自由現(xiàn)金流 ETF為何突然 “霸屏”？

醒醒，起來學新概念了。

最近投資圈被自由現(xiàn)金流ETF刷屏，

大家心里可能都在犯嘀咕：

“這 自由現(xiàn)金流 到底是何方神圣？”

“投資它又有啥好處呢？”

別著急，我這就給大家淺淺介紹一下這個新概念。

自由現(xiàn)金流（Free Cash Flow, FCF）

是指企業(yè)在支付了所有必要的經(jīng)營費用和資本支出后，

剩余的可用于分配給股東和債權人的現(xiàn)金，

是衡量企業(yè)財務健康狀況的關鍵指標之一。

自由現(xiàn)金流策略也是巴菲特最看重的投資策略，

巴菲特認為，充沛的自由現(xiàn)金流是一家偉大企業(yè)的必備條件之一。

所以自由現(xiàn)金流ETF

其實就像是個“企業(yè)篩選器”，

把巴菲特的自由現(xiàn)金流策略“指數(shù)化”，

通過一些量化指標，

專門挑那些自由現(xiàn)金流水平高、

盈利能力杠杠的，而且經(jīng)營還特別穩(wěn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

為啥選它們呢？因為這些企業(yè)在財務健康度、

賺錢能力和給股東的回報上，都有著超厲害的優(yōu)勢，

要是投資它們，就是奔著長期穩(wěn)穩(wěn)賺錢去的。

那它和高股息策略（紅利策略）有什么區(qū)別呢？

高現(xiàn)金流往往和高分紅密不可分，但又略有不同。

畢竟你大部分時候（注意不是全部）

只有先賺到現(xiàn)金才有錢分紅，

而它們的不同就在于其蘊含著成長潛力。

現(xiàn)金流策略選出的公司，

往往是現(xiàn)金收入較好的成長性行業(yè)。

它們可能完成了大規(guī)模投資，

沒有什么支出，

開始進入到摘取果實的階段，

它們既可以把錢用來分紅

也可以用來提升市場份額，

或者用來開發(fā)新的產(chǎn)品，

進一步創(chuàng)造盈利空間。

而紅利策略選出的

往往是一些競爭格局穩(wěn)定，

具備一定壟斷性的行業(yè)，

這類公司往往已經(jīng)見到了行業(yè)天花板，

它賺到錢了也沒有辦法提升市場份額，

又不愿意進入新的行業(yè)，

寧愿把錢拿出來分紅。

需要注意的是，

只看分紅率容易踩到雷，

前面說了大部分時候

只有先賺到現(xiàn)金才有錢分紅

這就說明有例外

比如：恒大集團曾經(jīng)連續(xù)多年高分紅，

表：恒大集團上市以來分紅情況統(tǒng)計（單位：萬港元）

數(shù)據(jù)來源：wind

但是他的經(jīng)營現(xiàn)金流常年為負，

他分紅的錢其實是在融資市場借來的，

恒大的高分紅本質(zhì)是來自債權人的資金，

以現(xiàn)金分紅的形式輸送給股東（許家）；

這和龐氏騙局用點類似，

借后面人的錢還前面的債，

順便給自已撈一筆（分紅）。

最后企業(yè)破產(chǎn)，債權人的錢打水漂，

所以恒大某些時刻能進高股息股名單，

但從來都進不了“高自流現(xiàn)金流股”的行列

通過這個例子我們可以看出，

相較于凈利潤等其它財務指標，

自由現(xiàn)金流更難被財務手段操縱，

能更真實反映企業(yè)的財務健康與持續(xù)經(jīng)營能力，

以及持續(xù)增長的潛力，

因此，基于自由現(xiàn)金流篩選的股票策略，

旨在挖掘盈利質(zhì)量高、抗風險能力強的企業(yè)，

被視作“現(xiàn)金牛”投資標的。

另外企業(yè)本身來看，

它能作為一個組合分散工具來實現(xiàn)多元配置。

而且在弱市環(huán)境下，高現(xiàn)金流企業(yè)抗風險能力突出。

美國市場也才在16年就推出了這種ETF，

從代表產(chǎn)品（Pacer US Cash Cows 100 ETF（COWZ））的歷史表現(xiàn)來看，

該指數(shù)長期表現(xiàn)確實很不錯。

例如，2017年漲幅為 20.21%，2019 年漲幅為23.42%，

2021年漲幅高達42.55%，在多個年份取得了較好的收益，

長期跑贏了紅利與價值策略，吸引了許多美國股民，

現(xiàn)在規(guī)模已經(jīng)超過250億美元了。

國內(nèi)推出的年份甚至比美國還早，

國證自由現(xiàn)金流指數(shù)在12年就已經(jīng)“問世”了，

