光伏行業(yè)又多了一個傷心人

光伏行業(yè)又多了一個傷心人。

日前，異質(zhì)結(jié)龍頭東方日升發(fā)布業(yè)績報告，2024年營收202.39億元，同比下降42.71%；歸母凈利潤-34.36億元，同比下降352.03%，“輕松”交出自上市以來最差的一份成績單。

圖片來源：公司財報

一家有理想的公司

首先認識一下東方日升公司是做什么的，處于光伏行業(yè)的哪個環(huán)節(jié)。

東方日升的主營業(yè)務(wù)是以太陽能電池組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主，同時也涵蓋光伏電站EPC、光伏電站運營、儲能等領(lǐng)域，公司光伏組件業(yè)務(wù)處于光伏行業(yè)全球領(lǐng)先地位，出貨數(shù)據(jù)多年位列全球前列。

其所處行業(yè)屬于電氣機械和器材制造業(yè)（C38）大類下的輸配電及控制設(shè)備制造（C382）下的光伏設(shè)備及元器件制造。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈上，處于中游位置，但上游和下游也都有所涉獵。

圖片來源：公司財報

這家公司在整個光伏產(chǎn)業(yè)中還是挺有特點的。它選擇了一條獨特的技術(shù)路徑——異質(zhì)結(jié)（HJT）的技術(shù)路線。雖然這種技術(shù)路徑并非當下的主流，但卻為東方日升找到了差異化的生存空間。

一般而言，按照材料不同，硅太陽能電池可劃分為三類：單晶硅電池、多晶硅電池、非晶硅薄膜電池，異質(zhì)結(jié)電池雖然本質(zhì)上歸屬于晶硅電池的范疇，但它的構(gòu)造卻比較特別。

異質(zhì)結(jié)是通過晶硅基板與非晶硅薄膜相結(jié)合打造而成的“混合型”太陽能電池。也正是因為這種“非晶硅”特性，使得異質(zhì)結(jié)電池在物理結(jié)構(gòu)層面，與TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸技術(shù)）、BC（全背電極接觸技術(shù)）電池有著天壤之別，反而具有較高的理論極限效率。

據(jù)悉，經(jīng)國家太陽能光伏產(chǎn)品質(zhì)量檢驗檢測中心認證，東方日升全球光伏研究院研發(fā)的鈣鈦礦/晶硅異質(zhì)結(jié)疊層太陽能電池實現(xiàn)了30.99%的轉(zhuǎn)化效率。

除了能提升效率之外，異質(zhì)結(jié)在成本上也具有一定的優(yōu)勢。東方日升的異質(zhì)結(jié)電池單瓦純銀耗量已從6mg/W下降至0.5mg/W，顯著降低了生產(chǎn)成本。

根據(jù)Solar Zoom的預(yù)測，HJT電池組件產(chǎn)品的出貨量在2025年、2026年或?qū)⒎謩e超過100GW、200GW，而2027年HJT電池組件產(chǎn)品的出貨滲透率將有望超過50%。

雖然大家對這種技術(shù)路線的商業(yè)價值都比較看好，但拉回到光伏行業(yè)過剩的寒冬里，技術(shù)再先進似乎也無用武之地。

行業(yè)周期之下的困境

針對此次業(yè)績不佳的表現(xiàn)，東方日升表示，主要原因在于，2024年光伏市場階段性供需錯配引致光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格下降。

復(fù)盤來看，這一輪光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣度的下滑始于2022年，快速起高的產(chǎn)能，直接導(dǎo)致了供需嚴重失衡的態(tài)勢，進而導(dǎo)致光伏行業(yè)打響了價格戰(zhàn)。

根據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，截至2024年底，硅料價格、硅片價格、電池片價格、組件價格降至3.45萬元/噸、1.10元/片、0.28元/w、0.68元/w，較年初時價格降幅分別為41%、38%、20%、31%。

價格戰(zhàn)之下，多家公司的業(yè)績也遭遇大變臉，東方日升就是一個特別的代表，去年其光伏產(chǎn)品毛利率下降，存貨跌價準備增加。

而且，在光伏集體出海的大背景下，東方日升也跟隨潮流，把攤子鋪向歐洲、印度、美國、澳大利亞、巴西等多個國家。

2024年業(yè)績來看，東方日升中國境外銷售9,085,745,083.37元，占44.89%，同比下降51.38%；中國境內(nèi)銷售11,153,601,191.88元，占55.11%，同比下降32.97%。

毛利率來看，國內(nèi)由于內(nèi)卷，毛利率同比下滑2.66%，國外毛利率同比增長16.41%。

圖片來源：公司財報

如今，國內(nèi)價格內(nèi)卷，海外關(guān)稅戰(zhàn)背景下，其未來盈利似乎也受到很大的挑戰(zhàn)。

2023年至2024年間，東方日升營收結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化。光伏電站電費收入在營業(yè)收入中的占比從2023年的0.66%攀升至2024年的3.26%。太陽能電池及組件占營收比重從2023年的81.17%降至2024年的76.66%。

圖片來源：公司財報

此外，為順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，東方日升對存在減值跡象的PERC電池和組件生產(chǎn)線進行了審慎評估并計提相應(yīng)固定資產(chǎn)減值損失。

技術(shù)路徑走的艱難?

除了整個行業(yè)面臨的競爭壓力之外，東方日升自己選擇的技術(shù)路徑，還沒能為其盈利貢獻汗馬功勞，短期內(nèi)依舊需要不斷資金投入。

雖然東方日升押注HJT，但畢竟其市場占比目前依然較小。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計預(yù)估，2024年全國大小型光伏項目集采中，光伏組件總計定標容量為230.93GW，其中，TOPCon組件占比為92.68%，HJT組件占比僅為5.87%。

不久前，東方日升公告稱，公司決定將5GW N型超低碳高效異質(zhì)結(jié)（HJT）電池片與10GW高效太陽能組件項目，以及全球高效光伏研發(fā)中心項目達到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期再次調(diào)整至2026年12月31日。

久久未能落地的項目，對其現(xiàn)金流和債務(wù)都造成了壓力。2024年，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少163.08%。

據(jù)InfoLink，2018-2023年，東方日升組件出貨量位居全球前十位，處于6-8名區(qū)間，卡位組件二線龍頭。

結(jié)語

光伏行業(yè)已經(jīng)不止一次，呼喊要反內(nèi)卷。據(jù)媒體報道，繼光伏行業(yè)發(fā)起自律行動后，中國光伏行業(yè)協(xié)會近期牽頭召開專題座談會，聚焦解決光伏逆變器和儲能領(lǐng)域“內(nèi)卷式”惡性競爭問題，會議初步審議了逆變器和儲能行業(yè)健康發(fā)展倡議。

但目前，難言光伏行業(yè)有走出谷底的跡象。而且，在光伏行業(yè)整體陷入虧損的泥潭之下，銀行等金融機構(gòu)對光伏企業(yè)的貸款也趨于謹慎。而且加之最近的關(guān)稅戰(zhàn)，行業(yè)想要反轉(zhuǎn)，還需要一個天時地利人和的機會。

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