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進(jìn)度條 后退15秒倍速快進(jìn)15秒

后退15秒倍速快進(jìn)15秒價(jià)值投資包含籌措資金、尋找標(biāo)的、買入持有、投后管理、落袋為安這幾個(gè)階段。如果把價(jià)值投資比作一段旅程，其中包含了十個(gè)重要的要素。

首先，目的地在哪里？其次，推動(dòng)投資者實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的動(dòng)力是什么？最后，投資者順利抵達(dá)目標(biāo)的重要保障是什么？

作者從這三個(gè)層次提煉出低估、成長、時(shí)間、自律、持續(xù)學(xué)習(xí)、聚焦以及問題解決機(jī)制、外部環(huán)境要求、控制風(fēng)險(xiǎn)、容錯(cuò)機(jī)制等十個(gè)要素，在《價(jià)值投資慢思考》一書中給大家拆解價(jià)值投資成功的原則，將長期觀察和思考中沉淀下來的這些感悟和大家分享。

【基本環(huán)節(jié)】

關(guān)于價(jià)值投資，投資者接收到的所有信息可分為兩大類：一類是客觀信息，其不會(huì)依據(jù)每個(gè)人的主觀好惡而改變，比如公開信息，交易規(guī)則；還有一類是主觀信息，每位投資者可以見仁見智，其中最常見的就是行情預(yù)測、時(shí)機(jī)選擇等等。

在開始討論之前，我想先簡單介紹一下價(jià)值投資的基本環(huán)節(jié)，就是一個(gè)完整的投資流程主要包括哪幾個(gè)環(huán)節(jié)。了解每個(gè)環(huán)節(jié)所處的位置，有利于投資者優(yōu)化相應(yīng)環(huán)節(jié)的投資策略。這是一項(xiàng)很基礎(chǔ)的客觀信息，但是對(duì)于討論本書的內(nèi)容很有幫助。

價(jià)值投資的主要環(huán)節(jié)分為五步：籌措資金，尋找標(biāo)的，買入持有，投后管理和落袋為安。

首先是籌措資金。說到籌資，很多朋友可能會(huì)覺得離自己比較遙遠(yuǎn)，其實(shí)并不遠(yuǎn)。即使投資者使用的是自有閑置資金，還可分為短期閑置資金和長期閑置資金，同時(shí)還要考慮相對(duì)于自己其他的投資項(xiàng)目，資金的機(jī)會(huì)成本等；另外，所使用杠桿也是影響投資閉環(huán)的重要因素。從構(gòu)建投資閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)長期良性循環(huán)的角度來說，只有真正長期閑置的自有資金才是符合要求的。

其次是尋找標(biāo)的。為了實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的循環(huán)，必須做出有質(zhì)量的選擇。選擇標(biāo)的是投資閉環(huán)當(dāng)中最為關(guān)鍵的一環(huán)，從巴菲特跟蹤一家公司十年才出手來看，大部分人對(duì)于尋找標(biāo)的的理解過于草率，當(dāng)然也包括我自己，希望對(duì)于非常喜歡的公司，也能夠做到觀察一兩年再做決定。像那些道聽途說、短線交易等模式不在本書討論范圍之列，因?yàn)樵诤弦?guī)的邊界之內(nèi)，以上模式和價(jià)值投資背道而馳。

接下來是買入持有。尋找標(biāo)的是為了買入標(biāo)的，在高質(zhì)量選擇的基礎(chǔ)上，重注長期對(duì)于最終收益會(huì)帶來顯著貢獻(xiàn)。

第四個(gè)環(huán)節(jié)是投后管理。播種之后要澆水施肥，投后管理必不可少。只有在符合預(yù)期的情況下，倉位頭寸才會(huì)保留。在前面的尋找標(biāo)的階段，公司質(zhì)地夠不夠好和估值夠不夠便宜是選擇標(biāo)的的兩個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)初的選擇標(biāo)準(zhǔn)定得高，在投后管理階段，特別是在市場劇烈波動(dòng)時(shí)，回旋余地就比較大。

最后是落袋為安。這個(gè)環(huán)節(jié)要果斷，不要患得患失、斤斤計(jì)較，因?yàn)楸緛砭褪侵刈㈤L期持有的標(biāo)的，在達(dá)成目標(biāo)時(shí)整體收益已經(jīng)不菲，不要在持續(xù)盈利之后產(chǎn)生幻覺，投資者賺不到認(rèn)知范圍以外的錢。

回頭來看價(jià)值投資的基本流程，如果投資者已實(shí)現(xiàn)了盈利目標(biāo)，就可以開啟下一輪更大規(guī)模的投資；如果說實(shí)際進(jìn)展低于預(yù)期，那就是最初的判斷存在問題，需要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，改善認(rèn)知，爭取盡早獲取長期確定性收益。

【基本要素】

投資者經(jīng)常會(huì)面臨這樣的困惑：一方面感覺股票投資觸手可及，每個(gè)成年人都可以開戶，可以買賣股票，也大都有過賺錢的經(jīng)歷；但是長期下來算一筆賬，真正能實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利的人卻鳳毛麟角。

