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前 言

信托的本源就是“受人之托、忠人之事”，信托公司之前并沒有在信托本源業務上深入耕耘，反而積極開展影子銀行業務和通道業務。如今在新形勢下，信托業轉型加速了，一方面進行風險出清，一方面在業務“三分類”的指引下，積極創新、尋找突破口。2025年，北京試點破冰股權、不動產信托登記，就是標志性事件。

近期，信托業大事頻發，有不動產信托和股權信托財產登記的“零突破”，也有中航信托被托管，還有《信托公司管理辦法（修訂征求意見稿）》的發布。

一方面，信托業整體還處在風險出清的最后階段；另一方面，信托業務創新如火如荼，整個行業正在逐漸回歸本源，信托公司從過去的融資類業務，回歸到受托人定位，聚焦資產服務、財富管理等本源業務。

信托業轉型進程在加速，雖然仍面臨著重重阻礙和挑戰，但在2025年已經取得諸多突破，未來一定會為家族財富管理與傳承、實體經濟的發展與創新提供更多的支持。

風險出清與業務突破

4月18日，中航信托的一紙公告引發行業震動：公司宣布與建信信托、國投泰康信托簽訂《委托服務協議》，由兩家信托公司為其提供日常經營管理服務，委托期限自2025年4月18日開始。這一動作被業內視為中航信托進入“托管”狀態。

中航信托因多只房地產信托產品逾期、資金池業務風險暴露，成為繼中融信托后第二家“曲線退市”的信托公司。自2020年以來，已經有包括中融信托、民生信托、新華信托等機構接連被托管或破產清算。這折射出信托行業從“黃金時代”向存量風險出清階段轉型的陣痛。

一是房地產信托風險持續暴露，二是監管對通道業務持續壓降，再疊加上宏觀經濟波動，讓信托公司經營壓力陡增。據銀行間市場披露未經審核的業績數據顯示，2024年51家信托公司實現利潤總額和凈利潤同比分別下降20.38%和17.73%。

中航信托被托管，帶來一個問題：客戶的家族信托怎么辦？中航信托是國內家族信托業務的先行者之一，截至2023年，其家族信托存續規模超700億元，服務高凈值客戶超2000位，落地了國內首單知識產權家族信托、H股上市公司員工激勵信托等標桿案例。

根據《信托法》和之前新華信托破產案例的經驗，家族信托的存續并不完全依賴于受托人——也就是信托公司的存續，但需通過法律程序完成受托人變更。這個過程中，存在著法律保障與實操瓶頸之間落差的現實挑戰，比如新受托人承接意愿不足、資產轉移的復雜性、信息不對稱風險，等等。

中航信托被托管標志著信托行業風險出清與業務重塑進入到關鍵時期。對客戶而言，家族信托的終極風險并非受托人破產，而是風險預案的缺失。對行業而言，打破剛兌信仰、完善受托人變更機制、強化監察人制度，將是重建客戶信任的關鍵。

不破不立，在信托行業風險加速出清的同時，新業務創新也是層出不窮。近日，“中信信托-東方園林破產重整專項服務信托”在北京市朝陽區市場監督管理局順利完成股權信托財產登記，實現“零突破”。而在幾天前，北京轄內中國外貿信托和國投泰康信托分別在昌平區和通州區的不動產登記中心進行了首次不動產信托財產登記，同樣是“零突破”。

日前，金融監管總局公布2025年規章制定工作計劃，具體到信托行業，2025年將重新修訂《信托公司管理辦法》，同時制定《資產管理信托管理辦法》。在2024年中國信托業年會上，監管人士透露，正在制定1+N制度體系，其中1是指《關于信托業進一步高質量發展的指導意見》，N是指資產服務信托、資產管理信托等的業務細則。

無論從政策制度層面，還是具體的業務層面，這一系列的突破表明，信托業轉型已從“形式合規”邁向“實質重構”階段，信托行業正努力實現從“融資平臺”向“受托服務”的本質回歸。

