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“大摩預計，未來12個月人民幣兌美元將升至7.0，而美元將在今明兩年繼續大幅走弱。德銀則更加‘激進’，預計到2025年底，人民幣兌美元匯率將升至7.0，2026年底進一步升至6.7。”

文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

人民幣要破7了。

昨日，在國新辦舉辦的發布會上，中國人民銀行副行長鄒瀾表示：中國不尋求通過匯率貶值獲取國際競爭優勢，將繼續堅持市場在匯率形成中的決定性作用。

這被市場解讀為對人民幣匯率的小幅放手。

人民幣為何升值

事實上，人民幣已經在升值的路上悄悄發力了。自4月以來，人民幣兌美元累計升值約1.4%，7月11日突破7.15關口，創下自去年11月以來的新高。

市場情緒也開始翻轉。近日，德銀、大摩等機構紛紛上調對中國經濟的增速預期，并集體看多人民幣。

大摩預計，未來12個月人民幣兌美元將升至7.0，而美元將在今明兩年繼續大幅走弱。德銀則更加“激進”，預計到2025年底，人民幣兌美元匯率將升至7.0，2026年底進一步升至6.7。

那么，匯率是由什么決定的？人民幣為什么會在近三個月持續升值呢？

簡單來說，匯率就是一種貨幣相對于另一種貨幣的“價格”。例如，人民幣兌美元7.0，意味著7元人民幣可以換1美元。可以看出，一方貨幣的升值，會帶來另一方貨幣的貶值，反之亦然。

匯率的漲跌，歸根結底取決于市場上的“供需關系”——當大家更看好人民幣、紛紛把手里的美元換成人民幣時，人民幣就會升值。

資本總在逐利，一個貨幣是否受歡迎，通常會受到這個國家與他國的利差、經濟預期、國際收支等因素影響。

例如，目前中國六大銀行的1年期存款利息約為0.95%，而美國各大銀行的1年期存款利息在3%以上，也就是說，把錢存在美國銀行中，能獲得高于中國2個百分點的利息收益。

因此，很多企業在收到美元貨款時，會更傾向于暫時留著不結匯——與其換成人民幣拿低利息，不如存在美國賬戶收高利息。

自然而然地，中美利差越大，大家就更愿意持有美元，人民幣的市場需求就隨著減少，匯率就會承壓下行。反之，如果中美利差收窄，人民幣的吸引力增強，匯率就容易走強。

類似的，一個國家的經濟預期、國際收支也會影響金融市場對該國貨幣的需求。

例如，如果市場普遍更看好中國經濟，覺得中國機會多、收益穩，那資本就會“用腳投票”，紛紛增持人民幣資產。這時候，人民幣需求上來了，匯率也就水漲船高了。

7月14日：人民幣兌美元匯率中間價報7.1688

這輪升值靠什么

以上就是匯率簡單的“漲跌邏輯”，了解了這部分知識后，有助于我們理解，為什么自今年4月以來，人民幣在穩步升值：

◎首先，美元持續貶值推動了人民幣匯率的上升。

4月以來，特朗普正式挑起全球關稅戰，加之近期美國批發銷售和庫存數據疲軟、“大而美法案”通過令美國財政進一步承壓，市場對美元資產的信心開始松動，美元指數半年內大幅下行近11個點，在全球大類資產中墊底。

與此同時，市場對美聯儲下半年降息的預期也在升溫。正如鄒瀾昨日所言：“市場對美聯儲重啟降息的預期升溫，中美貨幣政策周期的錯位將得到改善，中美利差趨于收窄。”

根據上文，中美利差收窄，美元的“利息優勢”將不再那么突出，對于全球資本的吸引力自然也會減弱。

除此之外，財經評論員劉曉博還指出，特朗普致力于讓美元匯率貶值以推動美國出口，坊間傳聞的“海湖莊園協議”并非空穴來風，在美國跟很多國家的貿易談判中，估計都有秘而不宣的匯率條款。

◎其次，人民幣自身的吸引力增強，也在推動匯率上行。

今年以來，中國多家科技企業表現亮眼，合力推動了市場對中國資產的重估。隨著避險資金流入中國，人民幣需求自然水漲船高。

且自特朗普發動關稅戰以來，中美貿易談判雖有波折，但進展順利。國內經濟基本面的穩定與中美貿易預期的改善，為人民幣的持續升值提供了信心支撐。

6月12日，

商務部介紹中美經貿磋商機制首次會議情況

◎最后，與特朗普希望讓美元匯率貶值不同，智本社社長薛清和指出，中美貿易談判期間，中方有意維持人民幣穩定偏強，為談判創造更加寬松的空間。

綜合而言，美元的持續貶值結合人民幣吸引力的上升，共同推動了下半年人民幣匯率預期的上漲。

然而，盡管人民幣升值聽上去“很有面子”，但當前關稅戰尚未落幕，全球關稅依然高企，對不少出口企業來說，人民幣升值無疑是雪上加霜。

出口企業的挑戰

事實上，正常幅度的匯率波動在外貿企業的經營預期之內，可以通過遠期外匯合約、匯率對沖、多貨幣結算等方式加以管理，但如果匯率短期內大幅波動，導致企業來不及做準備，問題就會變得嚴峻：

人民幣升值，無疑會令企業在外匯結匯時能換回的人民幣變少。一筆100萬美元的出口訂單，在匯率7.16時可結匯716萬元人民幣，而若匯率升至7.0，只能換回700萬元人民幣，少了整整16萬。

