美元下跌，黃金上漲：迷茫的全球資本開始了避險行為！

在特朗普的政策高壓之下，全球資本對美國的看法進入了一段迷茫期，資本開始拋售美元。僅僅一個月的時間，美元就出現了大幅貶值，美元指數正式跌破100！（如圖）

大家好，我是老丁

美元的升值與貶值牽扯著世界經濟和政治的變化。資本的本質是增值，貨幣只是資本的一種形態，如果全世界哪里都沒有好的獲利機會，資本將不會有流動。

所以，近來美元出現的大幅貶值，資本從美國出逃，本質上，也是資本開始對美國出現擔憂，但是我們再去看其他國家的貨幣，資本從美國出來之后難道是來中國了嗎？當我們看到美元兌人民幣的匯率還停留在7.3附近，就知道，資本從美國出來之后也沒有來中國（如圖）

那資本去了哪里呢？主要是日本和歐洲，其實中國香港也是有受益的，只不過沒有日本和歐洲的明顯。

中國和美國的GDP占了世界的43%，而全球資本在今天卻沒有更多的流向這兩個地區，這意味著什么？說明資本對未來有所擔心，選擇了避險。

比如巴菲特在大幅賣出美股之后，就開始在日本大幅加倉，同時我們也看到最近黃金出現了瘋狂的上行，價格都已經那么高了，最高時一度觸達了3500美元/盎司，但是依然有很多資金在這個市場中活躍（如圖）。

背后變化的原因

以上我們看到的所有的變化，其實都主要發生在最近的兩個月，更主要的原因是因為國際政治變化太快！

特朗普的關稅系列政策反反復復，大幅削減了美國在國際上的信用，大家不知道之后還會發生什么事，所以很多資本就選擇了暫時避開美國。

其實美國現在的利率也不低的，按照最新的基準利率來看，也有4.5%。按照近十幾年的利率情況，其實是屬于高利率區間的（如圖）。而中國這邊其實和美國的貨幣政策再去年還是互相背離，因為中國這邊的利率比較低，所以從資本獲利的角度來看，資金沒有來到中國也正常。

前兩年的時候，美聯儲加息周期，吸引了很多國際資本去往美國，這也是美股持續上漲的主要動力之一。但是從2024年底以來，美國通脹數據持續回落，最新消費者物價指數年率已經回落到2.4%（如圖），美聯儲從去年下半年開始也進入了降息周期。所以在美國政治不夠穩定的情況下，同樣利率也較高的歐洲就在這個階段成為了國際資本的新去處。

政治和利率是一方面，還有美國的經濟現在也開始讓人擔憂，因為特朗普的關稅政策，全球資本現在都認為今年全球經濟會進入衰退，而且美國還沒有足夠的財政能力來阻止衰退。

2024年，美國聯邦政府赤字預計將超過1.6萬億美元，國債余額逼近35萬億美元，財政壓力極大。

美國欠外面這么多錢，而且現在利率又這么高，如果經濟下滑，還想要每年獲得的收入用來償債，壓力就更大了。

在這種情況下，為了應對開支，美國財政部就不得不再發行更大量的國債，而美元信用的“稀釋效應”加重，也會推動美元再次走弱。

當然還有一點，就是近年來，中國、俄羅斯、東盟、中東等多個地區都開始推動本幣結算，盡可能減少對美元的依賴。當然，這一點就屬于很長期的因素了，它能被提及，往往是價格暴跌之后才會催生事件，而往往不是事件催生的價格變化。

我們實際觀測這一次的美元下跌，其實更多是資本預期在推動的，經濟等數據實質上的變化還沒有發生。進入四月以來，特朗普的系列政策太瘋狂，導致國際資本預期太強烈了，才出現了一段大暴跌（如圖）。

周期波動之下，美元、黃金后續會如何變化？對我們有哪些影響？

那么本次暴跌之后，美元何去何從呢？又會對我們有哪些影響？

第一點最直接的影響，這段時間大家也看到了，就是美元貶值之后，助推了黃金價格的加速上漲！

其實上面的那些變化，都是我們從短期的因素來看的。如果把視角放得更長期一些，目前全球經濟都處在長波的蕭條階段，這種時候，資本是不喜歡投資的。在這種時候，往往是美元的強周期，所以我們看美元在歷史更長期的走勢情況（如圖），從2014年以來，美元是在逐漸走強的。

