導(dǎo)讀：本文成于3月28日。

【正文】

本文聚焦招行2024年報。

一、招行2024年經(jīng)營情況簡述（一）連續(xù)兩年?duì)I收與利差收入微幅下降

1、2024年全年，招行分別實(shí)現(xiàn)營收與利差收入3374.88億元與2112.77億元，同比分別下降0.48%和1.58%，繼2023年分別下降1.64%和1.63%以來連續(xù)第二年下降。

2、歷史上看，過去二十年里，招行的營收僅在2009年、2023-2024年三個年份出現(xiàn)了下降，而利差收入則僅在2009年、2016年與2023-2024年四個年份出現(xiàn)下降，但尚未出現(xiàn)過連續(xù)兩年下降的情形，故招行這兩年的經(jīng)營是存在一定壓力的。

3、在政策利率及市場利率趨于下行以及監(jiān)管部門有意引導(dǎo)的背景下，招行的利差空間出現(xiàn)了顯著收窄，2024年全年凈利差與凈息差均收窄17BP（2023年均收窄25B）至1.86%和1.98%。其中，整體存貸利差與零售存貸利差分別收窄27BP和46BP。

可以看出，和平安銀行，招行的零售端亦承受著比較大的壓力。

（二）中收表現(xiàn)較為乏力（代理基金、信托、保險拖累），歸因?yàn)槭袌龌盍Σ蛔?/strong>

2024年全年，招行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為720.94億元，同比大幅下滑14.28%，連續(xù)三年出現(xiàn)下降，也是連續(xù)兩年降幅達(dá)到兩位數(shù)。數(shù)據(jù)上看，720.94億元的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為2020年以來新低，僅略高于疫情前2019年的714.93億元。

和利差收入主要取決于利差空間相比，中收表現(xiàn)的好壞更多取決于市場活力，故招行中收的大幅萎縮在一定程度上凸顯出市場活力明顯不足。數(shù)據(jù)上看，2022-2024年期間，招行的財富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入逐年下降，其中代理基金收入、代理信托計劃收入以及代理保險收入變動最為明顯，這與整個市場的大環(huán)境有關(guān)。同時，2024年的中收下降還受到多重因素的影響，如銀保渠道降費(fèi)、基金降費(fèi)等等。

（三）受投資類收益帶動，凈利潤保持微幅增長

在利差收入微幅下降、中收大幅下降的同時，2024年全年招行歸母凈利潤與撥備前利潤分別實(shí)現(xiàn)1483.91億元和2194.71億元，同比分別微幅增長1.22%和0.63%。這其中很重要的原因是，投資類收益的支撐作用，2024年投資類收益實(shí)現(xiàn)373.59億元，同比增幅高達(dá)45.49%，占營收的比例亦相應(yīng)提高至11.07%。

（四）2024年招行在擴(kuò)表方面表現(xiàn)不俗，持續(xù)壓縮房地產(chǎn)類貸款

1、2024年招行總資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長，即10.19%。其中，貸款與金融投資分別增長5.83%和15.46%，顯然投資類資產(chǎn)是主要推動力量。

進(jìn)一步看，2024年招行的基金投資、非標(biāo)投資與債券投資同比分別增長47.24%、36.43%和12.37%，均明顯高于總資產(chǎn)增速。同時，2024年招行的同業(yè)資產(chǎn)增速更是高達(dá)60.59%。這說明，同業(yè)與投資類資產(chǎn)是推動招行在2024年成功擴(kuò)表的決定性因素。

2、就倍受關(guān)注的零售貸款投放來看，招行亦表現(xiàn)不俗。2024年招行的零售貸款與公司貸款增速分別達(dá)到6.01%和10.15%。其中，個人消費(fèi)貸款與個人經(jīng)營貸款同比分別增長31.38%和9.87%。顯然，2024年招行在個人消費(fèi)貸款上有比較明顯的發(fā)力，或有以量補(bǔ)價的功效。

