第 2284期〡 2025/04/28

光伏產(chǎn)業(yè)鏈的寒意已經(jīng)蔓延至每一個(gè)環(huán)節(jié)，上游輔材商的日子也越來(lái)越不好過(guò)了。

日前，光伏金剛線龍頭美暢股份（300861.SZ）交出了一份出乎意料的成績(jī)單：全年?duì)I收同比腰斬49.66%，歸母凈利潤(rùn)下跌90.84%。

2025年一季報(bào)，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅下滑，營(yíng)業(yè)總收入同比下降50.61%，歸母凈利潤(rùn)為2646.86萬(wàn)元，同比下降86.46%。

美暢股份年報(bào)披露，受光伏行業(yè)周期性調(diào)整、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格承壓的影響，公司主要產(chǎn)品金剛線“量?jī)r(jià)齊跌”，毛利率下滑，盈利空間受到擠壓。

光伏行業(yè)不景氣周期持續(xù)，美暢股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不僅暴露了光伏產(chǎn)業(yè)鏈的殘酷博弈，更折射出企業(yè)在行業(yè)寒冬中的“被動(dòng)地位”。

01?

業(yè)績(jī)壓力凸顯

美暢股份成立于2015年，主要從事金剛石線的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)份額領(lǐng)先的金剛線龍頭企業(yè)。

金剛石線用于光伏晶硅、藍(lán)寶石、半導(dǎo)體材料、磁性材料等硬脆材料的切割，其中光伏晶硅的切片環(huán)節(jié)是金剛線最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。

因此，金剛線作為光伏的上游耗材，行業(yè)周期與光伏行業(yè)高度一致，而當(dāng)下光伏行業(yè)處于下行周期，上游企業(yè)的日子自然也不會(huì)好過(guò)。

美暢股份年報(bào)披露，受光伏行業(yè)周期性調(diào)整、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格承壓的影響，公司主要產(chǎn)品金剛線售價(jià)多次下調(diào)，使得毛利率下滑，盈利空間受到擠壓。

數(shù)據(jù)顯示，金剛線單價(jià)從2023年的37.64元/公里跌至2024年的17元/公里左右，而同期硅片價(jià)格跌幅僅為30%。

一句話，光伏的價(jià)格戰(zhàn)吞噬了公司的利潤(rùn)。

而美暢作為市占率超40%的龍頭，被迫以價(jià)換量，但下游需求端疲軟導(dǎo)致“量?jī)r(jià)雙殺”。

2024年，公司核心產(chǎn)品金剛石線業(yè)務(wù)銷售量達(dá)12175.10萬(wàn)公里，同比下降5.37%，生產(chǎn)量達(dá)12454.62 萬(wàn)公里，同比下降15.60%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.52億元，同比下降51.53%。

由此“拖累”了整體業(yè)績(jī)，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.71億元，同比下降49.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比下降90.84%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)9329萬(wàn)元，同比下降93.91%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙大幅下滑。

來(lái)源：美暢股份公告

公司毛利率則從2023年的50.24%則驟降至17.85%，2024年第四季度單季毛利率竟跌至-15.67%，創(chuàng)下上市以來(lái)新低。

2025年一季報(bào)顯示，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅下滑，營(yíng)業(yè)總收入為4.23億元，同比下降50.61%；歸母凈利潤(rùn)為2646.86萬(wàn)元，同比下降86.46%；扣非凈利潤(rùn)為1738.28萬(wàn)元，同比下降90.55%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，光伏行業(yè)不景氣周期持續(xù)，某種程度上暴露了光伏輔材企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的被動(dòng)地位：當(dāng)硅料、硅片、電池片等環(huán)節(jié)通過(guò)技術(shù)迭代維持利潤(rùn)時(shí)，金剛線作為標(biāo)準(zhǔn)化耗材，成為價(jià)格戰(zhàn)的“犧牲品”。

02?

客戶集中度高

回顧美暢股份的業(yè)績(jī)，其業(yè)績(jī)放量與光伏周期高度重合，亦與下游大客戶高度綁定。

據(jù)媒體公開(kāi)報(bào)道，2012年底，光伏巨頭們開(kāi)始采購(gòu)金剛線相關(guān)設(shè)備與產(chǎn)品，以培育國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，打破日本對(duì)金剛線技術(shù)的高價(jià)壟斷。

隨著下游客戶技術(shù)迭代及選擇的變化，作為上游材料商的美暢股份受益頗多，并隨著國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的爆發(fā)，業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)。

2020年上市以來(lái)，公司營(yíng)收由當(dāng)年的12.05億元提升至2023年的45.12億元，歸母凈利潤(rùn)由當(dāng)年的4.49億元提升至2023年的15.89億元，增長(zhǎng)近4倍。

2024 年以來(lái)光伏產(chǎn)業(yè)鏈“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格下探，上游供需關(guān)系發(fā)生明顯改變，作為上游耗材商的美暢股份亦隨行業(yè)劇烈波動(dòng)，交出了一份令人心驚的成績(jī)單：全年?duì)I收同比腰斬49.66%，歸母凈利潤(rùn)下跌90.84%。

