本周A股延續震蕩上行，中小盤表現相對占優，前期受關稅影響跌幅較深的汽車、機械設備、電力設備、家電等行業本周反彈靠前，但由于政策預期兌現壓力，食品飲料、地產等內需方向表現靠后。面對外圍關稅政策及影響的不確定性，本周中央政治局會議表述整體符合預期，強調“強化底線思維，充分備足預案”，并提出“根據形勢變化及時推出增量儲備政策”，隨著存量政策加快落地生效和增量政策逐步落地，疊加宏觀流動性環境整體寬松，中長期看A股配置的性價比仍高。

本周中央政治局會議表態整體符合預期，面對外圍不確定性，決策層也表現出了呵護資本市場平穩運行的決心。中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議強調在經濟回升向好基礎尚需鞏固、外部沖擊加大的背景下，要強化底線思維，充分備足預案；堅持穩中求進工作總基調，堅定不移辦好自己的事，核心思路在于“著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”，外部沖擊下，穩就業的重要性顯著提高。此外，會議通稿在結尾提出“根據形勢變化及時推出增量儲備政策”，意味著政策保留進一步發力空間。宏觀政策方面，延續宏觀政策更加積極有為的表述，但定調從“實施”邊際變為“加緊實施”，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用，指向加速存量政策的落地執行。增量方面，創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支持科技創新、擴大消費、穩定外貿等。內需消費領域，結構上或更聚焦服務消費，新提“設立服務消費與養老再貸款”的消費刺激新工具；存量方面，對擴圍提質實施“兩新”政策，加力實施“兩重”建設給出一定預期。房地產與資本市場方面，強調政策托底的延續性，地產提出“優化存量商品房收購政策”，但暫未有具體增量表述；資本市場在“穩定”基礎上還要“活躍”，結合此前政策“穩市組合拳”推出，表現出了決策層面對外部不確定性呵護資本市場平穩運行的決心。整體來看，本次政治局會議聚焦“底線”和“預案”，中央對當前外部環境面臨的風險高度重視，加碼存量政策落地執行，加快政府債券發行，保持增量政策布局的空間，有利于穩定預期，促進資本市場平穩健康運行。

海外關稅表態反復無常，落地節奏難言清晰，預計中美關稅博弈仍是影響A股市場風險偏好的重要變量。當地時間4月22日，美國總統特朗普在白宮談及對華關稅問題時表示，當前對華關稅確實很高，協議達成后美對華關稅將大幅下降。據央視網援引《華爾街日報》23日報道，美方高級官員透露，特朗普政府正考慮多種對華關稅方案。第一種方案，對中國商品征收的關稅稅率可能降至大約50%-65%。第二種方案則被稱為“分級方案”，美方將把進口自中國的商品分為所謂“對美國國家安全不構成威脅”和所謂“對美國國家利益具有戰略意義”的商品，美方將對前一類商品征收35%的關稅，對第二類商品的關稅稅率至少為100%。當地時間4月25日，特朗普又表示，除非中國做出實質性讓步，否則不會取消對華加征的關稅。面對美方近期在對華關稅問題上混亂又自相矛盾的表態，中國駐美國使館發言人25日晚強調，中美雙方并沒有就關稅問題進行磋商或談判，更談不上達成協議。整體而言，中美關稅博弈仍是一場“持久戰”，后續落地節奏能見度仍難言清晰，或仍是影響未來全球風險資產包括A股市場表現的重要變量。

整體來看，關稅對我國經濟的負面影響在二季度將真正顯現，程度尚需評估，后續關稅政策調整和落地節奏也難言清晰。在一季度經濟數據開局良好和二季度經濟承壓情況尚需評估的背景下，本周政治局會議以穩為主，強調存量政策的加快落地執行，而保留增量政策布局的空間，有利于市場預期的穩定。資本市場方面，政治局會議“持續穩定和活躍資本市場”的表述疊加前期“穩市組合拳”的協同發力，顯示決策層呵護資本市場的決心較強，在此背景下，市場震蕩下沿或有支撐，指數表現或呈現相對韌性。

行業配置而言，在宏觀政策與外部風險博弈的特殊階段，疊加財報密集披露期，重點關注：1）景氣線索：聚焦業績確定性較高或政策預期較強的領域，關注有色等漲價主線、服務消費、機械設備等；2）科技成長：經過近期調整后擁擠度壓力有所消化，AI革命方興未艾疊加自主可控邏輯強化，中長期仍是主線，關注AI國產算力、AI軟硬件等。3）紅利資產：低利率時代的核心底倉選擇。

