直播時間：2025年4月28日

直播嘉賓：麻繹文 國泰量化投資部基金經理

摘要：

自由現金流是巴菲特堅持的價值投資理念中比較重要的概念，自由現金流是企業每年生產經營活動產生的現金，減去必要的資本性支出之后能夠自由支配的現金，反映了企業回饋股東、回饋債權人以及用作未來發展的能力，同時也反映了企業通過資產產生現金的能力。

相比于凈利潤指標，自由現金流有比較明顯的優勢。自由現金流利用現金流量表計算，現金流量表采用收付實現制，它的透明度相對較高。此外，凈利潤指標也有很多調節的手段，自由現金流就能夠做一個很好的補充，能夠更加真實反映企業每一年生產經營活動中產生的能夠自由支配的現金。

近期市場上有很多現金流ETF發行，這些品種最核心的選股指標都是自由現金流率，它通過企業過去一年產生的歷史自由現金流和當前最新的企業價值之比來衡量企業當前能夠回饋股東和債權人的能力。從國內的歷史回測來看，現金流策略長期有效，并且更適合作為A股大中盤的選股策略。

相比紅利策略，我們覺得現金流ETF（159399）以及現金流策略從底層邏輯上會有一定的優勢。企業現金分紅主要來自于生產經營活動產生的自由現金流，每個季度都能看到最新變化的企業自由現金流，相比于紅利會明顯領先，并且自由現金流也能夠去規避價值投資當中的價值陷阱問題。除此之外，現金流策略跟紅利一樣也會有高拋低吸的操作，可以說吸取了紅利的一些優勢，也規避了紅利的一些問題，是紅利很好的補充，甚至可能是替代指標。

富時自由現金流指數在A股市場大中盤里面去做篩選，通過盈利質量、波動率以及分析師預期等指標去做負面剔除，最后用自由現金流率因子去做排序，構成指數的成分股。長期來看，2013年底到2024年，它的全收益指數年化收益能夠達到20%以上，收益表現相對較為突出。和其他指數相比，目前富時自由現金流指數的央國企占比較高，并且也選出了股息率比較高，估值比較低的企業。

今年我們覺得可以關注現金流指數非常重要的原因就是，去年政策層面發布了新“國九條”、市值管理新規，在政策要求下，大中盤里面一些自由現金流率比較高的公司能夠更有意愿把自由現金流轉化成分紅和回購等直接股東回報。往后看，外圍的關稅爭端可能逐步走向談判和緩和，從股東回報的角度看，4月份之后上市公司也會迎來密集的分紅階段，再疊加上市公司密集發布回購相關的公告，可以關注可月月評估分紅的現金流ETF（159399）來應對當前宏觀環境的不確定性，布局角度可以做低位逢低分批布局，或也適合作為資產配置中占60%到70%比例的核心品種去進行長期配置。