4月17日，萬(wàn)達(dá)官宣以近25億價(jià)格轉(zhuǎn)讓酒店管理業(yè)務(wù)。萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展發(fā)布公告稱，擬出售全資持有的萬(wàn)達(dá)酒店管理（香港）有限公司100%股權(quán)，收購(gòu)方為同程旅行，出售金額為24.97億元。

進(jìn)入2025年，萬(wàn)達(dá)的壞消息仍不斷。自從萬(wàn)達(dá)開始出售資產(chǎn)求生存，不管是萬(wàn)達(dá)還是公眾，對(duì)上述類型的消息已經(jīng)習(xí)以為常。

“先定一個(gè)能達(dá)到的小目標(biāo)，比方說我先掙它一個(gè)億。”

2016年8月，在接受魯豫采訪時(shí)，萬(wàn)達(dá)創(chuàng)始人王健林說出這句傳頌至今的“凡爾賽名言”。

視頻截圖

彼時(shí)，王健林風(fēng)光無(wú)限。胡潤(rùn)百富榜上，王健林以2150億的身價(jià)蟬聯(lián)中國(guó)首富，甚至力壓李嘉誠(chéng)，榮登華人首富。

那一年，小米雷軍跌出榜單前十，而恒大許家印則重回前十，并在次年登頂首富。

然而，商界浮沉，瞬息萬(wàn)變，后來(lái)的故事想必人盡皆知。房地產(chǎn)行業(yè)告別了黃金時(shí)代，許家印鋃鐺入獄，昔日優(yōu)等生萬(wàn)科、碧桂園艱難求生，而萬(wàn)達(dá)和王健林欠下的巨額債務(wù)，也遠(yuǎn)不止一個(gè)“小目標(biāo)”。

不得已的“斷臂求生”

昔年，王健林的獻(xiàn)歌是萬(wàn)達(dá)年會(huì)的保留節(jié)目，網(wǎng)友戲稱他為“被首富耽誤的歌神”。

2016年萬(wàn)達(dá)年會(huì)，王健林一首《一無(wú)所有》，視頻全網(wǎng)點(diǎn)擊量超過10億。

當(dāng)時(shí)的王健林春風(fēng)得意，頻頻登上熱搜榜，賺足了公眾的眼球。

2025年，王健林和萬(wàn)達(dá)再度頻上熱搜，然而，或許當(dāng)年在聚光燈下高唱著《一無(wú)所有》的千億富豪不會(huì)想到，這波熱搜傳來(lái)的全是壞消息。

1月6日，王健林新增1條股權(quán)出質(zhì)信息，出質(zhì)股權(quán)標(biāo)的企業(yè)為大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司，質(zhì)權(quán)人為珠海萬(wàn)贏企業(yè)管理有限公司，出質(zhì)股權(quán)數(shù)額為240萬(wàn)股。

2月5日，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司新增一條股權(quán)凍結(jié)信息，股權(quán)被執(zhí)行的企業(yè)為珠海橫琴穩(wěn)馳企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），凍結(jié)股權(quán)數(shù)額高達(dá)8.1億余元。從該公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，萬(wàn)達(dá)在其中曾扮演重要角色。

企查查截圖

2月13日，王健林持有的大連合興投資有限公司7702.8萬(wàn)元股權(quán)被凍結(jié)，執(zhí)行法院為大連市西崗區(qū)人民法院。

2月17日，王健林所持大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司、大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司股權(quán)再被凍結(jié)，凍結(jié)股權(quán)數(shù)額分別為240萬(wàn)人民幣、960萬(wàn)人民幣。

2月24日，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司、萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司等新增一則被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的17.1億余元。

3月20日，北京萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司新增一條股權(quán)凍結(jié)信息，被執(zhí)行人為大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司，凍結(jié)股權(quán)數(shù)額高達(dá)80億人民幣。

4月17日，萬(wàn)達(dá)官宣以近25億價(jià)格轉(zhuǎn)讓酒店管理業(yè)務(wù)。萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展發(fā)布公告稱，擬出售全資持有的萬(wàn)達(dá)酒店管理（香港）有限公司100%股權(quán)，收購(gòu)方為同程旅行，出售金額為24.97億元。

此次被出售的萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展，作為整個(gè)“萬(wàn)達(dá)系”旗下酒店業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體，是大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)集團(tuán)的核心資產(chǎn)之一。據(jù)萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展此前公告，其控股股東為萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)海外有限公司，持股比例為65.04%，而萬(wàn)達(dá)海外背后實(shí)際控制人為王健林。

至于王健林出售旗下核心資產(chǎn)酒店業(yè)務(wù)的原因，分析人士指出，萬(wàn)達(dá)應(yīng)該是為了按時(shí)償還到期債務(wù)。據(jù)了解，萬(wàn)達(dá)即將在4月29日需要兌付一筆2.5億元的債券。

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，有知情人士表示，本次交易僅涉及酒店管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)讓，現(xiàn)有萬(wàn)達(dá)自持的酒店物業(yè)資產(chǎn)仍將由萬(wàn)達(dá)集團(tuán)繼續(xù)持有。