目錄

◆ 1 、市場展望探討

◆ 2 、行業配置思路

◆ 3、本周市場回顧

（1）市場行情回顧

（2）市場情緒監測

（3）估值與盈利預測

◆ 4、下周宏觀事件關注

Part 1

市場展望探討

本周A股延續震蕩上行，中小盤表現相對占優，前期受關稅影響跌幅較深的汽車、機械設備、電力設備、家電等行業本周反彈靠前，但由于政策預期兌現壓力，食品飲料、地產等內需方向表現靠后。面對外圍關稅政策及影響的不確定性，本周中央政治局會議表述整體符合預期，強調“強化底線思維，充分備足預案”，并提出“根據形勢變化及時推出增量儲備政策”，隨著存量政策加快落地生效和增量政策逐步落地，疊加宏觀流動性環境整體寬松，中長期看A股配置的性價比仍高。

本周中央政治局會議表態整體符合預期，面對外圍不確定性，決策層也表現出了呵護資本市場平穩運行的決心。中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議強調在經濟回升向好基礎尚需鞏固、外部沖擊加大的背景下，要強化底線思維，充分備足預案；堅持穩中求進工作總基調，堅定不移辦好自己的事，核心思路在于“著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”，外部沖擊下，穩就業的重要性顯著提高。此外，會議通稿在結尾提出“根據形勢變化及時推出增量儲備政策”，意味著政策保留進一步發力空間。宏觀政策方面，延續宏觀政策更加積極有為的表述，但定調從“實施”邊際變為“加緊實施”，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用，指向加速存量政策的落地執行。增量方面，創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支持科技創新、擴大消費、穩定外貿等。內需消費領域，結構上或更聚焦服務消費，新提“設立服務消費與養老再貸款”的消費刺激新工具；存量方面，對擴圍提質實施“兩新”政策，加力實施“兩重”建設給出一定預期。房地產與資本市場方面，強調政策托底的延續性，地產提出“優化存量商品房收購政策”，但暫未有具體增量表述；資本市場在“穩定”基礎上還要“活躍”，結合此前政策“穩市組合拳”推出，表現出了決策層面對外部不確定性呵護資本市場平穩運行的決心。整體來看，本次政治局會議聚焦“底線”和“預案”，中央對當前外部環境面臨的風險高度重視，加碼存量政策落地執行，加快政府債券發行，保持增量政策布局的空間，有利于穩定預期，促進資本市場平穩健康運行。

海外關稅表態反復無常，落地節奏難言清晰，預計中美關稅博弈仍是影響A股市場風險偏好的重要變量。當地時間4月22日，美國總統特朗普在白宮談及對華關稅問題時表示，當前對華關稅確實很高，協議達成后美對華關稅將大幅下降。據央視網援引《華爾街日報》23日報道，美方高級官員透露，特朗普政府正考慮多種對華關稅方案。第一種方案，對中國商品征收的關稅稅率可能降至大約50%-65%。第二種方案則被稱為“分級方案”，美方將把進口自中國的商品分為所謂“對美國國家安全不構成威脅”和所謂“對美國國家利益具有戰略意義”的商品，美方將對前一類商品征收35%的關稅，對第二類商品的關稅稅率至少為100%。當地時間4月25日，特朗普又表示，除非中國做出實質性讓步，否則不會取消對華加征的關稅。面對美方近期在對華關稅問題上混亂又自相矛盾的表態，中國駐美國使館發言人25日晚強調，中美雙方并沒有就關稅問題進行磋商或談判，更談不上達成協議。整體而言，中美關稅博弈仍是一場“持久戰”，后續落地節奏能見度仍難言清晰，或仍是影響未來全球風險資產包括A股市場表現的重要變量。

整體來看，關稅對我國經濟的負面影響在二季度將真正顯現，程度尚需評估，后續關稅政策調整和落地節奏也難言清晰。在一季度經濟數據開局良好和二季度經濟承壓情況尚需評估的背景下，本周政治局會議以穩為主，強調存量政策的加快落地執行，而保留增量政策布局的空間，有利于市場預期的穩定。資本市場方面，政治局會議“持續穩定和活躍資本市場”的表述疊加前期“穩市組合拳”的協同發力，顯示決策層呵護資本市場的決心較強，在此背景下，市場震蕩下沿或有支撐，指數表現或呈現相對韌性。

Part 2

行業配置思路

行業配置而言，在宏觀政策與外部風險博弈的特殊階段，疊加財報密集披露期，重點關注：1）景氣線索：聚焦業績確定性較高或政策預期較強的領域，關注有色等漲價主線、服務消費、機械設備等；2）科技成長：經過近期調整后擁擠度壓力有所消化，AI革命方興未艾疊加自主可控邏輯強化，中長期仍是主線，關注AI國產算力、AI軟硬件等。3）紅利資產：低利率時代的核心底倉選擇。

