屬鎘，盡管未超標(biāo)，但這一事件引發(fā)了消費(fèi)者對(duì)“零添加”概念的質(zhì)疑。在現(xiàn)代食品工業(yè)中，實(shí)現(xiàn)真正的“零添加”幾乎是不可能的，甚至“零添加”本身也很難界定，對(duì)于某些食物來說，適當(dāng)?shù)氖称诽砑觿┦沁@類食物成立的前提。這樣一來，“零添加”就更像是一個(gè)營(yíng)銷噱頭。

就在“鎘事件”后不久，國(guó)家衛(wèi)生健康委、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局公布新國(guó)標(biāo)，規(guī)定預(yù)包裝食品不允許再使用“不添加”“零添加”等用語對(duì)食品配料進(jìn)行特別強(qiáng)調(diào)，給予兩年過渡期。千禾味業(yè)主打產(chǎn)品“千禾0”系列醬油需在2027年3月16日前完成標(biāo)簽改造，刪除“零添加”相關(guān)表述。

千禾味業(yè)長(zhǎng)期依賴“零添加”單一概念，產(chǎn)品線多元化不足。除了醬油和食醋這兩大核心產(chǎn)品外，其他產(chǎn)品如料酒等在市場(chǎng)上的知名度和銷售額相對(duì)較低，未能形成有效的業(yè)績(jī)支撐。在“零添加”后能否找到新的概念點(diǎn)成為擺在千禾味業(yè)面前的一道難題。

除了上述內(nèi)部因素，千禾味業(yè)還面臨著復(fù)雜多變的外部環(huán)境挑戰(zhàn)。原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司成本控制帶來巨大壓力。雖然2024年大豆價(jià)格下降，千禾味業(yè)的醬油和食醋直接材料成本分別下降6.25%和16.14%，但自2025年四月初關(guān)稅戰(zhàn)打響以來，大豆市場(chǎng)格局發(fā)生顯著變化。大豆作為千禾味業(yè)產(chǎn)品的主要原材料，其價(jià)格的不穩(wěn)定直接影響公司的生產(chǎn)成本和盈利能力。

千禾味業(yè)當(dāng)前面臨的困境不僅是自身發(fā)展的挑戰(zhàn)，也反映了整個(gè)調(diào)味品行業(yè)在市場(chǎng)變革中的焦慮。在人口紅利消退、概念創(chuàng)新乏力的背景下，企業(yè)必須從“流量思維”轉(zhuǎn)向“價(jià)值思維”，注重產(chǎn)品品質(zhì)、創(chuàng)新能力和品牌價(jià)值的提升。千禾味業(yè)的突圍之路充滿艱辛，但也為其提供了轉(zhuǎn)型升級(jí)的機(jī)遇。未來，千禾味業(yè)能否穿越周期，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，取決于公司能否有效應(yīng)對(duì)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）