3、就公司貸款而言，房地產(chǎn)業(yè)貸款繼續(xù)處于壓縮通道中，2024年招行的房地產(chǎn)業(yè)貸款與建筑業(yè)貸款余額同比分別下降2.48%和2.91%，房地產(chǎn)貸款不良率由5.26%降至4.74%（2022年為4.08%）。其中，2024年集團(tuán)口徑下房地產(chǎn)相關(guān)的實(shí)有及或有信貸、自營債券投資、自營非標(biāo)投資等承擔(dān)信用風(fēng)險的業(yè)務(wù)余額為3741億元，在2023年壓降643.55億元的基礎(chǔ)上，2024年繼續(xù)壓降248.67億元；集團(tuán)口徑下理財資金出資、委托貸款、合作機(jī)構(gòu)主動管理的代銷信托、主承銷債務(wù)融資工具等不承擔(dān)信用風(fēng)險的業(yè)務(wù)余額為2229.28億元，在2023年壓降509.11億元，2024年繼續(xù)壓降265.2億元。

與之相對應(yīng)，非房對公貸款總體保持較快增長，如制造業(yè)貸款同比增長16.05%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長26.09%等。

（五）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化：非信貸類資產(chǎn)、消費(fèi)類貸款與對公非房貸款的權(quán)重趨于上升

1、僅從數(shù)據(jù)上看，2024年房地產(chǎn)業(yè)貸款、建筑業(yè)貸款在招行對公貸款中的權(quán)重出現(xiàn)了進(jìn)一步下降，而制造業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（城投為主）、批發(fā)零售業(yè)等非房信貸業(yè)務(wù)的權(quán)重則出現(xiàn)了不同程度的上升，這體現(xiàn)出招行信貸結(jié)構(gòu)的一定調(diào)整。

2、與此同時，從非信貸資產(chǎn)的情況來看，債券投資、基金投資的權(quán)重也在上升。

二、財富管理業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，但已連續(xù)兩年未公布私行AUM指標(biāo)

（一）在私行業(yè)務(wù)中，市場通常關(guān)注三個指標(biāo)，即私人銀行客戶數(shù)、私人銀行AUM以及私人銀行戶均AUM。不過，自2023年年報首次未披露私行AUM指標(biāo)以來，招行已連續(xù)兩年未公布，僅披露了私行客戶數(shù)這一數(shù)據(jù)。目前尚不清楚這背后是何種原因。

2024年招行私行客戶數(shù)達(dá)到16.91萬戶，較2023年凈增2.03萬戶，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

（二）就其它財富管理指標(biāo)來看，招行仍在保持著穩(wěn)健增長，如2024年零售客戶與金葵花及以上客戶數(shù)分別達(dá)到2.1億戶和523.57萬戶，對應(yīng)的AUM分別達(dá)到14.93萬億元12.22萬億元，戶均AUM分別為7.11萬元和233.48萬元，同比均有所增長。

三、結(jié)語

（一）相較于其它銀行，招行的2024年經(jīng)營表現(xiàn)總體還是可以的，營收與利差收入雖然同比出現(xiàn)下降但幅度不大，且擴(kuò)表方面表現(xiàn)不錯。這說明，2024年招行也在走著“以量補(bǔ)價”的道路，通過搶占市場份額來彌補(bǔ)息差收窄的困境。

（二）不過就招行的經(jīng)營指標(biāo)來看，其在過去兩年面臨的經(jīng)營壓力也是客觀存在的，包括房地產(chǎn)行業(yè)困境的拖累、資產(chǎn)端利率趨勢性下滑、存款成本較為粘性且定期化特征凸顯、中收不給力、資產(chǎn)負(fù)債定價靈活性的下降、“以量補(bǔ)價”擴(kuò)表之路的艱辛等等。可以說，作為行業(yè)標(biāo)桿的招行在上述困境下尚能保持如此的經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)實(shí)屬不易。不過短期來看，上述幾個困境似乎具有延續(xù)性，這意味著招行的困境還沒有結(jié)束，其它銀行亦然，且更為嚴(yán)峻。

（三）需要注意的是，當(dāng)前環(huán)境下，零售條線對各銀行利潤的貢獻(xiàn)比例確實(shí)是趨于下降的，這里面有多重因素。故對很多銀行來說，對公業(yè)務(wù)與資金業(yè)務(wù)的價值需要好好挖掘。

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