湖北濟川藥業股份有限公司（以下簡稱“濟川藥業”）近日發布2024年年報和2025年一季度報告，2024年、2025年一季度的營收、凈利潤雙雙下降。這也是濟川藥業自2021年以來年報首次出現營收、凈利潤雙降的情況。作為國內中成藥龍頭企業，濟川藥業緣何失速？

銷售收入下降、庫存量增加

資料顯示，濟川藥業的前身是江蘇泰興制藥廠，成立于1967年。1998年，因管理不善，江蘇泰興制藥廠累計虧損2000多萬元，瀕臨閉廠，曹龍祥臨危受命接手該藥廠。1999年，曹龍祥將制藥廠改制重組為江蘇濟川制藥有限公司，2001年，曹龍祥夫婦以501萬元獲得濟川藥業全部股權，濟川從此由公轉私。2013年，濟川藥業成功借殼湖北洪城股份上市。

濟川藥業之所以能夠迅速成長為國內“清熱解毒、消化、兒科”領域的中成藥龍頭，重要原因是其重點產品獲得了市場認可，市占率位居行業前列。

米內網數據統計，2023年上半年，蒲地藍消炎口服液在全國城市公立醫院清熱解毒用藥中成藥市場占比12.10%，排名第2；小兒豉翹清熱顆粒在全國公立醫院兒科感冒用中成藥市場占比46.52%，排名第1。而消化類產品雷貝拉唑鈉腸溶膠囊占據了41%的市場份額，排名第1。2021年至2023年，濟川藥業分別實現營收76.31億元、89.96億元、96.55億元。

不過，濟川藥業去年營收、凈利潤雙降。2024年年報顯示，濟川藥業實現營業收入80.17億元，同比下降16.96%；凈利潤25.32億元，同比下降10.32%。2024年，濟川藥業實現主營業務收入79.97億元，同比減少 17.03%。其中，醫藥工業主營業務收入為76.59億元，同比減少17.46%，醫藥商業主營業務收入為3.38億元，同比減少5.94%。

濟川藥業表示，營收下降的主要原因為主要產品蒲地藍消炎口服液及小兒豉翹清熱顆粒受2023年同期收入高基數的影響，同時雷貝拉唑鈉腸溶膠囊受醫藥集采政策影響。

此外，新京報記者注意到，2024年濟川藥業清熱解毒類、消化類、兒科類、呼吸類產品庫存量均較上年同比增加，分別為64.20%、23.85%、199.29%、128.52%。

對此，濟川藥業稱，報告期內清熱解毒類庫存量上升主要系蒲地藍消炎口服液庫存量上升所致；兒科類庫存量上升主要系小兒豉翹清熱顆粒存量上升所致；呼吸類庫存量上升主要系黃龍止咳顆粒、三拗片庫存量上升所致；心腦血管類庫存量下降主要系川芎清腦顆粒庫存量下降所致；其他類生產量上升主要系甘海胃康膠囊銷售增加帶動生產需求所致。

進入2025年后，濟川藥業的業績也未見增色。今年一季報顯示，其實現營業收入15.25億元，同比下降36.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.4億元，同比下降47.91%。

核心產品被調出多地醫保目錄

公司業績下滑，與大單品雷貝拉唑鈉的集采不無關系。

2023年8月，第九批國采名單公布，雷貝拉唑納腸溶片赫然在列，且為重點監控藥品。2023年11月，濟川藥業以每片0.48元中標，降幅超80%。此前，濟川藥業的雷貝拉唑市場占有率穩坐第一把交椅，如今也面臨著“以價換量”的挑戰。

集采名單中雷貝拉唑是腸溶片劑型，濟川藥業熱賣的腸溶膠囊并不在列。腸溶片是濟川藥業為應對集采開發的劑型，腸溶片進集采后，腸溶膠囊的價格約腸溶片的5-10倍，價格差距進一步拉大，作為療效差不多的產品，巨大的價差也影響了濟川藥業腸溶膠囊的市場份額。

此外，蒲地藍消炎口服液作為濟川藥業獨家劑型，自2003年上市至今，累計銷售超200億元，在全國口服類中藥用藥中連續排名第一，成為全國清熱解毒類口服中藥的第一品牌。但是，由于一直未被納入國家醫保，蒲地藍消炎口服液近年來被多地醫保陸續“退貨”。

公開信息顯示，蒲地藍消炎口服液已被調出河北、安徽、山東、黑龍江、江蘇、湖南、吉林、天津、陜西、遼寧、青海、新疆等多地的醫保目錄。

2018年年底，國家藥監局發布公告，修改蒲地藍消炎制劑處方藥說明書，在“不良反應”的修改中增加惡心、嘔吐、腹脹等副作用，明確了“孕婦、過敏體質者、脾胃虛寒者慎用”的說明。受此影響，2019年蒲地藍消炎口服液的銷量同比下降24%。

2024年，濟川藥業蒲地藍消炎口服液及小兒豉翹清熱顆粒的合計銷售收入約占當期主營業務收入的60.12%，濟川藥業表示，公司存在產品集中的風險，上述產品的生產及銷售狀況在較大程度上影響公司盈利結構與經營穩定性，一旦其產品價格、臨床需求、競爭格局、藥材價格等發生重大不利變化，將對公司未來的經營業績產生不利影響。

重營銷、輕研發

除了核心產品受集采沖擊導致價格承壓、存在產品集中的風險外，“重營銷，輕研發”的模式也令濟川藥業深受詬病。

2024年，濟川藥業的銷售費用與研發費用仍存在較大差距，盡管銷售費用同比下降26.27%，但仍高達29.54億元，占總營收的36.85%。而同期的研發費用為4.45億元，占總營收的5.55%。

目前，濟川藥業有9款在研產品，僅Z058、JC-ZC001兩款中藥1.1類產品處于Ⅲ期臨床階段，其適應癥分別為健脾和胃、行氣導滯，用于功能性便秘食積證；急性上呼吸道感染（風熱感冒）引起的發熱、頭痛、咽痛、四肢酸痛癥狀。

大單品雷貝拉唑鈉腸溶膠囊受醫藥集采政策影響有多大？產品庫存量的增加會對公司的運營成本和資金周轉產生哪些壓力？公司在庫存管理方面將采取哪些優化措施？對于蒲地藍消炎口服液被多地醫保陸續“退貨”的情況，公司有怎樣的應對策略？如何看待銷售費用與研發費用存在較大差距的問題？針對上述問題，4月28日，新京報記者向濟川藥業發送采訪提綱，截至發稿，未收到回復。

新京報記者 張兆慧

校對 趙琳