作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業(yè)網站

璉升科技股票在4月21日復牌后迎來漲停，收盤報7.46元，漲幅19.94%，市值達27.75億元。

這家公司剛剛在4月20日披露重組預案，計劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購興儲世紀69.71%股權并同步募集配套資金，加強光儲一體化業(yè)務布局。

此前幾天，璉升科技還宣布其控股孫公司眉山璉升與華晟新能源簽訂了1GW異質結電池片銷售合同，合同金額超過2億元，接近公司2023年全年營收的81.6%。

要知道，這一系列舉措是發(fā)生在光伏行業(yè)整體低迷的背景下，雖然公告發(fā)布后璉升科技股價單日漲停，但在4月22日、23日，公司股價累計下跌8.54%，市場信心明顯回落。

顯然，本就連續(xù)六年虧損的璉升科技轉向光伏新能源領域，并在行業(yè)產能過剩、價格下行的環(huán)境中加速擴張，其戰(zhàn)略布局與技術路徑選擇讓外界感到困惑。

璉升科技的前身是三五互聯(lián)，2010年作為福建首家創(chuàng)業(yè)板公司上市。當時公司主要經營互聯(lián)網域名注冊和企業(yè)郵箱服務，在中國域名市場占有30%的份額。

隨著移動互聯(lián)網興起，傳統(tǒng)業(yè)務增長乏力，三五互聯(lián)嘗試多元化布局，涉足游戲、移動通信轉售等領域，但效果均不佳。財務數(shù)據(jù)顯示，從2018年開始，公司陷入連續(xù)虧損困境，截至2023年底，累計虧損金額達7.69億元。

2022年末，公司控制權發(fā)生變更，海南璉升成為控股股東，黃明良、歐陽萍夫婦接管公司后立即調整戰(zhàn)略方向，業(yè)務區(qū)分為“數(shù)創(chuàng)科技”與“綠色未來”兩板塊，公司名稱也更改為“璉升科技股份有限公司”。

新管理層迅速剝離非核心業(yè)務，將目光投向光伏異質結電池領域。2023年初，璉升科技在四川眉山投資40億元建設8GW異質結電池項目；同年10月，又在江蘇南通啟動12GW產能布局，形成東西兩大生產基地。

截至2024年底，璉升科技眉山基地已建成3.8GW產能，南通基地一期3GW項目仍在建設中。

技術路徑選擇成為轉型關鍵，通過收購天津璉升，璉升科技獲得了0BB（無主柵）電池片技術，電池轉換效率超過26%，并在鈣鈦礦/晶硅異質結疊層電池技術上取得突破，效率達到32.99%。

相比主流的TOPCon技術，異質結電池具有更高的轉換效率、更低的溫度系數(shù)和更長的使用壽命，但初期投資成本高、銀漿用量大等因素限制了其推廣。

璉升科技通過工藝優(yōu)化、材料革新和設備升級等方式降上低成本，單位電池片生產成本較初期下降30%，南通基地采用更先進工藝后預計成本還將下降10%-15%。

然而，大規(guī)模轉型投入尚未改善公司業(yè)績。2024年業(yè)績預告顯示，公司預計將迎來第七年虧損，虧損金額在0.6億至1.2億元之間。2024年一季度產能利用率僅31.4%，財務壓力增大，截至三季度末資產負債率升至73.21%，貨幣資金僅剩0.95億元。

面對業(yè)績壓力，璉升科技選擇通過資本運作加速產業(yè)鏈整合。

本次收購的興儲世紀前身是中興能源，曾是"中興系"旗下首家負責儲能業(yè)務的公司。該公司已完成多輪融資，根據(jù)海天股份2022年增資協(xié)議顯示的信息，當時其估值約31.4億元。

雖然近年處于光伏產業(yè)下行周期，但興儲世紀財務表現(xiàn)仍較為穩(wěn)健。2023年和2024年，公司分別實現(xiàn)營收10.37億元、9.8億元，凈利潤7589.29萬元、1.92億元。

當然，這番穩(wěn)定可能是靠市場份額換來的。興儲世紀從2022年國內用戶側市場儲能系統(tǒng)出貨量排名第二，下滑至2023年未能進入前十。

從業(yè)務結構看，興儲世紀擁有"光伏+儲能+微電網"組合，參與建設四川、甘肅等地區(qū)離網光儲項目，解決了45.3萬人用電問題。

在海外市場，興儲世紀占據(jù)巴基斯坦分布式光儲市場30%的份額，并在歐洲、非洲和東南亞等地區(qū)布局項目。

技術方面，興儲世紀在2023年底在自貢投運了50kW/105kWh鈉離子電池儲能示范項目，這一新型儲能技術與璉升科技的異質結電池技術結合，有望在分布式能源領域形成差異化優(yōu)勢。

對璉升科技來說，此次收購不僅帶來業(yè)務協(xié)同，還含有財務"輸血"意圖。公告顯示，募集配套資金將部分用于補充流動資金、償還債務，比例不超過交易作價的25%或募集資金總額的50%，這將緩解璉升科技的短期財務壓力。

我們認為，璉升科技的“逆勢”轉型反映了新能源產業(yè)的競爭邏輯變化。

一是掌握更先進的技術，如異質結電池和鈣鈦礦電池，才能在價格戰(zhàn)中保持利潤；二是開拓國內外多個市場，不把雞蛋放在一個籃子里；三是善用收購合并等資本手段快速獲取技術和渠道。

至于這些戰(zhàn)略能否扭轉璉升科技連續(xù)七年虧損的局面，還有待市場檢驗。

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