而作為金剛線龍頭企業(yè)，美暢股份下游客戶集中度較高，均為下游硅片龍頭企業(yè)，且單個(gè)客戶規(guī)模大，有依賴單一客戶的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年至2024年，近三年公司前五大客戶的銷售占比分別為82.58%、78.48%、68.02%。

具體到客戶，2022年公司客戶一及其子公司銷售額占年度銷售總額比例高達(dá)52.84%，2023年客戶一及其關(guān)聯(lián)方銷售占比同樣超過(guò)五成，為53.44%。2024年，客戶一的銷售額占比則降至34.01%。

雖然客戶一的銷售占比明顯下滑，但在五大客戶里仍然是貢獻(xiàn)及占比較高的客戶。

這種客戶集中度高，且對(duì)單一客戶依賴較高的情形，在近期光伏內(nèi)卷深化、光伏組件價(jià)格表現(xiàn)不佳、下游廠商收縮產(chǎn)量的趨勢(shì)下，下游巨頭自身盈利承壓，某種程度上，會(huì)進(jìn)一步削弱美暢股份的議價(jià)能力。

03?

挑戰(zhàn)和機(jī)遇

光伏行業(yè)正經(jīng)歷劇烈波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化，美暢股份面臨市場(chǎng)、技術(shù)迭代的不小壓力，也面臨著市場(chǎng)變局的機(jī)遇。

數(shù)據(jù)顯示，2024年全球金剛線產(chǎn)能突破3億公里，然而，2024 年全球光伏新增裝機(jī)增速放緩至約 25%，疊加硅片薄片化導(dǎo)致單GW線耗下降，實(shí)際需求增速僅約15%，面臨產(chǎn)能過(guò)剩局面。

記者注意到，美暢股份雖維持頭部的市場(chǎng)份額，但高測(cè)股份、岱勒新材等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)其經(jīng)營(yíng)造成一定壓力。

技術(shù)迭代上，N型電池產(chǎn)能擴(kuò)張推動(dòng)硅片大尺寸及薄片化，對(duì)金剛線線徑要求更高，碳鋼絲線徑接近 30μm物理極限，而鎢絲抗拉強(qiáng)度高3倍，可實(shí)現(xiàn)26μm線徑，切割效率提升20%。

行業(yè)技術(shù)迭代加速，金剛線企業(yè)面臨技術(shù)創(chuàng)新及迭代的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。

美暢股份年報(bào)披露，公司將在推進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，同時(shí)加快探索第二增長(zhǎng)曲線。技術(shù)研發(fā)上，以市場(chǎng)及客戶需求為導(dǎo)向，將金剛石線產(chǎn)品向細(xì)線化、省線化、快切化、低TTV 化、切割高穩(wěn)定化五個(gè)方向延伸。

在現(xiàn)有金剛線“五化”技術(shù)路線的基礎(chǔ)上，結(jié)合公司在黃絲、碳鋼絲母線、鎢絲母線、金剛石微粉等關(guān)鍵原材料的自研成果，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新。

不過(guò)，記者注意到，根據(jù)研發(fā)投入，細(xì)線化探索尚在進(jìn)行中，另美暢股份近日公告，終止投資建設(shè)金剛切割絲基材項(xiàng)目的二期和三期，以及高效電鍍金剛石線生產(chǎn)線項(xiàng)目剩余未建內(nèi)容。據(jù)此前公告，金剛切割絲基材項(xiàng)目全部完工后達(dá)到年產(chǎn)6000噸金剛切割絲基材產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

來(lái)源：VCG111442509904

轉(zhuǎn)而，美暢股份加速在鎢絲線技術(shù)上布局，2.3億元計(jì)劃建設(shè)鎢絲母線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，但目前其現(xiàn)有產(chǎn)能有限，據(jù)年報(bào)披露，鎢絲母線項(xiàng)目尚在在建中，一些技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目也正在進(jìn)行，目前美暢的鎢絲線技術(shù)及產(chǎn)品尚需時(shí)間檢驗(yàn)。

同時(shí)，記者注意到，作為金剛線行業(yè)龍頭，美暢股份曾以“細(xì)線化”技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)變革，但2024年研發(fā)費(fèi)用同比減少49.86%至5985 萬(wàn)元，公司解釋系研發(fā)項(xiàng)目的開(kāi)題及項(xiàng)目階段性投入不同所致，研發(fā)投入占比從2.65%則微降至2.64%。

研發(fā)人員結(jié)構(gòu)方面，研發(fā)人員從191人減至104人，研發(fā)人員數(shù)量占比為3.47% ，碩士從26人減少至15人，碩士以上學(xué)歷人員為零。

盡管面臨行業(yè)和業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)，但美暢股份依然受到市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的極大關(guān)注，4月27日美暢股份披露接待調(diào)研公告，公司于4月25日接待SCRIPTS Asia Limited、寶盈基金管理有限公司等142家機(jī)構(gòu)調(diào)研。

對(duì)于公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、客戶集中風(fēng)險(xiǎn)以及鎢絲技術(shù)布局一事，每經(jīng)記者向公司發(fā)去采訪提綱，隨后致電美暢股份，董秘辦相關(guān)人士表示，會(huì)將記者信息及采訪提綱上報(bào)，有消息回復(fù)，但截至發(fā)稿前尚未收到對(duì)方回復(fù)。