“三分類”之下的信托業轉型之路

2023年6月1日，《關于規范信托公司信托業務分類的通知》正式實施，明確將信托業務分為資產服務信托、資產管理信托、公益慈善信托三大類，并在每一大類業務下細分信托業務子項。

信托業務“三分類”已經實施快兩年了，具體的效果怎樣呢？有業內人士告訴《家族辦公室》：“從監管層面和行業角度來說，希望重塑信托行業形象，具體以資產服務信托和公益慈善信托為突破口，但從需求端來看，特別是早期以投資非標固收產品為主的客戶很受傷。”

事實上，市場前景最為廣闊、最契合信托業務本源、最能發揮信托優勢的業務，就是資產服務信托，特別是其中的財富管理服務信托。但實踐中，有些機構盲目跟風開展業務，甚至惡意低價競爭，很難在此類業務中找到盈利模式。

截至2024年末，信托公司資產服務信托規模占比已達到40%，像中信信托、平安信托的資產服務信托規模分別突破1.19萬億元和3651億元，家族信托、保險金信托等財富管理服務信托成為增長亮點。同時，標品資管信托也在加速布局，部分信托公司標品資管規模顯著提升，如陜國投信托標品規模超千億元，云南信托債券管理規模達400億元。

信托行業轉型不可能一蹴而就，手續費及傭金收入依然是信托公司利潤的主要來源。在行業轉型背景下，傳統非標業務規模收縮速度加快、收入大幅減少，絕大多數信托公司此類收入占比極高，這一收入的普遍下降導致部分機構經營困難。雖然信托公司都在積極布局新業務，如標品信托、家族信托、REITs等，但這些新業務的收入貢獻尚不足以彌補傳統業務收縮帶來的影響。

從廣義的信托本源業務來看，就是“受人之托、忠人之事”，但由于體制機制以及我國金融體系的獨特性，信托公司之前并沒有在信托本源業務上深入耕耘，反而積極開展影子銀行業務和通道業務。現在房地產市場迎來深度調整，信托行業要適應新形勢的要求，必須轉型開展信托的“本源業務”。

目前整個行業都在積極探索，并取得一系列的突破。北京率先試點不動產和股權信托財產登記制度，解決了信托財產獨立性的法律確認問題，而且具體的實踐案例已落地，服務于養老、慈善和財富傳承需求。不過，信托業回歸本源和業務轉型，目前看來還有諸多障礙。

首先是信托財產登記與稅制滯后。北京試點雖破冰股權、不動產信托登記，但全國性立法缺失，非交易過戶稅費高企，抑制高凈值客戶參與意愿。而且，信托財產獨立性在司法實踐中仍存爭議，受托人破產時財產隔離效力需進一步確認。

其次是存在專業能力與市場認知短板。多數信托公司缺乏標品投資經驗，依賴通道業務慣性，組合投資、凈值化管理等能力不足。而且過往的激進展業，也導致了一些負面事件，比如中航信托虛假宣傳等，損害行業信譽，令財富管理信托市場接受度受到限制。

此外，在盈利模式與成本壓力，以及監管與協調方面，還面臨諸多難題。資產服務信托前期需高投入搭建系統與團隊，但報酬率低，家族信托年費僅為0.5%-1%，短期內難成利潤支柱。而且信托財產登記涉及市場監管、稅務等多部門，地方試點與全國統一制度也存在銜接不暢等問題。

總之，當前信托行業的轉型已進入“制度破冰與業務重構”并行的深水區，核心問題集中在法律配套滯后、稅負成本高昂及受托人能力不足等方面。未來需通過政策協同、市場培育和專業化能力建設，才能真正實現從“融資平臺”向“受托服務”的本質回歸。可以說，這條轉型之路任重道遠，但必須堅定地走下去。信托業轉型，也必將為中國家族財富管理與傳承打開更廣闊空間。

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