4月22日晚間，敷爾佳發布2024年年度報告。財報顯示，報告期內，公司營收突破20.16億元，同比增長4.32%，歸母凈利潤6.61億元，同比下降11.77%，扣除非經常性損益的凈利潤為6.03億元，降幅進一步擴大至17%。

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妝字號領漲業績，線上營收首超線下

從業務結構來看，敷爾佳妝字號產品快速成長，自2022年業務首次超越械字號產品后，便一路領漲公司業績。報告期內，妝字號產品營收實現11.64億元，同比上漲7.49%，營收占比進一步擴大至57.72%，械字號產品微增0.27%至8527萬元，占比總營收42.28%。

妝字號高營收占比的背后得益于敷爾佳今年產生4個年銷過億元的大單品，分別是敷爾佳清痘凈膚修護貼、敷爾佳積雪草舒緩修護貼、敷爾佳煙酰胺美白淡斑修護面膜，還有敷爾佳透明質酸鈉次拋修護液，該品在2024年銷售額實現首次過億。

從渠道端表現來看，2024年敷爾佳線下渠道營收為9.08億元，同比下滑10.05%；線上渠道營收為11.08億元，同比增長20.03%。

具體到線上平臺類別，天貓和抖音仍是敷爾佳的主要陣地。其中，報告期內，前5大線上自營店鋪占線上自營渠道銷售收入比例約為85.43%，較去年同期保持穩定，而化妝品類銷售收入約7.28億元，占線上渠道收入的65.67%。

值得關注的是，在2023年的財報中，敷爾佳表示：“未來一年，公司將重點發力線下渠道，包括OTC連鎖藥房、醫院等專業渠道以及機場、免稅商店等渠道，與春秋航空合作，推出機上空中銷售服務，不斷拓寬各渠道規模，擴大線下布局?！?/p>

從今年財報來看，敷爾佳線下渠道經銷模式正不斷完善優化，線下覆蓋醫療機構、美容機構、連鎖零售藥店、化妝品專營店及大型商超等多元化終端銷售矩陣。

不過，敷爾佳在財報“渠道風險”一欄中也談到：“線下渠道方面，終端系統的覆蓋范圍廣、管理復雜，可能出現庫存積壓、渠道沖突、價格混亂等問題。線上渠道方面，平臺競爭日益激烈，線上銷售費用持續增加。如果未來線上渠道的營銷投入未能帶來預期效果，將可能對公司的盈利能力造成壓力?！?/p>

結合敷爾佳近三年財務數據，線下渠道銷售、占比正在逐年收縮，今年，線上渠道規模更是首次超越線下，從2022年占比總營收40.61%到2024年的占比總營收54.96%。

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持續增收不增利，向輕醫美賽道進階

自帶藥企基因的敷爾佳自2023年8月成功上市之后，便一躍成為“醫用敷料第一股”，但進入新發展階段的敷爾佳，業績卻持續面臨增收不增利、增速放緩的境況。

通過梳理2020-2024年敷爾佳財報及招股書數據，不難發現，敷爾佳營收增速放緩的同時，公司的研發費用率和銷售費用率也在持續加大。最新財報點明，“本期營業收入增長，主要系公司報告期內加大推廣及銷售力度所致；本期凈利潤下降，主要系銷售推廣投入增加所致?！?/p>

更早些，在2024年半年報中，敷爾佳也直指這一問題：“未來公司銷售費用可能持續增長，若上述銷售費用投入無法取得預期效果，則可能使公司盈利能力下滑”。

財報顯示，本報告期內，公司銷售費用同比增長40.53%，高達7.48億元，主要系線上收入相關營銷費增加所致，研發費用達3482萬元，同比增長6.04%，研發費用率與上期基本持平。

報告期內，公司上海研發中心已正式投入運營，該中心聚焦于化妝品領域，將與哈爾濱研發中心構建起南北協同聯動的創新研發格局，雙中心合力聚焦原料深度探索、前沿新技術攻堅開發與創新性產品打造。

公司堅持“技術驅動、妝械協同”的雙線研發戰略，在化妝品方面，2024年陸續向市場推出了包括“敷爾佳酵能舒安水”在內的多款具有針對性功效的護膚產品；在原料研究方面，公司2024年完成“苦參堿水楊酸鹽”“乙酰姜黃酮”及“β-煙酰胺單核苷酸”三款新原料備案。

在醫療器械方面，公司錨定生活美容和醫學美容兩大核心研發方向，以豐富Ⅱ類醫療器械產品種類、優化產品劑型為階段性指導方針，同時為進軍Ⅲ類醫療器械輕醫美研發賽道，制定了具有前瞻性的3-10年長期戰略研發規劃。

在Ⅲ類醫療器械產品領域，敷爾佳在報告期內取得了重大突破，重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維已進入臨床試驗中期的設計確認階段，為產品最終獲批上市積累關鍵臨床數據。

據高端醫械院數據中心統計，我國醫療器械生產企業整體數量持續增長，截至2024年12月，全國境內醫療器械生產企業達34894家，同比增長6.23%。其中，可生產Ⅱ類、Ⅲ類產品的企業分別增長4.64%、16.67%，行業呈現蓬勃發展之態。

目前，已有多家本土美妝企業通過創牌、投資、推新等方式加碼輕醫美賽道，例如，貝泰妮通過投資威脈醫療布局“醫美器械”，上海家化旗下品牌玉澤則通過推出兩款械字號新品，進軍醫美術后修復市場。

不可否認的是，本土美妝企業正通過“功能性護膚品—Ⅱ類敷料—Ⅲ類器械”的進階路徑，逐步向醫美產業高壁壘領域滲透。對于敷爾佳而言，銷售費用的激增與研發效率的平衡仍是其盈利能力的核心挑戰，長期來看，能否以研發驅動的差異化產品撬動醫美市場，將是敷爾佳從“營銷主導”轉向“技術為王”的關鍵一躍。