從長波的視角來看，美元現在應該是強勢的。所以近兩個多月，美元出現的暴跌，到了目前，已經基本到位了，指望美元繼續出現貶值，概率越來越小。

如果我們對今后是這樣的預期，其實這個階段其實反倒有可能是個美元的好位置。但是同理，黃金就會在這里開始承壓，如果黃金比較強勢，也是要在這里調整一陣子的。

但是我們把視角如果放得更長遠一點的話，其實現在已經屬于長波蕭條期末期了，蕭條期在過去歷史上的五輪周期里，基本就在8～12年左右，所以今后的兩三年之內，很有可能我們就會進入長波的新周期切換。也就是進入長波的復蘇期….

如果復蘇期提前到來，那么今天的很多資產價格都會反轉！

比如美元會開始從強勢走向弱勢，黃金會從大家都青睞的漲價，進入調整或者跌價階段。而對應企業盈利的股票，會更受資本歡迎。

所以我們現在看各類資產價格，股票、美元、黃金等等，其實我們都把它們當作尾聲來看，一旦經濟出現復蘇跡象，這些都會在很短的時間里發生反轉。

所以我們現在更多的是提醒各位！不管你是投機者還是投資者，一個是要度過這兩年，同時，不要對黃金的上漲抱有太長期的預期，說到底，它的主要作用其實還是投機避險。只有大家在經濟動蕩的時候，對信用貨幣出現質疑時，它才會成為搶手的資產。

同樣的，美元今天的國際地位也不支持它半年到一年這樣的時間里再出現更多的貶值，因為當下還是美元強勢周期的，強勢期，再怎么出現貶值，也不會很低。但是更久了看就不一樣了，在全球的經濟周期之下，美元也是有周期性變化的，更長期的未來，全球經濟復蘇了，美元才有可能再走弱。

今天的環境有點像是上世紀七十年代，在布雷頓森林體系瓦解之后，貨幣市場發生過多次美元危機。那時候大家不是不信任美元，而是不信任包括美元之內的所有信用貨幣，所以英鎊什么的也不行，大家思維還沒有從過去金本位的概念里完全走出來。這也是催生了那時候的那場黃金大牛市的基礎…

但是在美元跟石油掛鉤之后，信用貨幣的基礎開始越來越穩固了，也是到了今天，我們再談美元的時候，和當時的環境已經變了。

因為最近美元的貶值，媒體上出現了很多美元崩盤論。這是不太對的，我們從歷史進程中其實能看出來，美元對于美國這個國家來說，其實和軍事能力一樣重要的。

美國允許美元升值貶值，但是在國際貿易結算中，美元的占比仍然要占據主導，因為只有這樣，美國才能通過金融手段來獲取其他國家的資源。所以真的某一天時，一旦美元的地位開始受到了威脅，我們就不應該只是談論貨幣和金融了，更應該談談政治和軍事了….

這也是為什么我們不相信在近幾年就出現美元崩盤論這樣說法，聳人聽聞。等到整體的軍事和經濟實力，美國都不再是第一的時候，那時候美元崩盤這件事才算是真的可以談談了….

結尾：

說了這么多，為什么我們要看美元和其他貨幣的變化呢？

為了看資本流向！

這是最核心的原因，國際資本流動之下，最直觀的表現就是匯率變化，通過現在這種情況來看，其實美元貶值如果企穩，其實美股也會在短期內受到支撐。另一邊，中國已經是一個內需占主導的地區了，而且國內的資產也更多是內資在參與。然后是黃金，人們總是會習慣于因為價格上漲而關注到，然后在價格瘋漲的時候開始參與進去…可是這種行為在最后我們驗證的時候，它往往是錯的。

要么你就有能力推測預判未來，要么就不要在價格瘋狂的時候做任何參與。

著手于當前，今天都是動蕩，避險是資本的主流。著眼于未來，復蘇在不久的將來，蕭條過渡到復蘇，多數資產都會迎來反轉，今天漲價的未來會跌，今天跌價的未來會漲。

別太執著于眼前。對于個人來說今天可能是獨一無二的，但對于歷史來說，今天歷史周期下的一個新的重復性節點。

我是老丁，朋友們，下期見。