從股權(quán)屢遭凍結(jié)到頻頻出售資產(chǎn)，近兩年，“斷臂求生”成為王健林身上摘不掉的標(biāo)簽。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年，萬(wàn)達(dá)出售了近26座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，主要接盤方包括新華保險(xiǎn)、陽(yáng)光保險(xiǎn)、大家保險(xiǎn)等險(xiǎn)資企業(yè)。此外，萬(wàn)達(dá)頻繁出售海外資產(chǎn)，不僅清空了持有的美國(guó)傳奇影業(yè)股權(quán)，還將英國(guó)豪華游艇制造商圣汐國(guó)際以約1.6億英鎊價(jià)格轉(zhuǎn)手。

然而，步入2025年，王健林“賣賣賣”的步伐仍未停止，開年便賣出宣城、銅陵、安陽(yáng)、四平、揚(yáng)州5座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，其接盤方為新華保險(xiǎn)。據(jù)了解，新華保險(xiǎn)通過坤華股權(quán)投資間接持股，已一共接手14家萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。

縱使頻頻“割肉”，萬(wàn)達(dá)的困局依然難解，歸根結(jié)底是因其債務(wù)驚人。昔日王健林那句“小目標(biāo)”在普通人眼中已是天文數(shù)字，而如今他和萬(wàn)達(dá)所背負(fù)的債務(wù)，卻早已超過一千個(gè)“小目標(biāo)”。

2024年9月，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司披露了2024年公司債券中期報(bào)告。報(bào)告顯示，截至2024年6月末，發(fā)行人合并口徑有息負(fù)債1375.61億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債302.69億元，發(fā)行人有息負(fù)債存量較大，一年內(nèi)到期規(guī)模較高，存在一定的債務(wù)壓力。

此外，據(jù)合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至2024年6月底，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)貨幣資金為115.77億元，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1306.68億元。短期借款39.07億元，合同負(fù)債30.27億元，應(yīng)付賬款103.03億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1159.67億元。

也就是說，大連萬(wàn)達(dá)商管的負(fù)債總額高達(dá)1375.61億元，而賬面現(xiàn)金僅115.77億元，缺口超過10倍。

王健林和萬(wàn)達(dá)如今陷入的困境，始于那場(chǎng)IPO失敗，而深究其根源，是行業(yè)整體的衰落，更是高杠桿盲目擴(kuò)張結(jié)下的惡果。

落子難悔

商界如棋局，一招棋差，則滿盤皆輸。

萬(wàn)達(dá)商業(yè)的私有化退市，可謂王健林商業(yè)棋局中的一次“馬失前蹄”，它成為萬(wàn)達(dá)命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，令其后續(xù)陷入難以脫離的泥沼。

2016年9月，因估值與其預(yù)期發(fā)展不匹配，且股東結(jié)構(gòu)中內(nèi)地股東占絕大多數(shù)，為尋求更好發(fā)展，萬(wàn)達(dá)商業(yè)從港交所退市，計(jì)劃兩年內(nèi)重新在A股上市。

那年，王健林蟬聯(lián)中國(guó)首富，而萬(wàn)達(dá)亦成績(jī)亮眼，營(yíng)收達(dá)2550億元。彼時(shí)，胡潤(rùn)研究院稱,如果萬(wàn)達(dá)商業(yè)回歸A股成功,王健林的財(cái)富應(yīng)該能達(dá)到3000億,能進(jìn)入全球前十。

風(fēng)頭正盛的王健林，同樣對(duì)重回A股充滿信心。據(jù)2016年萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化項(xiàng)目書，萬(wàn)達(dá)商業(yè)計(jì)劃在2018年8月31日前完成上市，如果在退市滿兩年或2018年8月31日之前未能在內(nèi)地主板市場(chǎng)上市，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將回購(gòu)全部股份，并向投資者支付12%和10%不等的利息。

戲劇化的是，往后的劇情非但沒有達(dá)到預(yù)期，反而如同一只斷了線的風(fēng)箏般急轉(zhuǎn)直下，萬(wàn)達(dá)商業(yè)的上市計(jì)劃并不順利。

2017年，因海外投資巨大，萬(wàn)達(dá)遭監(jiān)管部門嚴(yán)格審查。據(jù)媒體報(bào)道，銀監(jiān)會(huì)于6月中旬緊急電話要求各銀行，對(duì)海航集團(tuán)、安邦集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)、浙江羅森內(nèi)里投資公司的境內(nèi)外融資支持情況及可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行摸底排查，重點(diǎn)關(guān)注所涉及并購(gòu)貸款、“內(nèi)保外貸”等跨境業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況。消息一出，萬(wàn)達(dá)經(jīng)歷股債雙殺。

伴隨著當(dāng)時(shí)下發(fā)的限制房地產(chǎn)、酒店、娛樂等境外投資的指導(dǎo)意見，王健林為防止資金鏈斷裂，決定大幅出售旗下資產(chǎn)。