2024年，我國規模以上工業企業營收利潤率為5.39%，快速上漲的匯率，很可能直接吞掉企業近一半的利潤。

畢竟，一些出口企業的訂單周期長達3—6個月，合同早已簽好，價格也已鎖死，因此，如果匯率快速上漲，企業很難馬上改價或轉嫁成本，只能“硬吃虧損”。

在后續訂單中，如果企業為了彌補結匯時的損失而選擇漲價，可能又會導致顧客不滿、訂單流失。

此外，人民幣的升值，意味著用美元或其它貨幣購買中國產品的成本上升，中國企業的價格優勢將被削弱，產品競爭力減退，出口壓力也就隨之加大。

例如，2022年日元大幅貶值期間，日本汽車企業通過降低出口價格搶占了部分歐洲市場份額，給我國同類企業帶來了壓力。

除了以上問題，匯率快速波動還可能造成企業采購成本、人工成本等以本幣計價的支出與外幣收入難以精準匹配，進而影響企業的生產計劃和定價策略。

因此，若如鄒瀾所言，中國不尋求通過匯率貶值獲取國際競爭優勢，那出口企業就不得不另尋他法以提升產品的全球競爭力。

7月14日，出口貨物在山東港口煙臺港裝船

不過，也不必過于悲觀。中泰國際首席經濟學家李迅雷及其團隊分析認為，人民幣升值對于出口的影響存在滯后效應，這為外貿企業做好緩沖提供了空間。

與此同時，我國貿易質量提升、產業鏈供應鏈優勢將有助于減輕人民幣升值的不利影響。一些研究顯示，人民幣升值將減少初級產品和勞動密集型產品的出口，增加部分資本、技術密集型產品的出口。更進一步，人民幣匯率升值有助于我國產業結構升級。

這在進出口數據中亦有體現——今年上半年，我國高技術產品出口增長9.2%，連續9個月保持增長，其中，高端機床、船舶和海洋工程裝備出口增速都超過兩成，儀器儀表出口增長14.7%。

但無論如何，匯率波動對外貿企業而言都不容小覷。下半年，人民幣匯率是否會快速波動？外貿企業又該如何防御匯率風險？對此，我們來看看專家的判斷與建議。

大頭有話說

劉曉博

財經評論員

公眾號“劉曉博說財經”

我判斷在未來一年里，人民幣兌美元匯率會繼續升值。如果中美能順利達成新的貿易協定，特朗普年內順利訪華，人民幣兌美元匯率年內有望升值到7以內（6字頭），2026年，則有望進一步升值到6.5甚至6.3左右。

特朗普希望看到美元在貿易結算、國際儲備中維持較高份額，這是他的“強美元”的理念；匯率上則是希望美元走弱一段時間，以刺激美國的出口。

最晚在明年5月鮑威爾結束任期后，美聯儲會在特朗普的主導下快速降息。

目前美國的基準利率是4.25%—4.50%之間，特朗普希望迅速降低到2%以內，這需要至少降息225個基點。新的美聯儲主席上臺后，前兩次議息會議估計每次都會降息50個基點，然后再連續每次降息25個基點。

其實最近市場已經預期鮑威爾會在9月降息，但如果鮑威爾被“裝修費調查”逼得提前下臺，降息預期將更加強烈。這將造成美元匯率走軟，目前市場已經在交易這個預期了。

中國的對外貿易的確在2025年出現了轉折點。未來出口拉動對中國經濟增長的貢獻率將下降，我們一方面要整頓內卷，限制惡性降價；另一方面要做好準備，人民幣會有一段升值期。

因此，外貿企業需要開拓新市場，或者升級產品的競爭力，或者開拓內銷市場。第三點已經出現了政策信號：

7月初的財經委第六次會議提出“暢通出口轉內銷路徑”；央行貨幣政策委員會二季度例會通稿也強調，把做強國內大循環擺到更加突出的位置。未來中國經濟增長，將主要靠內需。

薛清和

智本社社長

首席中心宏觀戰略研究所副所長

如果下半年出口下降，人民幣匯率將逐漸回落，國內需求不足的問題將更加突出。

對此，政府可能加大“以舊換新”的消費刺激政策，同時增強對股市的流動性支持，在貨幣政策上可能進一步降準降息。

與前幾輪人民幣升值比較，本輪人民幣升值超市場預期——去年機構普遍預測，在美國關稅沖擊下人民幣將大幅度貶值，但人民幣上半年的走勢與預期相反。

但值得注意的是，我們不能把這輪升值定義為“快速升值”。上半年，相比歐元兌美元上漲12.85%，英鎊兌美元上漲8.39%，日元兌美元上漲7%，離岸人民幣僅上漲2.7%，幅度遠不如歐元、英鎊、日元。

反映到出口企業上，當出口價格優勢因人民幣升值而削弱，出口企業需要提升供應鏈的技術水平，以提振出口競爭力。在中國，機電類和高新技術產品擁有更強的技術競爭力與議價權。

參考資料：

1.《國際投行上調！人民幣匯率看漲，2026或破6.7大關？》，環球網，2025.6.8

2.《外貿企業如何應對匯率波動帶來的損失》，財報網，2025.6.6

3.《人民幣可否嘗試驚險一躍》，李迅雷金融與投資（微信公眾號 lixunlei0722），2025.7.1

本篇作者|蔣紫涵|責任編輯|徐濤

主編|何夢飛|圖源|VCG

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