那么盈利究竟難在哪里呢？有人覺得是自己消息不夠靈通，也有人覺得是運(yùn)氣不好，還有人認(rèn)為是缺乏經(jīng)驗(yàn)，以及專業(yè)知識(shí)不足等等，其實(shí)從每個(gè)人的解釋大致可以看出在他們眼中影響盈利的主要因素是什么。

在長期的職業(yè)生涯中，我曾經(jīng)與超過萬名投資者有過交流，感覺很少有人真心覺得投資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)、極具挑戰(zhàn)的工作，反而大部分投資者對(duì)其充滿憧憬。

先來看兩組數(shù)據(jù)：

（1）查理?芒格曾經(jīng)引用過一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果：瑞典90%的汽車司機(jī)認(rèn)為他們的駕駛技術(shù)在平均水平線之上。

（2）2023年，我國腦外科醫(yī)生的數(shù)量大約有13000人，和A股市場中千萬元以上的賬戶數(shù)量基本相當(dāng)。

我們能從這兩組數(shù)據(jù)中得到什么啟發(fā)？如果將調(diào)查場景切換到高考前的高三學(xué)生，問他們是否有把握考入“雙一流”高校，大部分人的選擇估計(jì)是不能，原因可能是多方面的，但其中有一個(gè)因素是確定的，就是考生對(duì)于自己的能力有著清醒的認(rèn)識(shí)，同時(shí)對(duì)高考有足夠的敬畏心。

此外，過于樂觀的預(yù)期也很容易被證偽。但是在股票市場當(dāng)中，投資者往往會(huì)高估自己的能力。很顯然，投資者對(duì)于未來的盈利預(yù)期更類似于對(duì)瑞典汽車司機(jī)的調(diào)查結(jié)果。

關(guān)于第二組數(shù)據(jù)，一提到腦外科醫(yī)生，人們首先會(huì)覺得這是一個(gè)極為專業(yè)、門檻很高的職業(yè)；再來看千萬元級(jí)的股票賬戶。中國股市已經(jīng)存在了30多年，其間有過兩輪大牛市，深圳成份指數(shù)最大漲幅為40倍，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)曾經(jīng)兩年多漲幅接近6倍，兩市的百倍股更是層出不窮。即使在這樣的背景下，根據(jù)2023年時(shí)的估算，在過億的股票投資者當(dāng)中，1000萬元以上的賬戶只有13000個(gè)左右，和國內(nèi)腦外科醫(yī)生的數(shù)量基本相當(dāng)。對(duì)比來看，投資盈利遠(yuǎn)沒有普通投資者想的那么簡單。

我曾經(jīng)在國內(nèi)頭部券商從事資產(chǎn)管理工作，通過了第一批證券從業(yè)資格考試，后來進(jìn)入媒體，長期在深圳負(fù)責(zé)資本市場的報(bào)道，是中國資本市場長期發(fā)展的見證者，也與眾多國內(nèi)資本市場投資者有過充分的交流。整體而言，大部分投資者的業(yè)績不理想，主要根源在于沒有認(rèn)清價(jià)值投資的本質(zhì)。希望通過本書，分享一點(diǎn)長期以來對(duì)于價(jià)值投資的觀察與思考。

我把價(jià)值投資的過程看作一段旅程，其中包含了十個(gè)重要的要素。首先，目的地在哪里？理想的目標(biāo)是由三個(gè)因素決定的——低估、成長和時(shí)間。簡單來講，好的標(biāo)的取決于足夠便宜的買入成本、公司業(yè)績的持續(xù)成長以及足夠長的持有時(shí)間。

其次，推動(dòng)投資者實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的動(dòng)力是什么？主要來自三個(gè)方面——自律、持續(xù)學(xué)習(xí)和聚焦。自律是敬畏邊界，自我驅(qū)動(dòng)；持續(xù)學(xué)習(xí)可以讓投資者走得更遠(yuǎn)；而聚焦就是咬定目標(biāo)不放松。

此外，還有四個(gè)要素是投資者順利抵達(dá)目的地的重要保障，分別是問題解決機(jī)制（實(shí)事求是）、外部環(huán)境要求（不期待牛市）、控制風(fēng)險(xiǎn)以及容錯(cuò)機(jī)制（留有余地）。

以上這十個(gè)要素貫穿于每一筆成功的長期價(jià)值投資的始終，我將其稱為價(jià)值投資的十要素。在本書當(dāng)中，我將詳細(xì)介紹自己對(duì)于這十個(gè)要素的理解，希望去偽存真，將我在長期觀察和思考中沉淀下來的這些感悟與讀者分享。

最后強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，投資并沒有正確答案，最有價(jià)值的是投資者的積極思考，越思考，越接近于事物的本質(zhì)。書中設(shè)置了很多具體的場景，也引用了不少真實(shí)的案例，都是希望將投資者帶到不同的時(shí)空環(huán)境下，在不同的真實(shí)氛圍中去推演自己的思考和決策。

——以上內(nèi)容摘自《價(jià)值投資慢思考》

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