現(xiàn)在國內(nèi)的自由現(xiàn)金流指數(shù)主要有五種類型，

但它們各自的編制規(guī)則，那是有那么一丟丟不一樣。

咱們拿“元老級別”國證自由現(xiàn)金流指數(shù)出來講講，摸摸門道。

首先是它的編制規(guī)則，一共可以總結7個點：

1.選股范圍：指數(shù)覆蓋滬、深、北交易所的上市公司，但主動剔除了金融和房地產(chǎn)行業(yè)，因為這些行業(yè)的現(xiàn)金流特性與一般行業(yè)存在顯著差異。

2.篩選條件：

選取近一年自由現(xiàn)金流、企業(yè)價值和近三年經(jīng)營活動現(xiàn)金流均為正的證券。剔除近一年經(jīng)營活動現(xiàn)金流占營業(yè)利潤比例排名后30%的證券。

3.排序與選樣：對剩余證券按照近一年自由現(xiàn)金流率（自由現(xiàn)金流/企業(yè)價值）從高到低排序，選取前100只證券構成指數(shù)樣本。

4.權重分配：個股倉位占比不超過10%，以確保指數(shù)的分散性和風險控制。

5.調(diào)倉頻率：指數(shù)每季度進行一次調(diào)倉，以動態(tài)反映市場變化和公司基本面的最新情況。

6.行業(yè)分布：指數(shù)在行業(yè)分布上相對均衡，更貼近制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，避免了過度集中于某一行業(yè)。

7.市值分布：指數(shù)成分股的市值分布較為廣泛，既包括大市值公司，也涵蓋中小市值公司，以捕捉更多成長型企業(yè)的機會。

不同自由現(xiàn)金流指數(shù)編制也略有一點不同

像國證與中證系列就把金融地產(chǎn)這倆“大塊頭”給剔除了；

富時指數(shù)是把所有行業(yè)都收入囊中，一個都沒落下。

但富時指數(shù)在篩選的時候，

還額外考慮了預期增長、波動率這些 “隱藏因子”；

國證則更看重企業(yè)歷史財務的穩(wěn)定性。

就像找對象，一個看潛力，一個看家底，各有各的考量。

具體如表所示

總體來看，縱觀這些指數(shù)的歷史表現(xiàn)，

它們最明顯的優(yōu)勢是長期收益。

咱們用國證自由現(xiàn)金流指數(shù)與滬深300指數(shù)的收益來對比

從長期走勢來看，

現(xiàn)金流指數(shù)一路攀升，走勢十分漂亮，

歷史累計漲幅高達331.61%，

年化收益率能有12.9%。

最近幾年經(jīng)濟表現(xiàn)欠佳、股市回調(diào)猛烈的情況下，

它的表現(xiàn)反而更好，

遠勝于滬深300在同一時期的表現(xiàn)。

截至4.11，圖源：wind

從歷史最大回撤來看，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)的表現(xiàn)，

中證現(xiàn)金流指數(shù)表現(xiàn)更好

數(shù)據(jù)來源：wind 時間區(qū)間：指數(shù)基點日至今

但是幾個現(xiàn)金流指數(shù)的最大回撤都跑輸了滬深300指數(shù)

現(xiàn)金流指數(shù)沒有包含金融股、波動大一些。

那“自由現(xiàn)金流”是不是包治百病呢？

根據(jù)平安證券研究，

價值向成長風格切換初期現(xiàn)金流易跑輸紅利：

另外，大大部分成長風格占優(yōu)時，

現(xiàn)金流指數(shù)和紅得指數(shù)表現(xiàn)都表現(xiàn)一般。

不過綜合來看，哪怕遇到大幅調(diào)整，

它都能很快緩過來，接著一路上漲，

長期下來收益相當不錯，

所以總結一下，

股神巴菲特曾說過，相比企業(yè)賺了多少錢，

他更在乎企業(yè)的自由現(xiàn)金流。

相比于很多賺了場面不賺錢的生意，

但是它也不是“包治百病”的萬能藥，

在市場調(diào)整的時候，它依然會跟著下跌，

而且跌幅并不比滬深300小，

另外在成長風格盛行的時候，

它的漲幅又比不過成長性更強的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板指數(shù)。

總體而言，它更適合價值投資者。

如果你堅信價值投資，

并認為未來經(jīng)濟前景不會一帆風順，

這種自流現(xiàn)金流策略更能可靠。

至于具體標的選擇，

盡量選大公司、規(guī)模大的品種。