2018年初，萬(wàn)達(dá)眼見上市期限將至，為解決回購(gòu)壓力，便再度組局，由騰訊領(lǐng)投，蘇寧易購(gòu)、京東集團(tuán)、融創(chuàng)中國(guó)跟投，各方簽署一份《戰(zhàn)略合作協(xié)議》后，向萬(wàn)達(dá)商業(yè)發(fā)起新一輪的資金注入。據(jù)當(dāng)時(shí)媒體披露的細(xì)節(jié)，協(xié)議要求需在2023年10月前上市，如未能達(dá)成條件，萬(wàn)達(dá)方面應(yīng)向投資者支付回購(gòu)款。但據(jù)王健林在內(nèi)部會(huì)議上的說法，該協(xié)議并無(wú)回購(gòu)保證。

引入新的戰(zhàn)略投資者后，萬(wàn)達(dá)商業(yè)改名為大連萬(wàn)達(dá)商管。

然而，縱然王健林于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)2019年年會(huì)上表示2020年將“全力推動(dòng)萬(wàn)達(dá)目標(biāo)公司上市”，萬(wàn)達(dá)商管在A股的排隊(duì)依然遙遙無(wú)期。

2021年3月，苦等幾年的萬(wàn)達(dá)商管發(fā)布通告，宣布撤回A股IPO申請(qǐng)；同時(shí)，將輕資產(chǎn)資源進(jìn)行重組，成立珠海萬(wàn)達(dá)商管，成為向港股沖擊上市的新主體。

2021年7—8月，珠海萬(wàn)贏、大連萬(wàn)達(dá)商管及珠海萬(wàn)達(dá)商管與騰訊、阿里巴巴、碧桂園、PAG等22家投資者簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，22家機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持股約21.17%，珠海萬(wàn)達(dá)商管獲得約380億元的融資。據(jù)了解，若珠海萬(wàn)達(dá)商管2023年年底前未能成功上市，22家投資者可要求萬(wàn)達(dá)按照8%的年收益率回購(gòu)全部或部分股權(quán)。

事與愿違，珠海萬(wàn)達(dá)商管四度IPO失敗，對(duì)賭失敗的萬(wàn)達(dá)面臨回購(gòu)巨額股份的壓力，無(wú)奈繼續(xù)頻繁出售名下資產(chǎn)。

2023年末，萬(wàn)達(dá)迎來(lái)“白衣騎士”太盟投資集團(tuán)。12月12日，太盟投資集團(tuán)與大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)共同宣布簽署新投資協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，太盟投資集團(tuán)將聯(lián)合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿時(shí)，經(jīng)大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)贖回后，對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管再投資。

2024年3月，萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)與太盟投資集團(tuán)正式簽署投資協(xié)議，萬(wàn)達(dá)商管獲得約600億元戰(zhàn)投，化解了珠海萬(wàn)達(dá)商管的上市對(duì)賭危機(jī)。代價(jià)是大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)失去了對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管的絕對(duì)控制權(quán)，其直接持股比例將由之前的約70%降至40%，為單一最大股東，太盟投資集團(tuán)等數(shù)家現(xiàn)有股東及新進(jìn)投資人參與投資，總計(jì)持股60%。

雖有600億援助資金，萬(wàn)達(dá)的危機(jī)卻仍未得到解決，王健林不斷“割肉自救”，這場(chǎng)始于私有化退市的悲劇，仍在發(fā)酵。

如果說萬(wàn)達(dá)的私有化退市是引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)的第一張牌，那么萬(wàn)達(dá)的高杠桿擴(kuò)張更是為其近年的危機(jī)埋下了種子。早年間，為搶占市場(chǎng)，王健林長(zhǎng)期依賴高杠桿、高周轉(zhuǎn)的運(yùn)營(yíng)模式來(lái)進(jìn)行高速擴(kuò)張，即通過借入大量資金來(lái)增加投資規(guī)模，從而放大收益和風(fēng)險(xiǎn)。

在激進(jìn)擴(kuò)張之下，萬(wàn)達(dá)進(jìn)軍各個(gè)領(lǐng)域，力圖全面開花，并大舉進(jìn)行海外投資。然而，風(fēng)光的背后卻暗藏隱患，截至2016年底，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%。

伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)的衰落、政策風(fēng)向的變化，高杠桿擴(kuò)張的惡果很快出現(xiàn)，項(xiàng)目建成收獲的租金遠(yuǎn)不能覆蓋巨額的債務(wù)成本和利息。如同滾雪球一般，萬(wàn)達(dá)的債務(wù)越滾越大，逐漸成為壓在其身上的重?fù)?dān)，絕非“一個(gè)小目標(biāo)”那么簡(jiǎn)單。

不知道王健林在“斷臂求生”的同時(shí)，是否會(huì)回憶起九年前那個(gè)夏天他那步私有化退市的棋，又能否感到“落子無(wú)悔”？

答案恐怕是否定的，但棋子一旦落下，便再難悔了。

本文來(lái)源：中國(guó)新聞周刊、中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊、界面新聞、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、財(cái)聯(lián)社

作者：陳曉娟

監(jiān)制：張劍

編輯：李南