超級醫藥大牛股、生長激素龍頭長春高新，昨日交出了一份令市場錯愕的成績單！

財報顯示，2024年公司營業收入134.66億元，同比下降7.55%；歸母凈利潤25.83億元，同比下跌43.01%。

受此消息影響，當日股價放量下跌5.27%。

這份財報的出爐，標志著公司長達18年的增長態勢走到了盡頭。

回溯歷史，公司營收從2004年的3.66億元一路攀升，到2023年達到145.66億元，持續增長的勢頭保持了18年之久。

據統計，公司股價在2004-2021年間最高漲幅約450倍，曾被無數價值投資者奉為圭臬。

然而從2021年開始，公司股價掉頭向下，至今已連跌5年。股價回撤幅度已超過80%。

（長春高新年線圖）

值得注意的是，在2021-2023年期間，公司凈利潤仍保持增長，從37.57億元增至41.41億元，再到45.32億元。

這意味著，市場預期的改變遠遠早于業績實際下滑——從股價開始下滑到2024年業績真正變臉，已經過去了整整4年！

這個業績雷，遲到了4年。這或許就是一堆人被套牢的原因吧。

知名博主“鵬哥投研”發文表示

我真的認識好多人被長春高新給套牢了，不僅套牢而且巨虧，現在公布業績又是大虧的，投資者都崩潰了

生長激素承壓，業績下滑

2014年，長春高新旗下子公司金賽藥業研發的全球首支長效生長激素產品（金賽增）上市，成為推動公司利潤增長的核心引擎。這種生長激素主要用于4-15歲矮小癥患兒。

憑借先發優勢，金賽增在國內享受了長達10年的市場紅利。

但從2022年開始，行業格局發生劇變。

在廣東聯盟集采中，金賽藥業水針劑降價70%、粉針劑降價57%；2023-2024年，水針等產品價格持續走低。

集采的沖擊，成為金賽藥業業績承壓的關鍵因素。

具體數據顯示，2024年金賽藥業實現收入106.71億元，同比下降3.73%，凈利潤26.78億元，同比下降40.67%。

其他子公司的表現同樣不盡人意：

百克生物收入12.29億元，同比下降32.64%，凈利潤2.32億元，同比下降53.67%；

華康藥業表現相對較好，收入7.62億元，同比增長8.48%，凈利潤0.52億元，同比增長38.80%；

高新地產收入7.56億元，同比下降17.32%，凈利潤0.15億元，同比下降80.09%。

此外，各項成本支出的大幅增加，也進一步侵蝕了利潤空間。

2024年，長春高新研發費用達21.67億元，較上年同期增加25.75%，主要原因是子公司金賽藥業加快推進新產品研發，引入高端人才并提高研發待遇；

銷售費用44.39億元，同比增長11.81%，主要由于銷售人員增加，以應對集采后的激烈市場競爭；

管理費用12.02億元，同比增長25.59%；

由此可見，2024年長春高新業績變臉，是集采政策沖擊、費用高企與地產拖累等多重因素共同作用的結果。

有投資者認為，“業績雷總算爆發了”“未來幾年業績更加難看”。

盡管業績下滑，公司依然推出每10股派發現金紅利26元的分紅政策。

疊加此前以現金為對價、通過集中競價方式回購注銷的4.20億元，共計14.67億元，分紅及回購金額占全年凈利潤的56.81%。

不確定性增大，第二業務的業績也崩了

如今，金賽增面臨著愈發激烈的競爭。

據悉，安科生物的短效生長激素價格比長春高新低20%-30%，在基層市場快速滲透；特寶生物的長效劑型已提交上市申請；諾和諾德的Sogroya在華III期臨床進展順利。

隨著這些競品的崛起，長春高新曾經獨占鰲頭的局面或將被打破。

生長激素尚未納入全國性集采，但廣東、福建等地的區域集采已導致價格大幅下滑。若2025年長效劑型被納入集采，金賽藥業的毛利率可能進一步下滑。

為應對潛在的競爭危機，長春高新選擇加大研發投入，加速新產品布局。

2024年，重組人促卵泡激素注射液獲批上市，填補了國內高端輔助生殖市場的空白，預計2025年收入貢獻超5億元。

伏欣奇拜單抗作為國內首個抗IL-1β單抗，用于痛風性關節炎急性發作，已于2025年1月提交上市申請。

中國痛風患者超1466萬，該領域尚無國產藥物，上市后有望成為年銷售額超10億元的重磅品種。

長春高新表示，截至目前，公司已有24款重點產品進入臨床階段。若未來有一款或幾款新產品成功爆發，公司將迎來新的增長點。

另外，2024年金賽藥業海外收入同比增長454%至0.99億元，長效生長激素在東南亞、中東等地的注冊進展順利。

不過，盡管增長迅速，其總體銷量目前依然較小。

當下，長春高新主要面臨集采壓力、創新藥市場表現不及預期，以及地產業務持續拖累等問題。

更令人擔憂的是，2025年一季度業績頹勢延續，其中營收29.97億元，同比下降5.66%；凈利潤4.73億元，同比降幅擴大至44.95%。

其中，第二收入來源的疫苗板塊，業績也崩了。

2024年，其疫苗業務對應的公司百克生物利潤下滑53.67%，是該公司分拆上市四年期間，第三次出現收入利潤雙降的情況。

2025年一季度，百克生物的凈利潤更是下滑98.24%，只剩下100多萬，已經接近虧損了。

結語

曾經頭頂生長激素光環的長春高新，如今已跌落神壇，輝煌不再。

未來，公司能否憑借創新藥和國際化戰略實現轉型，依然充滿未知與挑戰。

資本曾給予它100倍的超高估值，已一去不復返，一大堆人被套牢。

哎，借用李佳琦的話來說：有時候是不是該反思一下，真的不能怪市場，這么多年了，要多想想自己的原因？

（長春高新估值變化圖）

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