景氣線索：聚焦業績確定性較高或政策預期較強的領域

結合一季度經濟數據、近期盈利預期調整以及政策表態等，重點關注業績確定性較強或政策預期依然較強的方向，主要集中于：1）漲價線的有色金屬、部分化工品等周期品；2）政策預期較強：有望受益于財政加碼對沖海外不確定性的服務消費等；3）景氣邊際改善的低位方向：業績兌現的創新藥、縮量提質邏輯強化的地產、訂單兌現回暖的機械設備、國防軍工（航空裝備）等板塊。

科技成長：AI革命方興未艾，中長期仍是主線

經過前期的調整后，科技成長部分細分的擁擠度壓力已得到明顯消化。中長期看，本輪由DeepSeek引發的國內AI敘事邏輯難以證偽，AI算力、軟硬件應用及機器人的景氣有望維持多年，科技成長仍是市場主線，短期內上游業績兌現能力相對較強，消費電子、半導體、通信設備等方向或相對占優；下游應用商業化尚處早期階段，待算力基建完善后，AI應用的爆發或將打開更廣闊的產業空間。

紅利資產：低利率時代，仍是底倉選擇

當前關稅政策落地節奏難言清晰，全球政策的不確定性風險或將壓制資本市場風險偏好，紅利資產或呈現相對韌性。中長期看，低利率時代，紅利資產是值得投資者長期重視的配置方向，并且在政策鼓勵中長期資金入市的背景下，高股息投資價值有望延續。

Part 3

本周市場回顧

（1）市場行情回顧

近一周，上證指數上漲0.56%，創業板指上漲1.74%，滬深300上漲0.38%，中證500上漲1.20%，中證A50上漲0.84%，科創50下跌0.40%。風格上，周期、成長表現相對較好，金融、消費表現較差。從申萬一級行業看，表現相對靠前的是汽車（4.87%）、美容護理（3.80%）、基礎化工（2.71%）、機械設備（2.69%）、公用事業（2.43%）；表現相對靠后的是食品飲料（-1.36%）、房地產（-1.31%）、煤炭（-0.63%）、社會服務（-0.46%）、銀行（-0.41%）。

本周A股延續震蕩上行，市場輪動較快且熱點較為雜亂，行業層面，前期跌幅較深的汽車、機械設備、電力設備、家電等行業本周反彈靠前，但農林牧漁等關稅政策的反擊資產本周小幅下跌，此外由于政策預期兌現壓力，食品飲料、地產等內需方向表現靠后，不過仍有寵物經濟等景氣細分仍表現較強。從Wind熱門概念板塊來看，表現相對靠前的是PEEK材料（14.23%）、水電（8.76%）、寵物經濟（7.86%）、汽車配件（7.57%）、宇樹機器人（7.50%）；表現相對靠后的是反關稅（-3.52%）、疫苗（-3.03%）、生物育種（-2.56%）、免稅店（-2.23%）、GPU（-2.17%）。

（2）市場情緒監測

本周市場交投整體平淡，全A成交額維持在1.1萬億水平附近。本周全A日均成交額較上周放量379億元至11466億元。短期情緒指標看，本周日度換手率均值從上周的1.36%上升至1.40%，融資交易占比從上周的8.35%上升至8.71%（截至周四）。長期情緒指標看，本周股權風險溢價從上周的3.92%下降至3.83%，處于2010年以來86.32%的分位水平。

（3）估值與盈利預測

估值方面，中小盤指數表現優于大盤指數，多數行業指數實現估值擴張。從主要寬基指數看，中證500市盈率擴張明顯，但偏向大盤指數的中證A50、滬深400市盈率微幅收斂。從行業指數看，31個申萬一級行業有26個行業實現估值擴張，其中市盈率漲幅靠前的是農林牧漁（11.89%）、美容護理（9.99%）、鋼鐵（8.16%）；市盈率跌幅靠前的是通信（-2.91%）、食品飲料（-1.51%）、環保（-0.58%）。

盈利預測方面，本周多數行業下調2025年盈利預期。31個申萬一級行業中有7個上調盈利預期，其中盈利預期上調靠前的行業有房地產（10.22%）、傳媒（6.41%）、電子（1.29%）；盈利預期下調靠前的行業有計算機（-3.70%）、醫藥生物（-2.97%）、鋼鐵（-2.90%）。

Part 4

下周宏觀事件關注

-#日富一日政策驗證-

當前外圍關稅政策及影響不確定性仍高，本周中央政治局會議表述整體符合預期，疊加宏觀流動性環境整體寬松，中長期看A股配置的性價比仍高。大家當前更看好哪類資產？歡迎留言分享～

留言被精選且點贊數前10名的客官，富二將獎勵10元話費給到客官~

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