斑馬消費 范建

光正眼科終于嘗到了并購轉(zhuǎn)型的苦。

2024年，公司眼科業(yè)務(wù)下滑，產(chǎn)生巨額商譽減值，直接導(dǎo)致全年業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，歸母凈利潤巨虧過億。

年報中，公司再次給自己的2025年，定下了一個令人亢奮的經(jīng)營目標(biāo)，銷售收入、凈利潤等數(shù)字列得清清楚楚。

這是光正眼科每年的保留節(jié)目，也不必太過當(dāng)真，過去幾年，它定的目標(biāo)，幾乎從未真正實現(xiàn)過。

業(yè)績爆雷

端著“金眼科”的金飯碗，光正眼科（002524.SZ）卻沒能把自己的日子過好。2024年，公司業(yè)績垮塌，歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，挖出了一個大窟窿。

年報顯示，全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元，同比下降16.94%；歸母凈利潤-1.75億元，大降1987.12%；扣非凈利潤-1.95億元，降幅更是高達(dá)3276.10%。至此，公司已連續(xù)12年扣非凈利潤虧損，合計虧損約9億元。

光正眼科旗下有醫(yī)療、鋼構(gòu)、能源等三大業(yè)務(wù)板塊。其中，眼科醫(yī)療是絕對核心，目前已在上海、成都、重慶、鄭州等10個中心城市開設(shè)了14家專業(yè)眼科醫(yī)院和3家眼視光診所。

受消費疲軟、眼科醫(yī)療行業(yè)競爭加劇等因素影響，去年，公司醫(yī)療板塊實現(xiàn)收入7.78億元，同比下降6.88%。與此同時，毛利率下降1.95個百分點，跌破40%。

眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，最終點燃了商譽減值的導(dǎo)火索，導(dǎo)致業(yè)績爆雷。

去年5月，眾多機構(gòu)在調(diào)研光正眼科時，就對商譽問題表示擔(dān)憂。當(dāng)時，公司相關(guān)人士稱，按照經(jīng)營計劃，全年商譽減值狀況可控。

到了年底，經(jīng)過測試，新視界眼科業(yè)務(wù)和義烏眼科業(yè)務(wù)資產(chǎn)組，分別產(chǎn)生商譽減值損失1.3億元和479.16萬元，直接帶垮全年業(yè)績。

截至2024年末，公司的商譽余額，仍有2.43億元。

在光正眼科還叫光正鋼構(gòu)時，鋼結(jié)構(gòu)是公司的起家業(yè)務(wù)，也是絕對支柱。最近幾年，該業(yè)務(wù)受外部行業(yè)整體下行壓力的影響巨大，去年，實現(xiàn)收入不到8000萬元，同比大降61.78%。

公司的能源板塊，主要是采用對外租賃的業(yè)務(wù)模式，租金相對穩(wěn)健，收入保持穩(wěn)定。無奈，業(yè)務(wù)規(guī)模太小，對業(yè)績無法起到?jīng)Q定性作用。

光正眼科的投資者們，一直都很關(guān)心，公司何時能剝離非核心業(yè)務(wù)，做強醫(yī)療主業(yè)。去年，在接受機構(gòu)調(diào)研時，公司明確表示，基于聚焦眼科的整體戰(zhàn)略，資產(chǎn)剝離事項正在積極推進，并期望在年內(nèi)取得明顯進展。借此，公司將回籠資金、降低資產(chǎn)負(fù)債率、增加效益、加大對醫(yī)院的并購力度。

但直到現(xiàn)在，該事項仍沒有相關(guān)消息釋放出來。

難以兌現(xiàn)的目標(biāo)

光正眼科原名光正鋼構(gòu)、光正集團，2010年在深交所掛牌上市。2018年之前，公司的主營業(yè)務(wù)為鋼結(jié)構(gòu)和能源。

2014年之后，公司持續(xù)扣非凈利潤虧損，急需進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，具有發(fā)展?jié)摿Φ拿駹I眼科醫(yī)院，進入并購視線中。

2018年6月，光正集團以6億元現(xiàn)金，收購新視界眼科51%股權(quán)，踏出了向醫(yī)療行業(yè)轉(zhuǎn)型的一大步。新視界眼科，是“莆田系”四大家族之一的林氏代表人物林春光，于2004年在上海創(chuàng)立的眼科醫(yī)療集團。

光正集團涉足眼科醫(yī)療，曾帶動公司股價在短時間內(nèi)連續(xù)大漲，市值一度超過75億元。

隨著新視界眼科的并表，光正集團收入規(guī)模大增，業(yè)績也有了明顯改善。2020年初，公司趁熱打鐵，以7.4億元將剩余49%股權(quán)，全部收入囊中，并正式更名為光正眼科。

林春光等人承諾，2018年-2020年，新視界眼科分別實現(xiàn)扣非凈利潤不低于1.15億元、1.32億元和1.52億元。

2018年和2019年，新視界眼科均基本踩線完成了業(yè)績，但2020年，公司業(yè)績突降，完成率僅有40%。

就業(yè)績承諾補償款的數(shù)額問題，光正眼科和林春光等業(yè)績承諾方，還曾對簿公堂。

在業(yè)績承諾期即將完成之際，2020年8月，林春光辭去光正眼科副董事長、董事等職，回身去布局屬于自己家族的資本大棋。

此后，受內(nèi)外部環(huán)境影響，新視界眼科業(yè)績持續(xù)下降，2024年虧損超過3600萬元。

自全面轉(zhuǎn)型醫(yī)療行業(yè)以來，光正眼科特別喜歡在年報中釋放新一年的“經(jīng)營目標(biāo)”，從收入到利潤，數(shù)字都相當(dāng)精確。但從2022年-2024年，公司的實際經(jīng)營業(yè)績，均與目標(biāo)相差十萬八千里。

2025年，公司給自己定下的目標(biāo)是，銷售收入10.87億元、歸母凈利潤3588.91萬元。

這組數(shù)字，看看就好，不必過于當(dāng)真。畢竟，經(jīng)營預(yù)算并不代表盈利預(yù)測，也不構(gòu)成對投資者的實質(zhì)性承諾。